《王凯专栏》中国短期融资券激情过後,需冷眼防风险

(王凯是路透专栏撰稿人,以下专栏只代表作者本人观点.)

撰稿 王凯

路透上海5月7日电---短期融资券,是中国市场上存量最多的非金融企业债权融资工具.作为中国市场少有的信用风险品种,短融近年来受到投资者的欢迎,收益率逐步下降.有时为了抢到一只券,投资者甚至愿意忍受60个基点(bp)以上的一、二级市场利差.但是,随着中期票据的推出和流动性趋紧,事情也许正在发生变化.

根据中央国债登记公司的数据,周二的A-级的中短期票据一年期收益率为6.4366%,比一个月之前升逾3bp.而同期一年央票收益率的升幅不超过1bp,这意味着短融的信用利差可能已经出现了略微的扩大.

上个月面世的中期票据,到目前为止清一色的出自AAA级的发行主体,这意味着将有越来越多的优质公司将其融资途径转向中期票据,换句话说,优质短融的供给将下降,供给结构上的这种变化可以部分解释近日短融收益率跌势的止步.

以刚刚过去的4月份为例,当月发行短融159.30亿元人民币,而短融的市场存量反而下降了129.10亿元.

总量减少,收益率反而略微走高,原因在于,在中期票据之前,信用资质优良的短融发行方就已经通过循环发行的方式在延长其融资期限,企业的这种延长融资期限的偏好将在中期票据的帮助下进一步放大,而仍然在短融市场融资的,就只剩下那些稍差的企业.

同时,中国的货币市场还正在经历一场莫名其妙的流动性紧张.银行间市场七天期回购利率在"五一"假日之前上涨了超过10bp,市场对此的解释多为节前的备付压力.但放假归来,大家发现借钱依旧不容易,而七天期回购反而掉头向上,直奔3%而去.

市场中开始出现短券抛盘,而短融也夹杂其中.一个月期的央票收益率在五一节後走高了4bp之後,屋漏偏逢连夜雨,市场中又出现了一些企业的不利传言,于是无论是否相关,个券也泥沙俱下,出现不同程度的下跌.

资金趋紧的势头不知道何时能够得到遏制,而在此之前短融的信用风险可能逐渐显现,加上短融供给的变化,这些都将集中体现为短融流动性利差的扩大,投资者应关注其中的风险.(完)