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港报财经评论:美加息十拿九稳,科技股又试"警钟"?--信报6月12日
2017年6月12日 / 凌晨1点04分 / 4 个月前

港报财经评论:美加息十拿九稳,科技股又试"警钟"?--信报6月12日

美加息十拿九稳,科技股又试"警钟"?/ 习广思

本周联储局加息四分一厘,应该十拿九稳;不过,香港资金十分充裕,银行存款双位数增长,有条件可以再唔跟一次。未来港息的走向,十分视乎资金流向,愈迟加息,反而对港股带来更大的波动。周五,美国的大型科技股忽然大跌,纳斯特100指数跌了2.44%,科技股估值高,基金焗住买,一走火警,就会人踩人;当然,今次可能只是一次警告,未必系嚟真,指数跌穿50天线再算吧!科技股久不久就会震仓一次,上一次是5月17日,跌幅2.51%。

今时今日被动投资当道,不少资金都系买指数基金算数,当科技股愈升,占指数的比重愈大,指数基金资金一流入,自然又进一步推高科技股;就算是主动型基金,为要跑赢指数,持有的科技股更要超过指数比重,在你追我赶下,科技股愈来愈泡沬化矣,调整是必然结果。

上半年很多股市表现甚佳,恒指升了18%,欧洲股市若连滙价,回报在13%至25%之间,美股三大指数则进账7%至15%,此刻投资者要盘算的是点样保住上半年「战果」基础上,赚多几个巴仙。减持上半年升得多、估值偏贵的股份,转投落后而表现较平稳的股份是合理的策略。

在新一期《巴隆氏》(Barron‘s)半年度投资论坛上,不少大师级基金经理及分析员都对下半年股市抱较审慎的策略。Epoch投资行政总裁William Priest表示,过去5年,标普500指数累涨98%,其中三分二是因利率下降令市盈率扩张,但现处加息周期,市盈率已升至上限,美股的升势将无以为继。

另一位基金经理Zulauf预期,7月至8月可能是环球股市见顶时,股市将出现大规模「换马」,资金会由科网股流向估值较廉宜的股份,包括已经调整的金融股;指数基金及数量型基金一旦离场将加速跌市, 8月至11月间,股市跌幅可以达20%。

联储局周二至周三议息,再加息四分一厘应无悬念,加息后的市场反应最关键,近日的走势看,美国长债息跌完一轮后,有机会重展升浪,周五美国市大型科技股大跌的同时,金融银行股却上扬,令道指上升,纳指下跌。

本年初看好长债的新债王Jeffrey Gundlach在《巴隆氏》半年度投资论坛上开始转调,预期下半年长期债息有机会回升(即债价回落)。他表示,1月份的同一论坛上他看好长债,因当时市场一面倒看淡,10年期长债的空仓创下新高,相反,现时长债市场弥漫着乐观情绪,他预期长债息率下半年会回升一点。

根据美国10年期国债的非商业盘(即投机盘)净空仓走势,今年初时的空仓数量相当大,但随着经济数据不如预期般乐观,美国总统特朗普推行新政举步维艰,沽空渐减,并由净空仓转作净长仓,显示市场对长债价格看好,预期债息回落。这是个市场情绪指标,过度乐观或悲观,都易物极必反。新债王捕捉市场情绪往往有一手。

联储局今次加息对港股会否带来冲击呢?这一波加息周期,美国共加了3次息,港元虽与美元挂鈎,却迟迟未起步加息,令两地的一个月银行同业拆息愈拉愈阔,港元兑美元亦愈走愈弱,今次本港若不跟加,港元随时会跌穿7.8水平。

摩根士丹利上周发表报告解释,香港一直没有跟美国加息,因为本港流动性十分充裕,而水浸理由有两个,一是中港股市互联互通,今年以来北水来港的净买盘就有1400亿元,过去12个月更有3200亿元,这批资金一直会留在香港银行体系,直至内地投资者沽货离场套现换回人民币;另一个水源是环球资金流入新兴市场及亚洲,香港亦因而受惠。

流动性充裕,反映在本港银行业存款及贷款增长快速,贷存比率偏低,金管局的数据显示,截至4月底止,港元存款按年增长14.8%,本地信贷增长为12%,两者均远快于名义经济增长(首季为6.3%),贷存比率只有75.7%,以这样的资金面情况,楼股好难差得去边。

大摩认为,造成今日水浸局面,有啲似2004至2007年的美国加息周期,当时亦是环球经济同步复苏,资金流入新兴市场,加上市场炒人仔升值,连带港元都转强,港美息差大为拉阔,最终金管局推出三招优化联滙,包括引入强弱方兑换保证,以及在强弱滙率范围之间可采市场操作,结果令港滙回稳及港美息差重回正轨。

不过,今次人仔升值的预期不强,而利息套戥盘开始发挥作用,令港元偏弱,最终港美息差将收窄, 香港亦会开始加息,但这时候几时来临,就要看流入来的资金量可否抵消利率套戥的港元沽盘。大摩认为,因港美息差始终会收窄,建议买大型银行股好过买地产股。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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