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《KEMP专栏》油市再平衡:只是拖延而非脱轨?
2017年4月13日 / 早上6点13分 / 3 个月内

《KEMP专栏》油市再平衡:只是拖延而非脱轨?

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资料图片:2016年1月,俄罗斯西西伯利亚城市Kogalym外卢克公司旗下Imilorskoye油田的工人在检查油管阀门。Sergei Karpukhin

(本文作者为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

撰稿 John Kemp

路透伦敦4月12日 - 如果最近原油期货价格走势可信,那么油市再平衡只是推迟了数月时间,而非偏离再平衡的轨道。

6月交割的布兰特原油期货过去11个交易日中有10日上涨,累计上升逾每桶5美元。

布兰特原油期货现在已经全部收复3月8日至3月23日期间的跌幅。(图表:tmsnrt.rs/2oZMZeP)

与直接价格反弹形成对比的是,布兰特原油日历价差仍疲弱,且没有走强的迹象。

布兰特原油2017年6月合约与2017年12月合约间的日历价差,仍为正价差每桶0.82美元。(图表:tmsnrt.rs/2p8qzaJ)

布兰特原油2017年下半年的价差并没有大幅收紧,仍远远低于2月创下的高点。

不过,价差整体上的疲软掩盖了下半年不同月份表现的差异。

6月/7月价差继续走软,但今年较晚时间的价差近几个交易日持续走强。

油市恢复平衡指标:2017年剩余时间布兰特原油跨越价差(美元/桶)

tmsnrt.rs/2o8HBRS

**油市恢复平衡的时间最关键**

日历价差已经成为交易商对于原油库存减少时间预测的主战场。

对冲基金在直接价格以及12月/2月的日历价差均建下创纪录高位的多仓,因为预期油市提早恢复平衡以及价差恢复至逆价差。

在这种情况下,布局证实是早于预期了,这对(始于2月底的)日历价差和(始于3月初的)直接价格大幅修正起到了推波助澜的作用。

不过油市会再平衡的拥趸者大多认为,价格出现逆价差的走势只是被延后而非中止。

多数交易商仍预期今年原油库存减少,目前认为这是夏末和秋季会发生的事情,而不是之前期望的春季。

“我认为市场将转向逆价差,到夏末之前都将持续逆价差,”基金经理Pierre Andurand在上月底时说道。

Andurand一直是出了名的油价看涨者,预期供应将会低于需求(全球最知名的油市交易商之一预期油价将回升至每桶70美元,美国国家广播公司商业新闻台(CNBC),3月31日)。

高盛也建议交易商要有耐心。该行是大宗商品领域影响力最大的银行之一,也属于价差看涨一方(“耐心有好处,通货再膨胀需要时间”,4月12日)。

高盛预计“今年稍晚将会有相对较陡的逆价差,”这归因于“我们仍坚信的第二季库存下降预期”。

该行重申了一段时间以来一直坚持的立场。

近来原油直接价格走强而且今年稍晚的价差扩大,表明高盛这样的看法在市场上相当普遍。

**向前调整**

自今年开始以来,美国原油库存持续上升,让人对油市供需平衡的进展感到怀疑。

但美国和OECD其他地区公布的库存可能一直在上升,因为先前隐藏起来的库存被移至更为可见的地点。

OPEC减产已开始让浮动库存及位于加勒比海和南非的石油库存减少。(参看:OPEC化解原油供应过剩的努力初见成效)

沙特和伊朗所持有的库存已流入市场,这些库存变得更加可见。(参看:《KEMP专栏》既要减产还要防止客户被撬走,沙特心里说不出的难)

原油库存看来像是顺着供应链往前移动,更加接近主要的消费中心,准备分送到炼油厂。(完)

编译 杜明霞/李春喜/孙茉莉/刘秀红/戴素萍 审校 艾茂林/李爽/汪红英/白云/高琦

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