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港报财经评论:息口趋势已向上,套楼骑实大笨象--信报7月11日
2017年7月11日 / 凌晨1点08分 / 16 天内

港报财经评论:息口趋势已向上,套楼骑实大笨象--信报7月11日

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息口趋势已向上 套楼骑实大笨象/ 习广思

美国劳工部上周公布了远好过预期的非农就业数据后,环球央行转鹰的理由渐见明显,本周重头戏轮到联储局主席耶伦到国会作证,讲收水行动。加息与收水进程明朗化,港滙持续转弱,资金流走的程度直接影响港股及楼市走向,投资者未来要密切留意港元动向。

美元兑港元滙价自今年3月底的7.77跌至昨日7.8135,是近10年以来最差的季度表现,港美银行间一个月同业拆息息差继续逼近2008年底后的新高。

港滙曾于2016年初急跌,当时正藉全球跌市,投资者恐慌地抛售港元,导致港滙一度跌至近7.83,个多月后返回7.75至7.76区间。关键是2016年2月11日,全球股、滙、债及油市皆在当日见底且转势回升,欧洲Stoxx指数跌3.8%,油价跌至12年新低,道指跌逾250点,亚洲也出现恐慌跌市,该日亦是港股农历年后首天复市,大跌742点。全球资产价格在当日跌到极致,之后展开长达一年多的大反弹,美股屡创新高。

今次港元走资则是出于另一个原因,就是美国利率向上,本港资金池充裕,港美拆息息差扩大,引发套息交易。联储局展开加息周期,本港未有跟随,如果港滙跌至7.85的弱方兑换保证,金管局将入市购入港元,这会迫使香港银行加息吗?

有专家认为,自本港引入联滙制度后,港滙从未试过跌穿7.84,预料跌至7.83时市场会自行调节,金管局亦有可能暗中出手挟息,套利者或忧虑在滙市损手而有所收敛。

本港银行体系结余自2008年金融海啸、美国大幅减息、量化宽松政策推出后便大幅上升,在2008年底至2009年初,港滙持续强势几近一年,金管局须不断沽港元、买美元,令一向只用于应付香港银行同业拆借需求的银行体系结余由10亿港元大幅升至2009年的3,200亿港元,资金大举流入,刺激港股及楼市急升。

到2015年底,本港银行体系结余升至逾4,000亿港元,水浸到离谱;另一边厢,人民币由强转弱。这大概解释了热钱累积到一个极点后突然消散。

本港银行体系结余由2015年10月底的4,260亿港元跌至现时约2600亿港元水平,减幅不细;若要减幅进一步扩大,恐怕要配合内地经济转差、资金班资回朝、环球市场恐慌等因素,惟暂时唔多似会出现。

当然,市场突变话来就来,很少早作预警,在今年余下时间摆明最有机会出现市场突变,所讲的是美国进入加息周期的中段兼「拆QE」。现在市场人士看到「拆QE」收水过程缓慢,很少人留意到联储局除了主动收水,债券及证券到期后亦不续买,即反向QE将于明年加速。

如果明年因美息加速向上而令美元突然大幅转强,到时整个金融市场又是另一个故事,重演2016年资产大跌市并不令人惊讶,毕竟2008年后的QE是前所未有的金融工具,当联储局要缩减涉及数万亿美元的资产负债表,市场会发生什么事,暂时没有参考例子。

滙控股价昨日升近2%,再次破顶,多得这个美元息口向上的故事。反之,地产股如恒地逆市下跌,地产股与银行股背道而驰,可能是未来一两年的趋势。地产股已跌了个多月,忽发奇想,假如现在套楼换股全数投入滙控,三两年后会是怎样境况?(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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