越南危机主因是通胀失控,料中国不会重蹈其覆辙-国泰君安

路透北京6月10日电---中国国泰君安证券最新报告称,通胀失控是导致越南危机出现的最重要的原因,而通胀失控产生的原因在于通胀预期的高涨、宽松货币供给和内需的强劲增长.而中国不会重蹈越南的覆辙,因中国对通胀控制更早,货币从紧对抑制通胀扩散非常有效,且中国是顺差国,有大量的外汇储备和财政盈馀.

越南今年多项经济指标亮起红灯,并遭三大评级机构降级,通胀率飙升至25%的水平,外汇储备则低于外债总额.有汇率管制的越南盾今年3月下旬扩大波幅以来连续下跌,一年期远期外汇市场更是预期在未来一年要下跌30%.

报告称,越南通胀对经济影响的传导顺序是:通胀上升-政策紧缩-需求下降-经济增速放缓.当经济增长放缓伴随货币紧缩,将会把负面影响传递至金融市场和房地产市场,进而影响到银行体系的资产负债表,投资者开始怀疑整个经济的稳定性.

报告并称,越南的金融危机很可能会在东南亚地区有所扩散,部分高通胀且经济基本面较脆弱的国家,很可能被高通胀击倒,成为下一个受害者,如菲律宾等,但是中国和越南经济结构上有明显差异,相信越南的悲剧不会在中国重演.

报告认为,中国政策时机的把握好于越南,通胀预期没有失控.中国在2007年下半年开始的宏观调控非常及时,如果当时不对信贷进行收缩,中国现在将面临的或许不是牛市下半场,而是与越南类似的困境,因此尽管目前是负利率,但中国的货币增速已经放缓,虽然有囤积铁矿石的现象出现,但通胀预期没有失控,而且随着食品价格的阶段性回落,消费价格指数(CPI)也将短期回落.

此外,中国经常账户为顺差,而且有大量的外汇储备,因此不必担心汇率大幅贬值的风险.而2008年非贸易项和FDI(外商直接投资)项下的外汇流入也大幅增长,因为顺差的存在,这些热钱的撤离不会造成人民币贬值,但可能会导致货币供给的波动;中国还有充足的财政盈馀和政策空间去应对经济的下滑.

报告还认为,越南危机对中国具有借鉴意义,包括货币紧缩对抑制通胀的扩散具有极强的作用,直到通胀预期被消除之前,相信中国的货币紧缩政策不会被放松;紧缩政策比通胀本身对金融市场、房地产市场和银行体系的冲击更大;越南已有资金外流的现象,相信中国政府将会加强对热钱的管理,以防热钱撤离时对经济造成的破坏等.(完)

--发稿 李文科/林琦

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