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4 年前
《Kaletsky专栏》对2014年金融市场的五大预言
2014年1月3日 / 凌晨4点42分 / 4 年前

《Kaletsky专栏》对2014年金融市场的五大预言

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德国法兰克福证交所内在DAX指数牌前工作的交易员,摄于2014年1月2日。Remote/Stringer

(本文作者为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

撰稿 Anatole Kaletsky 编译 张明钧

路透1月2日 -新年快乐!这是2008年以来投资人、分析师和商界人士第一次无须用讽刺的语气说出这句话。就经济数据而言,去年表现令人失望,因全球成长力道较2012年略为放缓,显然辜负了去年1月在此表达的乐观期望。尽管如此,金融市场表现及企业信心更加贴近本专栏的预测。虽然经济成长明显放缓,全球股市却乐享1990年代以来的最佳表现,长期利率扬升,且2013年底全球各地消费者信心均比年初时高出许多。这样明显的自相矛盾不难解答:2013年经济数据疲弱完全是因为上一个冬季美国进行总统选举,且中国面临领导人换届。到了第二季,美国和中国经济就已回温,英国和日本更是强力加速成长。

去年一月公众对经济前景的普遍看法实在过度悲观,这从之后金融市场的表现可以获得验证,去年股市表现超越债市的幅度创始上最大。然如今几乎所有人都转为乐观。那么,2014年会有那些意外的情势发展让金融市场及企业信心措手不及呢?以下是个人的五个揣测,有一些可能过度延伸,其他则似乎是显而易见,不过这些揣测都尚未完全反映在市场价格中:

1. 回到2008年危机发生前的常态

我认为美国经济将会成长约4%,远高于国际货币基金组织(IMF)及主流预估数据的2.5%-3%。我的理由相当简单。最新一季数据显示,美国经济成长环比年率已达4.1%,民间部门成长幅度高达4.9%。由于美国预算之争已经落幕,且短期利率锚定在近零水准,没有理由预期经济会放缓。若美国经济增速加快至4%左右,则全球成长幅度也将达到相近水准,而4%将取代2%成为商业及财务规划中假设的成长预估值。全球通胀预期也将会上升至3%左右,使得全球名义成长率达到约7%,非常接近2008年金融危机爆发前10年的平均水准。换句话说,危机过后普遍预期的全球停滞“新常态”将不会与旧常态有太大差别。

2. 2013年的金融大趋势仍将延续一段时间

虽然主要股市上扬逾20%的情况今年可能不会重现,但全球股市多数应会继续上涨,而债券价格则持续下跌。股市保持乐观情绪有两个理由。其一,美股现今已经突破13年来的交易区间,而且正如去年3月本专栏所提到,过往经验强烈暗示这个突破讯号是全球股市牛市的开端,并将延续多年。从历史回归到金融基本面来看,我所预估的6-7%全球名义成长率应该会让企业营收及获利出现类似的增长。就算市盈率(本益比)不升高,或者企业没有通过股票回购进行杠杆操作,股价也将随经济及企业的成长而出现相似的涨幅。有鉴于股价估值仍仅略高于长期均值,且企业手上现金充裕,许多股市应具备更为强势上涨的空间。

股市所面临的最大问题将是利率升高,随着美国经济加速成长,10年期美债收益率(殖利率)料将至少升至3.5%。但历史显示,在经济复苏期间若短期利率仍维持低档,则股市通常会随着债券收益率走高而走高。而对于股市投资人的好消息是,不论经济如何加速增长,美国联邦储备理事会(FED/美联储)承诺将维持短期利率于近零水准,因为在历经五年的深度衰退之后,美联储官员认为经济迅速增长是一自然现象,且乐见这样的情势发展。

3. 欧洲危机将从经济转入政治

不幸的是,欧洲央行官员们有着非常不同的世界观。他们认为经济迅速增长是通胀的前兆,一旦经济状况好转,他们就会开始暗示缩紧银根。强势经济成长与宽松货币政策间的冲突已经在英国浮现。这将会是2014年的主要政治议题,因为英国经济活动改善完全靠的是地产热潮,而英国央行正试图为房市降温,尽管成效不彰。结果,英镑将会继续走强,央行独立性将面临压力,英国经济失衡状况将会加剧,恐将造成其贸易逆差相当于国内生产总值(GDP)比例居全球之冠。反观欧元区方面,至少在夏季之前经济情势仍会相当脆弱,到了5月,若民粹主义及新纳粹主义政党在欧洲议会选举中获得重大胜利,其所引发的恐慌将促成扩张性的货币及财政政策。这样一来,欧元将会走弱,南欧经济体终将开始复苏,但恐怕要等到下半年了。

4. 日本将再度作茧自缚

日本是最有可能在2014年让期望落空的主要经济体,去年此专栏对安倍经济学表达的乐观情绪或将成为笑柄。在将一些没有太大实质作用的抵销措施纳入考量后,4月调高消费税所造成的财政紧缩效应恐达到GDP的2%左右。因此,日本可能会在第二季重新陷入衰退,股市也将大跌,即便央行可能会加大货币刺激力道,而日圆也可能进一步贬值。

5. 新兴市场复兴--或许会在不被看好的地方

随着美国经济成长率拉高至4%,且中国经济成长率持稳于7-8%,新兴市场将会获得应有的重视,因投资人意识到,多数新兴经济体从经济强劲成长及商品价格走强得到的好处,将超过利率小幅走高所造成的损失。当然当中也不乏例外。拥有庞大贸易逆差或政局不佳的国家所面临的金融问题可能加剧,例如土耳其或巴西。另一方面,目前被看轻的两大经济体可能意外地表现良好。在俄罗斯,商业大亨MikhailKhodorkovsky近期获释,可能暗示该国对私有财产权重新给予尊重。而伊朗核问题达成协议,或将让这个极具潜在活力的经济体重回文明世界,同时也让中东地缘政治局势有所转变。但眼下看来,我可能是过度乐观了,比新年妄想还要过头。(完)

(译文审校 王兴亚)

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