《热点透视》对冲基金投资技巧完胜山姆大叔

(本文作者是热点透视专栏撰稿人,以下内容仅代表其个人观点)

撰稿 Lisa Lee 编译 程琳

路透纽约5月26日电---对冲基金的老板们用事实证明,在金融技巧上他们比山姆大叔要高明.纳税人还在苦苦祈祷政府对通用汽车(GM.N: 行情)的投资不要赔本,而Delphi Automotive的所有者可能赚回了一倍以上的钱.这家汽车零件供应商在2009年结束破产保护後价值约100亿美元.虽然这两批汽车产业的投资者目标不同,但得到的结果差别也实在太大了些.

通用汽车股价要达到52美元,美国财政部才能收回对它的投资.鉴于这几天通用股价较这一目标位低了40%,收回投资或仍需时日.而同时,以Elliott Management和Silver Point Capital为首的Delphi前债权人,刚刚提交了Delphi重新上市的申请,这笔交易的利润应该颇为丰厚.Delphi曾是通用汽车旗下部门.

Delphi去年营收为140亿美元.考虑到对汽车生产商方面的预期,今年该公司有望实现10%的增长.按公司当前利润率计算,其未计利息、税项、折旧及摊销之利润(EBITDA)将达到21亿美元.而业绩逊之的竞争对手Visteon(VC.N: 行情)市盈率为4.6倍,以这个保守数字估算,Delphi的企业价值达95亿美元.

扣除债务和现金後,Delphi股权或价值83亿美元,比公司目前所有者当初以约30亿美元面值债券转股权的注资多出一倍有余.

这一回报水平说明,美国政府在投身这场债务转投资的游戏时是多么的轻率.当然,Delphi比母公司通用汽车早几年进入破产保护程序,而且美国官员在资助通用这个美国经济的象征时,显然另有安排.

通用汽车申请破产保护後的裁员比例高于Delphi.但其雇用的美国小时工人数仍远远多于Delphi.後者逾90%的小时工都在国外,且近三分之一员工是临时工,因此灵活性更高.

如果婉转一点来说,Delphi的成功对山姆大叔也并非全无好处.通用汽车利用政府注资帮助Delphi脱离破产状态後,在Delphi买断其剩馀股份时获利16亿美元.搭乘对冲基金的便车,这似乎是目前为止政府在汽车业投资上做出的最佳决定.(完)

--译文审校 郑茵