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重发 -《焦点》近2,600亿美元新兴市场债券恐被降至垃圾级,沦为“堕落天使”
2015年1月30日 / 早上6点44分 / 3 年前

重发 -《焦点》近2,600亿美元新兴市场债券恐被降至垃圾级,沦为“堕落天使”

(重发以调整内文格式)

* 俄罗斯失去标普的投资级评级

* 其他评级机构可能效仿,部分归因于油价下跌和政局不稳

* 近2,600亿美元债券可能被列为垃圾级

* 巴西、土耳其、南非和印尼亦面临风险--银行

路透伦敦1月29日 - 经过不断改善的黄金10年后,许多发展中经济体的债信评级恐将重返“垃圾级”,所涉范围很有可能包括至多达十分之一的新兴市场未偿债券。

许多主流投资和养老基金已经定下规定,除非这些新兴经济体被至少两家大型评级机构授予投资级,否则不能持有他们的债券。此外,许多国家面临降级风险,因受到从大宗商品价格暴跌到政局不稳的种种困扰。

俄罗斯本周成为首个被标准普尔取消投资级的主要新兴经济体,外界认为脱离最高评等区域意味着该国10年来首度面临少许违约风险。

倘若穆迪和惠誉也这么做,避免持有垃圾证券的保守型投资者应该会出脱俄罗斯持仓。摩根大通估计,这意味着这些投资者可能出脱60亿美元的俄罗斯卢布和美元政府债券。

俄罗斯并不是个案。据法国巴黎银行新兴债券部门主管David Spegel称,价值近2,600亿美元的主权和公司债券--近十分之一的未偿新兴市场债券--有可能被降至垃圾级。他称这些债券为“堕落的天使”。

除此之外,近1万亿美元的债务被评级为BBB或BBB-,这是两个最低的投资评级,距离垃圾级或“高收益”级只有一步之遥。

“在经历一年的政治动荡和大宗商品价格崩跌后,空中遍布新兴市场的堕落天使,”Spegel说。

2010年时,EMBI全球新兴市场债券指数 中的大部分债券首度成为投资级。但在目前标准普尔所评等的新兴市场政府中,有五分之一展望均为负面;标普表示,新兴市场是全球评等当中的薄弱环节。

Spegel警告称,如果后续出现一系列评级下调,则整个指数将再度下滑。他还表示:“新兴市场指标指数有成为堕落天使的风险。”

美银美林分析师编制的评级模型显示,巴西、俄罗斯、土耳其、南非和印尼面临评等下调风险。

其中部份受惠于油价下跌的能源进口国,以及致力于经济改革的国家,或许能够避免降级的命运。

不过,美银美林指出,评级行动一向是来回波动的。例如1980年代进行负面债信评级调整,在1990年代初期和末期分别上修和下调后,本世纪又进行了一轮上修。美银美林还表示,三分之二的新兴市场经济体都是投资级,数量比10年期增加了42%。

“投资者很可能未将初步的降评视为单一事件,反倒将此视为一个新趋势的开始,”美银美林表示。

**从指标指数中剔除**

Barclays Global Aggregate指数中,俄罗斯、土耳其、巴西与南非债市是少数几个包含在该指数中的新兴市场,如果这些国家的评级遭到调降,就有可能被踢出这个2兆(万亿)美元指标指数。

摩根大通表示,沦为垃圾等级的“堕落天使”也将会被踢出高达70亿美元的指标EMBIG指数的投资级部分。

“俄罗斯与巴西这类位于低投资等级的国家最令人担心。落入垃圾债券区间,等于自绝于最大部分的债券买家之外,”Loomis Sayles新兴债券主管Peter Marber表示。

他表示,对大型寿险公司与银行而言尤其如此,它们对评级的变化极度敏感,因为对资本储备以及资产品质的相关监管较为严格。

另外,Marber表示,企业的评级有受制于主权评级的倾向,“因此如果我们看到国家的评级被调降到高收益率的地位,该国企业的评级也可能自动被调降,这可能大大限制其募集国际资本。”

这一切可能令借款方的资金成本提高,使其在面对美国利率与公债收益率可能上扬、吸引资金从新兴市场撤出之际承受更大压力。

新兴市场公债收益率实际上升的幅度难以计算。但美银美林估算认为,调降一个评级至垃圾等级,可能导致收益率及信用违约互换价差上升40-60个基点。

根据法国巴黎银行的Spegel计算,每10个“堕落天使”会令CEMBI EM新兴市场公司债指数与美国公债收益率价差扩大125个基点,主权债利差大增241个基点。

不过从乐观的角度来看,部分风险已经反应。以俄罗斯与哈萨克债券为例,目前的交投彷佛它们已经落入垃圾评级之下好几个级距。

此外,评级对专门投资新兴市场基金的影响不大,另外对部分机构投资者而言,他们的配置会以资产经理人的分析为基础,而非纯粹考量评级,这种情况愈加显着。

Northern Trust欧洲、中东、非洲(EMEA)与亚洲投资长Wayne Bowers表示,许多大型投资者近几年已经对持有不同种类的新兴市场资产,建立了调度的灵活性。他也表示,尽管某些国家的展望黯淡,其他国家还是能够收到改革与廉价石油之利。

Bowers表示,“大家通常了解新兴市场并非低风险等级的资产...你会发现涵盖范围较广的指数投资组合的回报,能够抵消这些负面因素...其重点并不只放在那些羸弱的国家,也会着重于油价下跌带来的好处。”(完) (编译 许娜/洪曦/陈宗琦;审校 张荻/龚芳/张明钧)

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