《顾蔚专栏》中石油的困境反映干预的代价

(以下专栏只代表作者本人观点.)

撰稿 顾蔚

路透香港5月7日电--温家宝总理说过,今年恐怕是经济最困难的一年,难怪国家拿出了它得心应手的手段,以看得见的手来调控经济.这些政策在过去未必有效,未来就更难管用.中国经济现在市场化和商业化的程度远高于过去,干预的代价,从尴尬的中石油可见一斑.

国内投资者说,问君能有几多愁,恰似满仓中石油.中国石油天然气股份有限公司(0857.HK: 行情)(601857.SS: 行情)A股去年11月上摸48.62元人民币,4月22日跌到15.35元,跌破了16.70元的发行价.成品油价格管制和特别收益金两项政策使得中石油两头受压,是股价大跌的最主要原因.中石油第一季度的净利润同比下降31.5%,因炼化业务的亏损以及缴交的石油收益金,抵消了原油价格上扬的收益.

中石油股价大幅下跌,投资者难免怨声载道,政府价格管制抵消了中国央企上市後带来的增长动力,扭曲了企业的经营状况.高盛的中国经济学家梁红指出,政府一直在通过各种限价措施为最终用户提供变相财政补贴,而这种补贴是以非金融业国有企业的损失为代价的.今年1-2月总体非金融业的税前利润同比下降了5.6%,而其他非国有企业领域的利润同比增长了34.7%.

政府限价措施扭曲了行业利润分布情况.政策损害了下游行业国有企业的盈利,而有利于银行业.受益于强劲的贷款增长和高额的存贷款息差,今年银行业的利润增长依然强劲,但吃亏的普通储户为代价的.因为如果国家不给存款利率封顶,广大储户本可以从其储蓄中获得更高的利息收入.

此消彼长,政府作为银行和能源行业的最大股东,可以说不赚不赔.但中小股东就未必那麽幸运,政府的干预,改变了游戏规则,也掩盖了企业的实际经营状况.

政府还能够补贴多久

政府为了平抑价格,避免旺季期间的大范围能源短缺,不得不通过补贴来弥补企业的损失.如果上游大宗商品价格上涨势头未能减弱,政府只能增加补贴.高盛预计,如果政府选择为石油加工、电力和水务行业这三个行业的亏损提供补偿,那麽补贴总金额将达到人民币4,100亿元,高达2007年国内生产总值的1.6%.

不仅是中国,不少发展中国家的政府为了缓解通胀压力,都采用了直接提供财政补贴的手段.牺牲国有企业利润,作为变相财政补贴的做法反映了中国改革30年後,还处于混合经济的阶段,政府依然扮演着大型生产者的角色.在过去几轮通胀时期,直接财政补贴和牺牲国有企业利润都曾被采用,但现在很多国有企业已经是上市公司,而且商业化程度远高于过去.