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《KEMP专栏》油价波澜不兴 波动性好戏转台至价差操作
2017年2月27日 / 凌晨5点06分 / 7 个月前

《KEMP专栏》油价波澜不兴 波动性好戏转台至价差操作

2015年10月,伊拉克Nasiriya油田的工人在检查管线阀门。REUTERS/Essam Al-Sudani

(本文作者为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

撰稿 John Kemp

路透伦敦2月24日 - “波动性无法被制造也无法被消灭,它只会从一种形态转换到另一种形态,”这段借自心理学家的话刚好可以用来描述油市。

从去年12月中以来,布兰特原油的指标价格异常平稳,但期货及裂解价差则有不少波动。

对冲基金在押注指标价格进一步上涨的原油期货及期权仓位上,建立了异常大量的净多仓,但由于价格横盘波动,这些仓位尚未带进多少获利。

今年以来,对于对冲基金及实货交易员而言,比较有看头及赚头的操作是在跨月价差、裂解价差及原油品种价差。

自12月13日以来,近月期货价格维持在57.10-53.64美元的狭窄区间内,波幅只有3.46美元。(tmsnrt.rs/2mkxpWy)

过去一个月中,衡量波动性的指标之一--近月合约价格的标准差已经下降至2003年7月以来最低水平。(tmsnrt.rs/2lREFfn)

部分情况下,波动性的下降程度比实际显得更大,因为以美元计的油价自2014年以来已经挫跌一半,所以价格更小的变动就可以引起同等的单日百分比波幅。

如果每日价格波动用美元/桶或百分比来衡量,而不是简单地用直接价格来衡量,那么波动性并不是特别低。(tmsnrt.rs/2lRtV0h)

不过无论如何,过去两月以直接价格衡量的波动性无疑是出现了下降,并且目前保持在2014年油价开始下挫以来的一些低点上。

虽然直接价格总体上来说比较稳定,但其他油价指标的波动性越来越大。

不同月份交割的原油期货之间的跨月价差、原油和成品油之间的裂解价差、以及不同品级原油之间的品种价差已经出现了较大的波动。

多数交易商似乎确信,油市正在从2014/15年的供应过剩向2017/18年供应短缺转变。

但大多数交易商也相信,油市回归平衡的步伐将会是有条不紊的,OPEC协议确保油价不会跌穿每桶50美元,而页岩油生产的加速则会将油价限制在60美元下方。

OPEC及页岩油因素界定了短期内的油价底限和上限,石油经济学家Paul Stevens将这种短暂的交投区间称作“信念区间”。

这种交投区间只会是短时现象,很轻易就会打破,但至少在持续期内,该区间为市场预期产生强大锚定作用,而且具有自稳定性。

如果市场再平衡发生时油价处于相对较窄区间内,那么相对价位料将促成再平衡状态的实现。

各种价差正在使原油从库存转移至炼厂,从供应过剩的北美市场流向供应不足的亚洲市场。

投机性交易商越来越关注价差,可能是过去几个月油价出现一些急剧波动和逆转的原因之一。(完)

编译 蔡美珍/孙国玉/刘秀红;审校 高琦/王兴亚/郑茵

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