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《SAFT专栏》金融市场对意大利公投结果的反应可能比预期糟糕

撰稿 James Saft 编译 张涛/艾茂林/李春喜/刘秀红

路透11月29日 - 意大利周日就宪法改革进行的公投,可能成为反全球化思潮2016年取得的第三场大捷。

它也可能不同于英国公投决定退出欧盟和特朗普赢得美国总统选举,因为意大利公投结果不会出乎意料,但金融市场的反应却可能比预期糟糕。

意大利总理伦齐的宪法改革方案要让权力更加集中,在12月4日的公投中,看来肯定会遭到意大利选民的否决。伦齐说过,面对这样的结果,他将辞职以对。

那将妨碍陷入困境的一批意大利银行业者的资本重组努力,其中意大利西雅那银行(Banca MPS)(BMPS.MI)尤为令人瞩目。同时也将为持有欧洲怀疑论的政党提供可乘之机。民调显示,这些党派的支持率已达44%。

这进而可能给欧洲央行(ECB)有理由反思“采取一切措施”维护欧元体系的承诺:是否继续坚持这种承诺,以及如何才能履行承诺。

尽管发生了几场多年不遇的反对经济与政治正统路线的革命,但2016年对于投资者和金融市场来说还是相当和善的。

确实如此,尤其是今年发生的变革预示着贸易壁垒、通胀上升和经济增长放缓,不同于1990年代苏联解体。

目前富时全球股票指数略高于年初水平,美国股市处于历史高位,而最近的债市大跌似乎也并未让多少人惊慌失措。

这可能是因为英国正式退出欧盟之前的这段时期,实际情况并不像其长期影响那么痛苦。也可能是因为特朗普的计划被视为利好金融中介机构和冒险行为,因为其致力于刺激经济成长。

不过,虽然意大利公投几乎不具备其它两件事那样的震撼力,而且当前建制派还批评宪改幅度仍不够,但“否决”的投票结果仍可能点燃迅速蔓延的灌木丛大火。

“政治氛围丝毫没有变得让人稍微宽心。欧洲很多地方,对全球化的不满情绪弥漫,民粹主义抬头,对现任政客充满失望。结果是反精英政客愈发深得人心,后果不可预知,”天利投资全球首席投资官Colin Moore在客户报告中称。

**央行或难以参与**

如果投票结果是“否”,那么摆在面前的问题就是,由谁来领导意大利以及由谁来授权。

德意志银行分析师们认为,很有可能达成一种“应付过去”的妥协,无论有没有伦齐。

无论哪种情况,明年都有可能再次尝试选举改革,但基本经济问题却恐怕无甚进展,一系列反对欧元的党派有可能因此获得更多支持。

更加令人不安的结果是提前选举,有可能早至2017年,这或将导致对是否支持欧元本身来一次无约束力的公投。

周一意大利10年期公债收益率较可比德债高出约为190个基点,为两年多来最高。

在许多银行寻求增资的情况下,这决不是让人乐见的环境。而且一些银行若筹资困难就可能要向政府求助,这将给债券持有人带来损失,在政治上也倍加痛苦,因为许多债权人是意大利的散户投资人。

另一个让人担忧之处在于,所有这些都可能把欧洲央行拒之门外。在以往的一次次危机当中,正是欧洲央行这一机构采取了迅速有效的行动。

“在量化宽松(QE)大环境过后,欧元怀疑派的崛起可能会阻碍对欧洲央行直接货币交易(OMT)的主动使用,而OMT正是德拉吉2012年‘不计一切手段’维护欧元时力推的政策,”德意志银行的Marco Stringa和Simon Carter在发给客户的一份报告中写道。

欧洲央行的OMT计划在一定程度上被认定是为配合央行所认为的改革计划。而站在政治立场上讨论退欧问题,在欧洲央行内部看来,可能并不符合改革要求。

这就与特朗普当选美国总统后,美国联邦储备委员会(美联储/FED)角色似乎也有所转变相映成趣。

美联储两周前还被视为安全网,但特朗普的减税及增支计划如若得以实施,其影响便是,美联储将需要加大力度收紧货币政策。

换句话说,过去的救世主有可能变成了风险源头。

在2008年金融危机过后,央行都竭力挽救全球化,但一旦全球化开始瓦解,央行的作用可能也没那么大了。(完)

(译文审校 龚芳/王丽鑫/郑茵/徐文焰)

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