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专栏节选:台股万点是起点,还是终点?--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自4月13日出版的当期「老谢开讲」专栏) 结算完二○一六年年报,台股加权指数来到九九七六.六一点,市场再度对万点行情燃起熊熊期待。因为从一九九○年的一二六八二万点行情,台股一直都是昙花一现,稍纵即逝。每次来到万点,最后的崩盘总是令投资人捶心肝,今年的万点行情命运又会如何?

台股在一九九○年的一二六八二点创下历史新天价,但是随即而来是万点崩盘,指数跌到二四八五点;到了一九九七年靠着电子代工业带动,加权指数涨到一○二五六点,但也随着亚洲金融风暴崩盘而下;到了二○○○年网路科技泡沫,台股两度攻万点,一次是一○三九三点、另一次是一○三一一点,但是台股因阿扁当选总统引发政局波动,指数惨跌到三四一一点;最近的一次万点行情是一五年的一○○一四点,但这个万点行情只冒头一天就掉头跌到七二○三点,这次是史上第五次万点行情的挑战赛,这是格局最好的一次,因为台湾的上市企业缴出史上最佳的获利成绩单。

**新台币强力升值,当心踩到汇损地雷**

这次公布年报的一六三二家上市柜企业,全年税后净利高达一.八八兆元,其中第四季的税后净利高达五七三五亿元,也是史上单季最高纪录,预计全体上市柜公司今年配出的股息会超过一.二兆元,这也是史上新高纪录。还有一个值得一提的新纪录是,上市柜公司赚超过一个股本的公司高达五十五家,这也是史上最多的纪录。

像大立光的每股纯益(EPS)一六九.四七元,精华光学也达三十五.二八元,一股赚超过二十元的公司也有可成、硕禾、华硕、群联、精测五家公司,台股在相对良好的基本面护卫下,照理说挑战万点行情不难。不过现在在第二季行情出现了一只拦路虎,那就是新台币升值带来的第一季上市公司汇损。

去年第四季,上市柜公司交出了五七三五亿元的好成绩,是因为去年第四季台币从三十一.三元贬值到三十二.二七九元,台币约贬值一元,但今年第一季底新台币收盘在三十.三二元,台币倒升了二元左右,新台币在第一季的强力升值,到底吃掉上市柜公司多少汇损?在季报揭开谜底之前,谁都不知道,但是公司内部人应该会先知情,因此,对于前一年度获利传捷报、股价在四月领先下跌的公司,可能是汇损踩到地雷严重的公司。

例如,跨入电竞有成的微星,在召开法说会坦承汇损可能吃掉五%左右的获利,股价跌到六十六元,微星去年EPS五.七九元,创下历史新高,股价一度冲上九十.九元,如今,轻松跌破年线,看起来股价先示弱,应该是今年第一季季报表现不佳的预兆。

不过,汇率的升贬是一刀的两刃,新台币升值不见得全然是利空,像食品股的卜蜂去年EPS写下四.七一元的空前佳绩,大成长城也有二.八元,大统益也高达五.五八元,显然进口业者得到利益。所以,新台币的升贬只有上市柜公司个别去调整,台股能不能重返万点,要看那些具有竞争力的企业,能不能把台股带领到更高的里程碑。

所谓最有竞争力的公司,就是台湾市值前十五大企业,如果以四月十日收盘价排行,台湾前十五大市值企业,若以美元计价,排列顺序分别是台积电的一六○七.三二亿(美元,以下同),鸿海五四五.五五,台塑石化三四三.四一,中华电信二六三.二,大立光二○一.九六,国泰金控一九九.八一,台塑一九二.七三,南亚一八五.五一,台化一八一.二七,富邦金控一六一.四二,台达电一四○.二八,中钢一三二.一八,台湾大哥大一二六.一一,中信金一一八.三一,联发科一一二.○一。

**从五大体系趋势,看台股登万点力道**

这前十五大市值的企业,又可分成几个聚落;一是台积电代表的半导体产业聚落;二是鸿海代表的代工产业王国;三是台塑四宝拉出来的台湾石化产业竞争力;四是大立光带出来的光学镜头模组;五是国泰金与富邦金相关的金控体系,也就是台湾金融产业的竞争力,看看这五个大体系的趋势力量是往上或往下?就可知道台股有没有登上万点的实力,这其中最具威力的当然是台积电。

台积电是全台市值最大的企业,去年在美国挂牌的TSMC ADR股价从二十.四五美元涨到三十三.五三美元,市值一度超越英特尔(Intel),达一七三七亿美元,台湾的台积电股价一度到一九五元,这也是台积电的新天价,去年台积电全年营收达九四七九.三八亿元,税后净利三三四二.四七亿元,EPS达十二.八九元,这是台积电连续三年EPS超过十元,今年台积电配出七元现金股息,外资持股达七九.六八%,都到了历史新高水位。

不过,外资持有台积电已达将近八成,未来再加码空间恐怕受限,还有新台币在第一季升六%,可能冲击台积电获利,台积电首季营收二三三九.一四亿元,没达到台积电原本预估的首季营收二三六○至二三九○亿元的低标成绩,台积电首季营收受台币升值影响约新台币六十亿元。

台积电首季业绩恐怕不如预期,这也使台积电股东陷入两难,一是台币升值,有助于投资台积电的股东享受汇差,但却不利台积电的业绩;另一个角度是台币若贬值,有助台积电业绩,却可能引发台积电股东卖股求现压力。所以,台积电可能陷在恐怖平衡状态,股价在一九○元上下盘旋,类似去年带领台股攻坚的角色,可能会由郭台铭的鸿海取代。

有一个数字可以参考,今年外资买超台积电张数是二十四万四五四二张,但是外资买超鸿海高达五十三万八二二二张,也就是外资买超鸿海张数比台积电多了一倍。今年外资买超首选目标是鸿海,照这个情势判断,今年鸿海可能才是带领台股攻万点的「真命天子」。

**外资大买超,鸿海股价挑战百元以上**

为什么这样说?外资持有台积电七九.六八%,但外资持有鸿海原不足五成,最近加码才拉升到五二.五四%;也就是说,外资加码台积电似乎到顶了,今年把目标转向鸿海,最具代表性的是清明长假过后,外资在四月五日单日买超鸿海七四二七一张,这个大买超让鸿海股价单日大涨七.六九%,告别百元高价已三年的鸿海,今年很可能重返百元以上。

鸿海今年除筹码因素外,郭台铭把重心放在两个项目上,一是夏普的转亏为盈,已成为日本企业的奇谭,夏普股价在半年之内从八十七日圆大涨到五○四日圆,令人刮目相看。另一个重心是主力旗舰鸿海,过去鸿海家族由旗下舰艇先行,像桦汉、臻鼎、乙盛、业成等,今年帐似乎做回到鸿海。

把鸿海二○一六年四个季度税后净利拆解来看,分别是二七五.七六亿元,一七六.八四亿元,三四六.三四亿元及六八七.六六亿元,鸿海第四季的获利突然大暴冲。本来鸿海前三季EPS只有四.六一元,没想到第四季冲出三.九七元的好成绩,鸿海全年EPS八.五八元,这是难得的好成绩,以鸿海目前九十六.五元的股价,本益比大约只有十一倍左右;若市场愿意给鸿海高一些的本益比,鸿海就有能力带动台股挑战万点。况且,鸿海旗下次集团如群创今年都有苦尽甘来的机会,加上川普号召制造业重返美国,过去代工业陷入「毛三到四」,大家都不看好,如今大规模制造业重新得到肯定,鸿海今年在台股地位会跟着攀升。

**大立光频创佳绩,带旺台湾光学产业**

三是大立光今年可能扮演奇兵角色,一家股本只有一三.四一亿元的公司,居然会成为台股市值第五大企业,大立光市值打败国泰金、富邦金,这想起来还真是不可思议。一九八七年林耀英先生以新台币一千万元创业,从相机、投影机镜片,一路与时俱进,从数位相机自动对焦模组,到画素愈来愈高的手机镜头模组,大立光频创惊人佳绩,一四年EPS达一四四.九一元,一五年高达一八○.○八元,去年也达一六九.四七元,一家公司连续三年创下赚十个股本以上的惊人获利,这是台湾资本市场罕见的纪录。今年首季大立光营收一○八.○七亿元,比去年同期成长三○.七%,看来,今年大立光有挑战EPS二○○元的企图心,这是台湾资本市场的很大亮点。

大立光带出了台湾光学镜头模组产业,过去这个产业只有智慧手机,一支手机有一个相机镜头模组;未来汽车电子时代,汽车自动驾驶,每部车可能要用到三十六颗以上对焦镜头模组,这是产业新革命。今年玉晶光业绩仍亏损,但股价却涨到三三三元,亚光、今国光、新钜科、先进光、佳凌等光学相关公司再度成为市场焦点,这是台湾今年最有活力的产业之一。

同是台湾传统产业中,过去面对横逆的台塑集团,去年台塑集团在台湾所有投资案都铩羽而归,台塑六轻四期环评都未能过关。台塑把石化业基地搬到美国,单是德州四期就投了一五○○亿元,路易斯安那新厂准备投资新台币二八二○亿元,未来乙烯新产能将超过台塑六轻,显然台塑已有全面挹注美国的想法。

**台塑四宝获利亮眼,Q1海赚逾五五○亿元**

另一个是台塑越钢厂被罚了五亿美元,目前越南政府似乎要松口;但王文渊总裁有了上次被扣留的梦魇,不愿再赴越南洽谈,也使越钢变数迄今未解。不过尽管如此,台塑四宝去年仍然交出全年税后净利二○七八.六三亿元的好成绩;这其中市值已上兆元的台塑石化,去年大赚七五七.六四亿元,这项获利几乎是过去四年获利的总和。

台塑集团在台湾投资不顺,去年却都交出史上最好的获利成绩单,例如台化四三八.三三亿元,南亚四八八.八亿元,台塑三九二.九三亿元,都是史上最好成绩;去年台塑EPS六.一九元,南亚六.一六元,台化七.四八元,台塑石化七.九五元,都是史上最佳成绩单。

今年首季台塑四宝率先公布获利,继续交出好成绩单,台塑四宝首季净利加总达五五○.六三亿元,比去年同期成长九四.七%,其中台塑石化的二二六.一六亿元,比去年同期成长一一六.五%,单季EPS达二.三七元;南亚的一○八.五五亿元,也比去年成长一○二.一%;台化一一七.○二亿元,比去年同期成长七三.二%;台塑的九十八.九亿元,也成长七三.一%。尽管台塑四宝首季汇兑损失吃掉八十六.一亿元,但是台塑四宝获利仍然十分显眼。

今年首季市场焦点全在电子股身上,台塑四宝蛰伏了一整季,也许第二季会有捷报。石化与钢铁都是台湾的产业之母,这些年产业发展受阻,这才是台湾下一步成长很大的隐忧。

今年的大立光、台塑集团及鸿海家族都是台股攻万点行情的正能量,唯一的负能量可能是金融股。过去几年,寿险业大举在海外投资,像富邦买下英国很多大楼,如今英镑大贬,台币强升,富邦金股价最近从五十三.四元跌到四十八.一元。看起来首季汇损是金融股令人不安的因素,尤其是过去靠寿险业务支撑的金控要稍加小心。(完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。 (整理 高洁如; 审校 曾祥进)

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