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港报财经评论:伦姨放鸽股市High,银行板块落注Buy--信报3月17日

伦姨放鸽股市High,银行板块落注Buy/ 习广思

美国联储局决定加息四分一厘,但点阵图显示,联储局对2017年至2019年的利率目标没有改变,意味加息将是渐进式按目标进行,未必有太大惊吓。一份偏鸽的议息声明,令市场即时松一口气,美元回落,债息下跌,港滙回升,港股也大幅挟高了近500点。

联储局的议息声明指出,加息不是该局对经济前景或政策重新评估的结果,上调利率表明美国经济持续改善,只要经济如预期般改善,逐步加息将会是适合的,预期约每3或4个月加息一次,长远联邦基金利率将升至3厘水平。

联储局主席耶伦认为,政府的财政政策变化可能改变经济前景,至于国会和白宫将如何改变税收、支出和监管政策,以及这些改变将如何影响经济,目前言之尚早,联储局未决定就财政政策变化采取什么行动。她形容目前商业信心向好,职位增长稳固,预计核心通胀上升,未来数年将稳定于2%水平。

耶伦又替「循序渐进」加息下定义,指如2004年般每次会议都加息,肯定不是循序渐进,惟她拒绝评论何处是中性水平,只称现时的利率距离中性水平已不太远。

公开市场委员会会议(FOMC)公布的最新利率点阵图与之前大致一样,还是指向今年加息3次,到2019年底,联邦基金利率将调高至2.9厘。对上一次议息及出点阵图是于1月下旬,当时市场环境、通胀以至就业形势与今天都有一定变化,在此背景下,联储局依然不作适度的利率目标调整,所以是次被视为相当鸽派的议息结果。

美国10年期债息由2.6厘跌至美国当日收市时的2.49厘,执笔时又回升至2.53厘,因为市场消化完议息声明后发觉债息始终都会向上。

耶伦表示,会议上有讨论何时着手把资产负债表正常化,但仍未作出决定,意味联储局官员有讨论减持手上债券的问题。缩减资产负债表将取决于联储局对经济的信心,而不是特定的利率水平。议息声明称,没有改动继续把按揭证券到期资金重新投入市场,及国债到期会再投资的部署。

联储局现时持有4.5万亿美元的各类债务证券,如何退市是一个重要议题,因此耶伦在记者会上接到的首个提问,就是联储局的资产负债表何时开始收缩。

耶伦重申,联储局计划使用联邦基金利率作为积极的政策工具,资产负债表仍是选项,但不是首选,目前不能就联储局何时判断资产负债表正常化的时机给予具体答案。

市场原本对美国加息步伐持较乐观看法,以上的鸽派声明,令美股投资者更加亢奋,港股也摆脱了此前的疲态,一举急升近500点。不过在议息前,美国公布了高于预期的通胀数字,劳工部公布的数据显示,美国2月消费者物价指数(CPI)按年升2.7%,创5年来最大升幅,撇除能源及食物价格,核心通胀上月按年升2.2%。

富达国际称,市场对息口上升的预测仍然远低于联储局预期,市场低估了联储局对通胀风险的看法,倾向沽售中期美债,继续增持风险资产,预期下次加息在今年6月。

在温和的市场条件下,联储局似乎利用这机会加息,逐渐令利率回到中性水平(目前看来大约是2%,预计未来一年左右逐渐上升到3%)。截至2月底止3个月,核心CPI通胀强劲,如果情况持续,可能会令联储局感到不安。然而,美元走强的影响滞后,加上工资未见持续上升,可能会阻碍通胀持续升温。

花旗预期,今年联储局或分别于6月和9月加息,12月可能开始缩减资产负债表规模,预料2017年恒指目标为24000点,国指有机会上试11800点。该行指出,今次议息有3个重点:一、点阵图显示,没有联储局官员支持今年加息4次,2017年的联邦基金利率中位数预测显示,仍保持今年加息3次;二、会后声明未有删除「会密切留意金融市场和环球方面发展」的字眼;三、耶伦提及没有计划改变资产负债表规模。

过往的数据显示,加息周期初段,本港银行以拆息为基准的按揭及其他贷款息率有较大上升空间,同时活期存款和定期存款加息的幅度相对较少,因此每加息25点子,本港银行股的净息差有机会扩阔5至13点子,银行股的盈利有机会增长7%至11%。嫌「大笨象」增长缓慢,中银香港(02388)及恒生(00011)可能是不俗的选择,友邦(01299)也是金融股之选。(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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