《冯涛专栏》复杂调息欲盖弥彰

（以下专栏只代表作者本人观点）

路透中文网分析员 冯涛

临近年底，央行于周四晚间宣布2007年以来的第六次加息。此次加息也成为了上调存款准备金率之後另一只落地的“从紧”靴子。虽然各界就11月份CPI指数再创新高，对加息呼吁甚嚣，近期也有传言加息，但此时加息仍然颇为出人意料。

2007年中央经济工作会议确定“从紧”的货币政策以来，“防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀”就是重中之重，国内各界人士呼吁抑制通货膨胀，抑制经济过热，减少流动性泛滥，缩小财富分配过于明显的不均衡状态。

此时加息，剑指通货膨胀，但却无法阻挡泛滥的流动性，反而会起到相反的效果。通过加息减少流动性无异于与虎谋皮，央行想挑战世界流动性过剩，这是一场不可能胜利的战争。

人民币存款利率提高，加剧了境内外的利差，会诱使热钱进入中国赚取汇率与利率的双重收益，从长期看，很有可能加大基础货币供应量。国际投资者的热钱与国内金融机构、企业，在利润市场的驱使下，也都会去拆借国外低息货币或者利用外汇资产，以各种方式回流中国，为过剩的流动性再添一把柴。

目前一年期存款的利率按复利率算为4.14%，已经不低。世人对加息通常的理解是，只要加息就是存款人受益，但常识未必就是事实。中国央行加息产生的一个现象就是，银行们的收益在不断提升，除了受惠于托管费用等中间业务之外，最重要的收益仍然来自于利差。目前我国银行主要利润来源于两大块，中间业务与利息收入，其中利差占银行利润的绝大部分。

加息背景下，造成银行利差继续扩大的原因有两个：一，是目前国内流动性过剩局面，迫使全国人民都成为了投资者。不管是投资股市还是楼市，总之在通胀日益严重的情况下，人们不愿意将钱定期存在银行，导致我国的存款活期化现象明显。据中金公司研究报告显示，从06年以来，银行存款活期化有加速趋势。

二，从07年以来，算上此次加息，央行共6次上调金融机构人民币存贷款基准利率。其中，一年期存款利率累计上调了162基点，一年期贷款利率累计上调了135基点；而活期存款利率累计上调幅度为零。

目前银行体系中活期存款占存款总额的比重超过60%，一年期存款利率的上调是增加了银行成本，但是活期利率的下调将很大程度对冲了这部分成本，本次加息甚至造成了银行资金成本“明升暗降”。再加上本次贷款利率也上调了18基点，实际上银行的利润在增加。而且我国贷款有中长期化趋势，07年以来贷款增速明显快于存款增速。这其中固然有房价?升的缘故，但是这里要说的就是，银行息差不缩反增，利润大幅提升。

在大部分老百姓将微薄的收入省吃俭用投入到资本市场或者贷款供楼时加息，事实上所起的作用就是使银行在资本市场与信贷市场继续坐收渔利，目前市场中银行股所占权重就能说明这一切。