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港报财经评论:水利基建吃香,联塑中綫看涨--经济日报3月9日

水利基建吃香 联塑中綫看涨/ 林瑞芬

港股维持反覆整固之势,昨日先跌后回升,但升跌都有限度。恒指收报23,782点,升幅0.4%;国指收报10,280点,升幅0.5%,大市成交额约690亿港元。

市场个别发展,汽车股又受追捧,昨日吉利汽车抽升8%,收报11.56港元、广汽集团及长城汽车分别抢涨3.7%及1.9%。三间公司近周公布的2月份销售数据均理想,市场借题发挥炒上。

大市方面,近周已明显缩量,反映投资者有所顾虑,除非有新的催化剂,不然,大局以整固为主,直至美国联储局确认本月加息才有方向。技术上,恒指回吐宜守稳50天綫23,200左右,而国指宜守稳10,000点附近水平。

跟进佳绩股,笔者近月曾推介的中国联塑,今天将作详细的投资分析。截至2016年12月底止,联塑全年度录得收入172.21亿元人民币,按年增加12.8%;毛利达45.82亿元,按年升16.4%;纯利增长18.6%至19.22亿元;每股盈利62分,按年增19.2%;末期息15港仙,按年增15%。

最新据国家水利部副部长田学斌于全国政协农业组联组会议上透露,十三五时期,水利建设投资初步估算规模为2.43亿元,较十二五规划投资规模增长35%,较十二五时期实际投资增长20%。今年计划新开工15项重大水利工程,在建投资规模超过9,000亿元。国家积极推动水利工程,就助力联塑的核心业务。以去年度业绩显示,集团来自塑料管道及管件的收入占总收入85.6%,按年增长8.4%至147.45亿元,收入持续稳定增长,有赖中国的国策推动。

近年,内地政府采取多项措施推进新型城镇化建设,实施地下管网改造,又推动「海绵城市」项目,对管道及管件的需求可延续性强。去年,联塑又入股内地上市公司巴安水务,该公司主营业务覆盖工业、市政污水处理、海水化淡、固体废物处理、天然气调压站与分布式能源及其他服务等,将可与联塑核心业务产生协同效应,从而捕捉到内地巨大的管道商机。

以经营效益方面分析,联塑的产品是按成本加成基准来决定产品价格,去年下半年,原材料市价虽升,但集团在平均售价轻微调低了2%以增加竞争力。虽然售价下调,但期内因集团推进生产基地自动化及扩产带来生产规模效益,管道及管件业务的单位毛利率反而由2015年度的27.8%上升至2016年度的28.9%。据里昂最新报告分析,今年度相关业务的毛利率料持续有上升趋势,因根据经验,PVC管道的毛利与煤价的关连性较高,目前煤价之反覆上升势头较高,故预料联塑的PVC管道定价可随着煤价的成本上升,里昂估计其今年度的平均售价按年增加8%。

综观联塑主业收入稳中有升之下,另外两项(分别为建材家居产品及联塑商城)收入的增长潜力也不容忽视。内地对房屋的刚性需求大,每年对建材家居产品有一定需求。去年度,联塑相关业务的收入就录得23.9%的增长。多元化电子商贸平台联塑商城去年度也快速增长,收入从2016年上半年的1.57亿元,上升至2016年下半年的8.61亿元,下一步集团计划把商城引入海外市场,以把握「一带一路」的政策商机。无疑,联塑商城在2015年才推出,早期发展要先承担资本开支,利润谈不上有太大贡献,然而,电子商贸乃国际发展趋势,还是需要耐性观察成效。里昂证券引述联塑管理层指出,去年度有大约18亿元资本开支为相关项目投入,2017年度预算为12亿元,就项目的资本开支高峰期应在2016年度,之后便会逐步减少。里昂估计今年度,联塑每股盈利可达0.74元,按年增长约19%,中期目标价由6.5港元调升至7.3港元。

配合周綫图分析,联塑股价自去年反覆回升,形成中期上升通道,短期临界5.85港元阻力,有一定反覆,但如盈利趋向为佳,最终看成功突破挑战上升通道顶部甚至顺势回探2015年收市高位7.42港元,折合预测市盈率(PE)也不足10倍,并非高不可攀。止蚀5港元,未有货者宜候低收集,昨收报5.81港元。(完)

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