《冯涛专栏》央行：你准备好了吗？

（以下专栏只代表作者本人观点）

路透中文网分析员 冯涛

货币政策是指央行为实现既定的经济目标（稳定物价，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。从货币政策的定义我们不难看出，它应该具有前瞻性和时效性，领先宏观经济变化。

但我国现行的货币政策非但没有起到调整宏观经济的作用；相反，跟在一些严重滞後的宏观经济数据後面乱跑。表面上看，中国货币政策跟美联储酷似，CPI上涨就加息，经济下滑或萧条就减息，实际上，只学到了其表面功夫，真正的精髓离我们还很远。

思考很重要，反省更加重要，反省本身就是个思考的过程，而笔者在这里要说的就是，我国的货币政策已经到了真需要踏踏实实反省的时候了。

近期，随着10月份宏观经济数据的公布（其中CPI指数再次回到6.5％的高点）、美联储再次降息以及人民币升值压力增大等因素，年内第六次加息的预期越来越迫切，市场中主张加息者认为通胀因货币流动性过剩造成，因此必须大幅加息恢复正利率，才能抑制通胀势头，很明显加息派将解决根源问题的方法归结到如何尽快摆脱存款实际负利率上，不过笔者认为，目前实际存款负利率并不是我国货币政策的要害，真正的货币政策危险是我国现行货币政策的无所作为。

从2004年开始，中国经济开始进入新一轮投资高速增长期，房价井喷式窜升，股市也于2005年经历了股改阵痛之後开始变“熊”为“牛”。 我国在强制结售汇制度以及国有银行注资的背景下，基础货币发行规模迅速扩张，仅从这一点看，央行的专家们好像居然没有一丝的不安，更甚的是打着所谓的“稳健的货币政策”大旗继续前行。2006年4月的加息以上调贷款利率27个基点而存款利率保持不动，这样的政策与其说是为经济过热降温，还不如说是以加息降低投资过热为名为银行牟利。事实已经证明了小幅加息的结果就是上市的国有商业银行成为主要受惠群体。有这样一组数据，人民币在最近两年的时间里兑换美元升值了约10％左右，而国内的购买力保守估计贬值在6％以上，以房产来说，则贬值了更多，大约在40％左右。如果央行在一开始时就切切实实的实行稳健的货币政策，着重点明确的放在国内的购买力上，相信就不是现在这个局面了。

目前我国现行的货币政策不稳健只是一个方面，更可怕的是，货币政策的不明确性，或者说是在对抗通胀、开放资本项目与人民币升值之间游移不定。无论是结售汇制度的变革，还是前期提出又叫停的港股直通车，这些都意味着将在中国资本管制的大坝上开个大洞，其目的最终也只有一个，就是加速人民币资本项目兑换，在市场冲击日益薄弱的外汇控制能力的背景下，任何治标不治本的外汇政策都是徒劳的，可以肯定的说，人民币流动性过剩不会得到有效的缓解。

现阶段，如果央行想对抗通胀，快速加息是一个办法，但是实行此办法的一个前提条件就是继续严格控制资本项目的出入，减少国际热钱对脆弱的中国经济的冲击，同时，相应加快国内利率的市场化步伐。我们可以想像，如果中国资本项目加速开放，那麽，人民币很可能面临的不只是升值问题，而是在大升之後的大贬问题，如果出现了那样的情况，央行该如何应对？

央行曾表示，重视长期趋势而非短期波动，但事实好象是既昧于长期趋势，对短期波动反应也不足够快。我们在货币政策中看不到一以贯之的逻辑。目前的货币形势是危险的，尤其是在内部经济失衡的状态下同时升息、升值、放开资本项目可兑换无异于玩火自焚。

学美联储没用，就算把格林斯潘老头请来也没用。央行作为货币政策的主要制订者，必须拥有足够高的专业精神和对中国经济未来负责的勇气和决心，为货币政策负责。出现问题不可怕，可怕的是不反省的同时还无所作为，央行只有彻底解决这些才有可能避免一场可怕的金融危机。（完） tao.feng@reuters.com