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《HOME专栏》联合国对朝新制裁 给铅市带来意外之喜
2017年8月18日 / 早上6点58分 / 1 个月前

《HOME专栏》联合国对朝新制裁 给铅市带来意外之喜

资料图片:2016年8月,西伯利亚Novoangarsky铅锌矿提炼厂,一名工程师在检查设备。REUTERS/Ilya Naymushin

(本文作者为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

撰稿 Andy Home

路透伦敦8月17日 - 铅成为朝鲜导弹危机的受益者,这是让人不可思议、压根就想不到的事。

联合国对朝鲜的新一轮制裁中包括对其铅精矿的出口。中国已经签署美国所起草的这份新制裁决议,也将因此导致中国国内铅冶炼商失去一方越来越重要的原材料来源。

制裁消息令牛市行情已不再的铅市又焕发新生。

伦敦金属交易所(LME)三个月期铅周四早盘触及九个月高位每吨2,537美元。

这一涨势可能没有锌那么猛烈,锌价刚刚跳升至逾十年来最高水准。但是对铅来说,呆在其更耀眼“姊妹金属”锌的阴影下也不是什么新鲜事。

由于统计方面欠清晰,而且消息面零零星星,铅往往在伦敦市场受到定期惩罚,方式便是通过颇为流行的相对价值策略,充当锌的相对交易对象。

但是最新对朝制裁消息将焦点拉回到中国铅市的现状上。中国铅市会因此吃紧吗?还是能获得足够多供应来填补朝鲜原材料缺失造成的缺口呢?

中国自朝鲜的铅精矿进口情况:tmsnrt.rs/2fQ8Xxp

**朝鲜对中国铅精矿出口**

中国去年从朝鲜进口10.8万吨铅精矿,进口量仅次于美国、俄罗斯和秘鲁,排名第四。

今年上半年来自朝鲜的进口量总计6.4万吨,使得朝鲜成为仅次于俄罗斯的第二大供应国。

应该强调的是,这些数据只是显示矿石进口毛重,并不是指进口的含铅量。从进口自朝鲜的隐含价值来看,似乎都是品级相对较低的矿石,也就是说含铅量较低。6月进口自朝鲜的平均隐含价格为每吨800美元,而从秘鲁进口的原材料平均隐含价格为每吨1,965美元。

但朝鲜在中国铅精矿进口总量中的占比正不断攀升,因为中国进口总量自2015年中以来一直在稳步下降。

铅原料市场供应不断收紧是锌市多头题材的一个翻版,这么说有一个非常充分的理由:即锌铅往往都开采自同一个矿藏。

锌矿关闭燃起了锌的多头题材,也为铅生产敲响警钟。据国际铅锌研究小组(ILZSG)估计,2015年和2016年中国以外地区的矿产量均下滑,但今年上半年小幅回升。

不过,在中国,对于锌铅相对价格前景的看法出现分歧。

**昏暗地带**

中国国家统计局本周早些时候报告称,中国7月精炼锌产量下降6%。这为这波锌的牛市行情再添刺激。

要说有什么利空因素的话,那就是铅方面的数据,中国国内铅产量增长6%。

国际铅锌研究小组(ILZSG)估计,今年前五个月中国精炼铅产量增长13%,矿山产量从92.8万吨跳增23%至114万吨。

如果这些数据正确,对铅多头而言则没有任何值得关注的方面。中国似乎可以很好地消化禁止进口朝鲜铅精矿的影响。

但这样的看法正确吗?

在情况最好的时候,中国金属行业方面的统计数据都不透明,至于铅方面的统计数据,则是尤为昏暗的地带。

中国有大量的小型矿企,其中的多数不在中国国家统计局的统计之列,这就意味着只能有限地了解实际的产量情况。

与此同时,ILZSG计算“表观”产量的不同做法,也使其无法捕捉到冶炼厂精矿库存的变化情况。

如果中国的铅冶炼厂为了弥补可获得原材料的减少已经动用了库存,那ILZSG的统计结果将会是“表观”产量跳涨。

产量可能增加,抑或库存会减少。或许两者都有。令人困惑,不是么?

从汤森路透GFMS看到了一些不同的数据。

分析师Wenyu Yao估计,今年迄今中国铅矿产量仅小幅增加2%,“今年头七个月原生铅产量较上年同期减少了6.64%,多源于精矿供给紧俏。”

正是这类数据让铅的供需关系分析变得扑朔迷离,所以对市场难以做出准确判断。

**拼图游戏**

那么中国目前铅供应情况良好还是短缺?

两个更确凿的统计数据似乎更偏于后者。

中国自2009年以来第一次开始大量进口精炼铅。今年上半年共进口5.25万吨,2016年同期仅为135吨。

但过去几个月,上海期货交易所的铅库存一直在稳步下降。

截至上周五,上期所的铅库存为49,121吨,回到了2月时的水平。

加上汤森路透GFMS的产量数据,这些数字都成了中国收紧的铅供应链拼图上的板块。

然后把官方产量数据纳入考虑,整面拼图就是不搭,完全拼不起来。

**伦敦市场压力缓解**

在众家分析师还在思索中国铅市拼图谜题的同一时间,伦敦市场对于是否在牛市行情似乎已经明朗化之时返场买入,仍然心存矛盾。

LME期铅1月的牛市行情,在基本金属行列中表现超群。那是因为在短暂四天实货出仓之前,就有大量的LME仓单注销活动,规模达43,425吨。

然而,它所导致的LME铅库存减少,被细碎但稳定流入的新库存所抵消;到了5月,新库存流入速度加快。两方力量所导致的结果是,LME铅库存较年初下降,但降幅相对温和,为46,075吨或24%。

而中国和美国的进口量也双双增长。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)的数据,两国1-4月的精炼铅进口量为23.3万吨,高于去年同期的16.4万吨。

与此同时,LME时间价差却根本没有显示出市场收紧的任何迹象。

指标现货与三个月期铅正价差在上个月扩大至每吨30美元,为2014年中期以来的最宽松状态。

这是铅市中另一个让人费解的地方。

朝鲜制裁无疑令市场中的买兴重燃,但中国市场是否真的趋紧还未有定论。

要让人们打消疑虑,还需要更多证据。不过这些证据从统计角度而言仍会有问题。(完)

编译 刘秀红/许娜/侯雪苹/孙茉莉/王琛/徐文焰;审校 李婷仪/汪红英/陈宗琦/杜明霞/高琦

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