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港报财经评论:资金质爆科技股,短期见顶非断估--信报6月19日
2017年6月19日 / 凌晨1点47分 / 4 个月内

港报财经评论:资金质爆科技股,短期见顶非断估--信报6月19日

资金质爆科技股,短期见顶非断估/ 习广思

上周五美股四重结算,市场波幅尚算温和,道指续升、纳指下跌,苹果公司以全日最低位报收,资金又出现从新经济走回旧经济的现象,能源、公用股上升,科技股则下跌。美国联储局议息后,股市表现相当冷静,惟资金从昂贵走向便宜, 真正挑战也许尚未出现。

触发过去个多星期美国科技股的跌市,应该不是美国政治问题,也并非与议息有关,而是科技股的估值提升得太快,触发点是高盛出报告指美国五大科技股估值过高,之后其他大行也相继发表对科技股看淡的投资建议。

摩根大通预计,科技股仍将面临压力,这类股份已经变得人满为患,很多是来自懒惰或是自满的资金在追逐动能,通常这类资金很快撤出,撤退过程通常不是几天而已,可能需时更长。

所谓人满为患,即是过度挤拥的交易,很多资金来自懒惰或是自满的投资者,意味这些都是没有信念的投资者,一旦股价下跌就会跟随沽货,股价愈跌就触发更多止蚀沽盘,说科技股短期见顶并不为过。

读者不健忘的话,应该记得5月中「股神」毕非德在股东会上盛赞科技股,大呻错失机会,在公布增持苹果股票后,引发了更大的科技股投资热情,这些消息竟然成了科技股市盈率提升的理由,难怪有大行形容推升科技股的资金来自质素较次等的投资者。

纳指于4月破顶后,5月曾出现过一次大回吐,从当月低位约6000点起计,至本月最高6330点,升幅逾5%;若以现价计,纳指市盈率32.6倍,同期道指市盈率18倍。资金「换马」有其道理,上周五雪佛龙、埃克森美孚等能源股领涨,上周说过大行及对冲基金突然转軚睇好资源股,看来醒目资金早已行动。

另一个科技股下跌因素是大行对苹果即将发布新产品的忧虑,由于担心iPhone 8的生产周期,花旗、瑞穗分别下调苹果投资评级、目标价、iPhone销量及收益预期。

据金融分析公司S3 Partners资料,过去6周,苹果、亚马逊和Google母公司Alphabet成了沽空目标,这3只股票的沽空仓位分别扩大了38%、25%和22%。在近期跌势出现之前,苹果、亚马逊、Alphabet、微软和Facebook这五大科技股贡献了标普500指数今年41%的升幅。

在这些科技巨头中,苹果是最大的沽空目标,S3研究总监Ihor Dusaniwsky指出,目前苹果公司是全球沽空仓位第三高的股票,仅次于阿里巴巴和特斯拉(Tesla)。当然,苹果沽空仓位高也是因为公司市值高,根据FactSet资料,即使苹果的沽空仓位大增,亦只占其流通股份1%。

苹果将于9月中旬的新产品发布会上推出3款手机,包括iPhone 7和7 Plus的升级版,备受瞩目的是十周年纪念版iPhone 8,售价高达1000美元。

过去5年,在两次新iPhone发布大获成功后,苹果的股票均遭到抛售。2014年9月,苹果公司发布了iPhone 6,这款手机当时广受欢迎,受此影响,苹果公司股价一路攀升,但于2015年初见顶后,苹果股价突然大幅下滑,市值大跌三分一。

今次新产品未开卖,股价先见顶,因此很难说是下一轮急升前的调整还是真的见顶。无论如何,苹果股价足以左右美股整体表现,也是科技股的风向标。

上周六方立祺〈今年是大时代翻版?〉一文提到港股估值问题,2015年炒「沪港通」,恒指个多月内由23600点炒高至28500点,升幅几近5000点,当时街头巷尾都在讲股票;然而,当时恒指市盈率仅高于12倍,现在恒指才25600点,市盈率就已经升至15倍,岂不是较当年顶位还要贵?

事实上,当年4月底腾讯(00700)股价最高也只见过170元,现在股价已升至272元,比恒指28500点时高了足足100大元,腾讯现价市盈率涨至48倍,预测市盈率高达37倍,当然大幅推高了恒指的P⁄E。

以市账率计,恒指成分股平均市账率1.3倍,但是单一只腾讯就高逾11倍。由于腾讯股价在两年间升了逾百元,对恒指的P⁄B及P⁄E构成影响,把上次港股大时代的数据与今日比较,自会发觉有不少差别。

港股靠一只腾讯单天保至尊,同期蓝筹股命运却大不相同。利丰(00494)股价过去两年跌了近七成,由8元跌至2.88元。思捷(00330)由8元跌至4元,刚好跌了一半。当年最热炒的港交所(00388)股价超越300元,现在仅仅升穿200元就掉头回落,跌回197元。

只不过两年时间,港股市场已经出现翻天覆地的变化,未来还有更多挑战,包括联储局加息缩表,同时香港楼价全球最贵,泡沫终会被引爆,如何影响股市也是一个焦点。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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