牛年预测：中国银行业股改成效待大考 中小银行投资价值或凸显

*银行政策风险加大,3-5年後或现新一轮政府主导的不良贷款剥离

*未来两年上市银行不良贷款馀额及不良贷款率料上升

*股价进入底部区域後,应逐渐增持估值较低的中小型银行

作者 谢衡/詹颖颐

路透北京/香港1月5日电---2009年,中国银行业将真正面对股改後首个经济下行周期.在此轮见首仍不见尾的经济调整中,有效贷款需求减弱、息差下降、信用成本上升已成定局,惟望改制上市後确立的商业原则、风控要求及股东约束等因素能够拽住中国的银行业,使其不致再次陷入巨额不良贷款的泥沼.

而中小型银行或因受政府影响较小、机制更灵活、贷款议价能力更强,以及目前估值水平已较低等优势,借机上位,凸显其投资价值.

面临严峻的经济形势,为确保经济增长,未来两年中国政府将投资4万亿元用于基础设施建设和民生工程,同时加大金融对经济的支持力度,将明年M2(广义货币供应量)增长目标设定为17%.

"政府作为国有银行的大股东,有可能要求银行保证对政府主导的投资计划有相应规模的融资支持.这是一个非常危险的信号.贷款有可能还是以行政化的导向、商业化的方式发放出去.我们担心三到五年後,出现又一轮政府主导的不良资产剥离."惠誉评级的金融业分析师温春岭说.

交通银行首席经济学家连平亦指出,目前地方政府存在大搞建设的冲动,天天拉着银行开会.4万亿的投资,尤其是在国家和地方市政基础建设项目上,会给银行带来收益.但银行还是要审慎贷款,谨防不必要的重复建设带来的不良贷款.

海通证券发布的研究报告显示,银行的政策风险正大幅上升.为了达到明年M2增速目标,银行有可能在政策的压力下违背商业贷款风控原则,向大量过剩的基建项目和难以生存的中小企业贷款.

"政府或已经不满足于利率、准备金率和窗口指导这些市场化的调节手段,正在越来越依赖于直接数量额度控制,而数量政策的间接影响则很难判断."报告称.