《环球企业家》专稿：中铝超级交易流产之鉴

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这场势在必得的大交易意外失手，令自信爆棚但仍生涩的中国买家错失最佳抄底时机

文 《环球企业家》记者 岳淼

一直以来，位于澳大利亚西北的皮巴拉（Pilbara）地区被称为“地球上最古老的地域”：不紧不慢度过的250亿年时光让它饱经沧桑，由此形成的高低起伏的峡谷和渊薮除了阳光与风雨再无同伴。

直到过去一百年间，一种陌生的机器才闯入这里：火车，在形象的孔武有力方面，只有它配得上这一洪荒大地。这里逐渐进化出来地球上最长的列车：惊人的六个火车头牵引着300节货厢，连绵贯通三英里。每辆这样的火车可以运载2.6万吨铁矿石，从皮巴拉出发，穿越汤姆普莱斯矿山、纽曼山，最终抵达400公里以外的港口。

不难想象，这些属于力拓（Rio Tindo）与必和必拓（BHP Billiton）的刚猛机器并不容易驾驭：如果时间与流程把控不当，这些将被运往中国、日本和韩国的铁矿石就不能及时抵达目的地。而且，它们太长也太笨拙，稍不小心就可能遭遇意外。

就像中铝与力拓的这桩事先张扬、悬念重重、压力不绝、惨淡收场的交易一样。

自2009年2月12日中铝与力拓共同宣布，前者将以195亿美元现金对後者注资，所有利益攸关者就开始了一段危险的旅程。除了通常巨型交易会遭遇的一切矛盾与龃龉，中铝还必须面对触底反弹的大宗商品价格、回升的力拓股价、因不知所措而惊恐的澳洲民众、小心平衡政商利益的澳洲政府，以及虎视眈眈的竞购对手必和必拓。当然，如果说对于这家组建不过8年的中资大型国有企业，以上种种变化均属陌生，那前方还有一个它从未涉足、此刻却必须进入的疆界：力拓成立136年间积淀下来的骄傲与失落兼俱的内心。

事实证明，在短短几个月间轻巧跨过这一切实在太难了。

6月5日，力拓单方面宣布了与中铝交易的终止，同时宣布配股152亿美元缓解债务压力，及与老对手必和必拓的合资计划：由必和必拓出资58亿美元现金，以确保双方共同经营西澳铁矿石生产项目的公司50%的权益——虽然事发後，交易各方均努力将此“悔婚”事件解释为正常的商业选择，但显而易见，力拓的新选择只比中铝出价多了15亿美元，仅从生意角度并非多么诱人。

外界倾向于将此次中铝败战与2005年中海油以185亿美元竞购美国优尼科公司未果相提并论。似乎无论从交易规模，还是突然死亡于非商业因素，两者颇有共同之处。但仔细观之，不难发现前後两桩交易已经迥异。

中海油出手时，中国正因人民币汇率、纺织品倾销等问题在美国引发了不少不安情绪，而中铝却处在一个中国热钱拯救世界的时代，而国际大宗商品低潮的绝好时机更显出其精明与果敢；在出击之前，中海油之名对于美国之外的世界极为陌生，而中铝却因2008年初联合美国铝业收购力拓伦敦上市公司12%股份而在全球资本市场名噪一时；当中海油在交易谈判途中遇到舆论压力而反应失措，中铝在谈判上却不乏合理转圜??但无论如何，这次中国超级买家的复出终究是以再次遇阻收场。

至此，此事尚未完全收场。此前中铝出手的动力之一，是它于2008年入股力拓的“浮亏”已高达74%——只有一次巧妙抄底才能改变难看的数字。而现在，力拓正计划按每40股配发21股的比例进行配股，中铝又必须做出应对。“如果公开配股的话，12%的股份可能马上就会变成9%，利益马上就蒸发了，你出手还是不出手？”一位接近交易的人士对《环球企业家》如此表示。

据今年2月17日方出任中国铝业集团公司总经理的熊维平表示，中铝正在积极评估相关方案。

过早单飞

人们或许还记得：伦敦时间2008年1月31日深夜，在伦敦金融商业区雷曼兄弟的会议室里，时任中铝集团总经理的肖亚庆与专程赶来的美国铝业公司董事长兼首席执行官艾伦・贝尔达（Alain Belda）共同发动“黎明突袭”时亲密无间的身影。2月1日下午，肖亚庆与艾伦则同时现身于伦敦的记者会上。