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港报社评:股市新大时代,强者愈强藏风险--经济日报6月9日

环球股市纷纷创新高,更呈强者愈强,如新大时代来临。超强企业股价愈升愈有,当中有热钱追捧,亦有投资者炽热憧憬,惟却埋下股价大幅波动种子,以致牵动大市调整的潜在风险。

新大时代有别于过往大升市,上升动力源自超强企业,当中大部分是大众耳熟能详的科网企,如美国挂牌的苹果、Facebook、阿里巴巴,以及在港上市的腾讯(00700)等。债王格罗斯昨坦承时代转变,低买高沽的法则不再,现在是以高溢价去博一个上升机会。

这都是金融海啸后全球央行实施超宽松货币政策所致,超低息推高资产价格,形成资产泡沫。买债券是低风险低回报,故大量热钱流入股市,高追风险资产,导致超强企业股价俨如摆脱重力,不断创新高。

现时股市非处于低位,资金仍高追入市,纷抢超强企业,背后原因有三。一是他们已建立赚钱模式,盈利又能年年高速增长,例如腾讯去年盈利增长43%,今年首季盈利增长高达57.6%,令到公司估值高处未算高。

二是有一些尚未有盈利,但市场憧憬他们能做大做强并成为龙头股,投射很大盈利空间。例如Tesla投产以来从未大规模生产过电动车,但市值竟超通用汽车,为全美最大车厂。

三是财雄势大的科网企,更可大幅投资或收购,维持市场的期望,憧憬不断有新产品和新市场,如亚马逊斥巨资于云端计算,前年终进入收成期,成为过去两年盈利增长关键。

问题是:这些超强企业的股价升势是否可持续下去?他们的股价确实很高,因为市场憧憬太高,一旦业绩或产品未符市场预期,短时间股价可能会大幅回吐。假设Tesla首部大众化、大规模生产的Model 3未能如期下月交货,又或iPhone 8未达果迷的创新革命性期望,随时成为投资者沽售的藉口。

此外,一些新崛起的超强企业业务较单一,如Tesla只造数款电动车,一旦业务出问题,估值将大跌。所以超强企业大都趋向扩阔市场业务,既令业务多元化,也防新对手冒起,地位被取代。例如Google近年不断投资在搜寻器以外的科技,今年首季非核心业务收入大幅急升近48%。

超强企业是真的很强?还是脆弱呢?其超高股价奠基于市场对高增长的憧憬,若维持不到市场预期,会令市场泄气。由于现时资金一窝蜂抢入,市场很挤拥,一旦回吐,波幅可能很大很急,甚至可能牵连大市作出大调整,投资者不可不察。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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