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焦点:中国企业恐面临信贷紧张 因境内债市萎缩且央行加强整顿
2017年5月5日 / 上午10点32分 / 5 个月前

焦点:中国企业恐面临信贷紧张 因境内债市萎缩且央行加强整顿

资料图片:2016年1月,美元和人民币纸币。REUTERS/Jason Lee

路透香港5月5日 - 中国企业未来数月可能面临信贷紧张,因为国内债券市场萎缩,以及银行业面临清理不良贷款的压力,使得企业要为今年到期的1,300亿美元债务以及2018年到期的2,480亿美元债务的再融资劳心费神。

去年中国境内债券市场蓬勃发展,发债规模增长三分之一。但今年头四个月,由于监管收紧以及收益率上升,债券发行规模降至不到去年水平的五分之一。按目前的发债速度,国内债市也就勉强能满足2018年到期债务的再融资需求。

没有境外融资渠道的小公司,银行对周期性公司缩减放贷的产业,以及政府要削减产能的空气污染产业,可能会遇到困难。

境内债市的压力来源于央行的资本管控、整顿影子银行以及收紧银根。

贷款数据足以说明问题。

3月中国银行业新增贷款1.02万亿元人民币,低于2月的1.17万亿和1月的2.03万亿。其中1月份新增贷款创下月度纪录第二高。

“2017年第二季到2018年第一季之间有一波偿债高峰,偿债金额是目前每季债券发行量的两到三倍左右,”瑞士信贷分析师Cedric Rimaud说。

“债市的压力开始显现。已经发生了一些违约,我们预计今年会有更多违约,”Rimaud说。

高盛估算,债券违约金额从2014年的10亿元人民币,2015年上升到180亿元人民币,2016年再上升到539亿元人民币。

违约金额上升的部分原因是,许多债券纳入了债券回购选择权条款,随着收益率的上升,投资者利用这个选择权以面值将债券卖回给发行人。

分析师估计,当前可执行回购选择权占到平均发行量的10-15%。

自去年10月来,最高评级企业的五年期债券平均收益率上升了200个基点至大约5%。

“由于预期国内货币市场利率进一步攀升,加上存在监管收紧的不确定性,投资者要求更高的收益,”法国巴黎银行(中国)的策略师Kun Shan表示。

“自去年11月以来,由于利率急剧上升以及融资市场震荡,伤害到需求,信贷市场功能失调。”

他表示,如果这种情况再持续一个季度,周期性行业、民营实体及产能过剩行业等等压力最沉重的企业将很艰获得融资。

根据汤森路透预估,债券持有人今年可以要求提前赎回的金额达490亿美元,明年则为870亿美元。

**市场萎缩**

根据汤森路透估算,今年前四个月境内债券发行量从上年同期的7,960亿美元,崩跌至1,320亿美元左右。德意志银行估计,中国国内债券市场较2015年增长32%至2016年底的9.3万亿美元。

虽然境内市场萎缩,但离岸债券市场却一派繁荣:年内至今,企业融资550亿美元,已是去年创纪录总规模的一半有余。

但这一选择并不适用于所有人,因海外投资者针对实力较差的借贷者通常要求极高的溢价。

CreditSights驻伦敦的银行业分析师Matthew Phan称,今年头两个月,地方政府和企业债发行对净新融资的贡献,从上年同期的逾40%降至零。

他称,这一融资缺口已被影子贷款弥补。

“中国重开企业债市场非常重要,”Phan称,意指境内债市崩盘。

“允许利率进一步上涨对于境内企业债券融资是个风险,进而影响到信贷增长,最终损及经济成长。”

图表链接: tmsnrt.rs/2qLfARP

编译 李春喜/王洋/侯雪萍/于春红; 审校 张涛/蔡美珍/张明钧/艾茂林

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