《Saft专栏》资产价格攸关实体经济 美联储难因通胀而收手

(James Saft是路透专栏撰稿人,以下内容仅代表其个人观点)

撰稿 James Saft 编译 王露迪

路透美国阿拉巴马州10月29日电---可别指望风险资产长达一年的涨势,短期内仅仅因为美联储（FED)变得更加担心通胀,就遭到中断.

有句老话是这麽说的,美联储的工作就是要"在聚会上的气氛刚刚开始活跃的时候,把酒水盘端走."只是,这对于当前的情况来说不适用.当然这也不是说中期内就没有通胀威胁,事实上通胀是早晚的事.

但这句老话所隐喻的观点还要追溯到很久以前,当时联储被认为是在一些领域拥有一定程度的控制能力,如今这些都被证明是空谈.而另一方面,那个年代里,资产价格还远没达到成为一列经济火车车头发动机的地步,还只是个车尾而已.

即便是对于目前处于成长中的经济来说,其仍面临风险,可能会陷入不断自我强化的杠杆解除螺旋,这已经足以确保联储短期内不会突然刹车,开始收紧政策.

"资产价格如今已经不仅深深地嵌入了我们的心理层面,同时还会影响到我们经济的实质增长率.如果资产价格不上涨,经济就不好过,如果资产价格下跌,经济可就遇到麻烦了."太平洋投资管理公司(PIMCO)首席投资长葛罗斯在其最新一封致投资者的信件中表示.浏览该信函,请点选(www.pimco.com/LeftNav/Featured+Market+Commentary/IO/2009/Midnight+Candles+Gross+November.htm)

葛罗斯对此解释道,杠杆化帮助推高了资产价格,即便是在美国实体经济投资下降的情况下也是如此.在这种情况下,美国经济对于资产价格以及相关行业的依赖性随之加大,例如充当借款中介的金融行业.当债务及资产泡沫被刺穿的时候,建之其上的整座大厦便也岌岌可危,所引发的後果正如我们已经目睹的:不计成本地向市场挹注大规模史无前例的援助资金.

PIMCO的数据显示,美国的资产价格在过去50年间的涨势,与考虑到名义经济增长率的情况所应该呈现出的增速相比,每年高出了1.3%,其所导致的结果就是,如果假定经济状况决定收入情况,而资产价格涨势不能超过经济增长率的话,那麽这些资产价格中就有100%的水分.

而正如我们所知道的,资产价格在过去三十年间的真实增速始终超越了经济增长率,这期间同时还伴随着债务的加速攀升.