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港报财经评论:伦姨无求胆自大,量宽埋尾有担带--信报7月10日
2017年7月10日 / 凌晨12点42分 / 16 天内

港报财经评论:伦姨无求胆自大,量宽埋尾有担带--信报7月10日

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伦姨无求胆自大 量宽埋尾有担带/ 习广思

今年上半年各类资产都顺风顺水,赢多输少,波幅超低,但踏入下半年,金融市场可能是静极思动,股债滙开始波动,目前债市已先行,波幅提升,科技股的波幅远高于大市,新兴市场一向受资金流及套利交易影响,金融市场波幅上升,流入新兴市场股债滙都会减少,不能不防。

金融市场波动的源头是货币政策可能出现的转向。美国联储局主席耶伦本周三将出席国会听证会滙报半年经济报告,货币政策与资产价格偏高的问题将继续成为市场焦点。

美国总统特朗普似乎无意委任她多做一届,今次可能是伦姨最后一次上国会滙报,自然会尽诉心中言,毋须顾忌两党的政治飞剑。人到无求胆自大,应该会几精采。

三轮量化宽松是她与前老细贝南奇为应对金融海啸而炮制出来,还有7个月便离任,她理应会快快脆脆还原任内的放水行动,免留后患。所谓后患,就是资产泡沫,近期她与局内高层多番提及资产价格偏高,可见货币政策要针对的不单是通胀,还有资产泡沫,此时不收水,到她落任后,泡沫爆破,很多飞箭都会朝她插去。先下手为强,免成为历史罪人,亦属明智,伦姨绝对有大条道理缩表收水。

近期对欧美央行收水的忧虑,触发两大类资产价格大幅波动,一是欧美的国债市场,二是科技股,两者都因量宽而长升长有,今番有收水的顾虑,波动自然较大。

标普金融股指数波幅相对于标普500指数波幅的比率升至2012年的水平,当时便是科技股泡沫爆破的年代。

历史未必会重演,当年的科技股好多连盈利都没有,与如今科网巨企赚到猪笼入水截然不同。所以,今次应该是估值调整机会较大,由高位跌番两成,便应该具吸引力。不过,科技股如今占大市市值比重达22%,深度调整将拖累整体大市表现。

加拿大央行本周三议息,市场关注会否成为继美国后第二个西方大国加息,本月4日加央行行长波洛兹(Stephen Poloz)表示,须在通胀现身前开始加息。加拿大一旦加息会否引起连锁反应堪关注。

另一方面,欧央行管理委员会成员Villeroy de Galhau周末表示,欧央行大概会在秋季随着经济与通胀的发展,相应调整量宽力度。看来下半年欧央行政策转调已成定局。

收水债息升,金融股的防守性会较强,早于2013年,当时的联储局主席贝南奇暗示收水后触发债息大升,金融股表现便优于大市;同样,去年11月老特爆冷胜出总统,债息大升,金融股亦跑赢。 欧美央行若相继缩表收水,投资者在组合内加些金融股有机会跑赢指数。

根据FactSet报告,截至本月7日券商的季度盈利预测,第二季标普500指数成分股每股盈利升6.5%,计及过往实际数据高预测平均2.9个百分点,则增长可达9.4%。

表面上数字颇佳,但若看分类,则主要由油股推动,皆因去年同期油价低于今年,油股盈利料增长3.9倍,但扣除油股,则指数的盈利增长会由6.5%降至3.7%。

在11个板块之中,非必需个人消费受汽车股不景拖累,盈利料跌2.2%;科技股板块则升10.5%,扣除半导体行业强劲增长后却只得4.3%;金融板块预料增长6%,主要受保险股增长20%推动,扣除保险股后,金融板块的按年增长仅2.8%。

美股的盈利增长有放缓趋势,过往业绩期有机会带动股市上扬,往后不易继续成为升市催化剂,高估值遇上盈利放缓,股市的上升动力实在存疑。(完)

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