《Home专栏》中国炼铜业者要加大出口力度的说词是否可信?

(本文作者为路透专栏撰稿人,以下内容仅代表其个人观点)

撰稿 Andy Home 编译 张明钧/程琳

路透伦敦5月4日电---对於那些想在商品市场中发挥价格影响力的人士而言,出奇制胜是一个重要策略.

伦敦金属交易所(LME)4月23日周一公布铜库存大量注销便是一例.看来并没有多少人预料到LME不断下滑的流动库存中会一口气减少44,425吨.

那些因作空近月LME价差而被套的人肯定不曾想到会出现这一变化.指标现货与三个月期货价差从前一个周五的每吨47.50美元逆价差,进一步收紧至周一收盘时的每吨79.00美元逆价差. 这些注销仓单让中国与世界其他地区渐行渐远,一方面中国的商业库存扩大至100万吨上下,另一方面世界其他地区的有形库存却不断加速下滑.

中国炼厂有意将这样的现象加以导正.我们知道,上周末江西铜业(0358.HK: 行情)(600362.SS: 行情)发布一项声明,称该公司与其他中国铜原料联合谈判小组(CSPT)成员和祥光铜业等有意加大向LME亚洲注册仓库出口电解铜.根据声明内容,其将在未来两个月加大出口"足够"数量的电解铜,以改善国内及国际市场的供给.

某种程度上而言,此一公开声明只是证实了中国冶炼业已经传出的某些消息.这当中还可能可以嗅出一些官方背书的意味,从而向LME市场的各层面释出警告讯号.同时可以观察到的是,LME的逆价差在本周持续收窄,从4月30日周五收盘时的149美元,缩小至周四收盘时的55.50美元. 但事先预告下一步行动的问题在於,最後必须真的实现,在此例中则是"大量的铜".

中国炼厂真有能力这麽做吗?

减轻疼痛

当然,他们采取行动的背後有着充分的动机. 声明中说要改善供给的背後隐藏着炼铜业者的财务痛脚,因其必须以国际市场的铜精矿价格做为基础,也就是得用当前LME的高价,但成品卖至中国国内市场时却是以偏低的上海期交所价格为价格基础.

若炼铜业者在LME作空以进行对冲,则这样所造成的痛苦将因当前LME近月期铜全面遭到压缩而更形扩大,而这样的可能性还不小.理论上而言,他们也有着集体行动的力量.

CSPT成员及祥光铜业就包含了中国前十大生产商.该声明中也提到了并未具名的多家"中国贸易业者"参与出口计划. 此外,炼铜业者出口时可以无需担心约10%的精炼铜出口税,因根据多项免税协议生产的原物料可以有再出口的税负优惠. 但关於出口的数量,LME市场该有着多大的期待呢?

浏览LME铜库存及价差图表,请点选:(r.reuters.com/maf77s)

浏览LME价差及中国铜出口历史关系图表,请点选:(r.reuters.com/kaf77s)

计算反向流动

在近期历史中,中国这个全球最大铜消费国很少出现有大量反向出口的状况.去年上半年曾出现过此状况,当时LME铜价冲上纪录新高,一度突破每吨10,000美元,当时刚好遇到中国制造商降低库存. 现货采购枯竭,上海保税区仓库开始囤积多余金属.