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香港《经济日报》:深港通将通“跷跷板”效应待破

(11月28日社评)

深港通下周一开通,可预料相当时间内,因参与的外资不多,深港通将如沪港通般,在中港两地股市中主要起「跷跷板」效应。要待内地股改成功,外资热衷投资,届时便开花结果。

中证监与香港证监上周五晚公布,下周一(12月5日)深港通通车。在沪港通开通了两年,早已累积足够经验在深港股市之间复制,但深港通亦要下周才能通车,主要拦阻应是去年中内地暴力救市后,金融市场既需休养生息,中央亦要审视金融安全,再加上或要先待今年10月人民币加入国基会(IMF)的特别提款权(SDR)货币篮子,故姗姗来迟。

市场现在关注的是在近期人民币持续贬值的预期下,内地民众将借深港通的渠道,将手上人民币转为港元资产保值,故南下北水或将较南水北上汹涌,由于沪港通亦有此趋势,故若出现此现象并不出奇。而由于深港通资金管道密封,中央亦不用忧心会沦为内地走资漏洞。

其实更值得关注的,是沪港通的「跷跷板」效应,亦势将在深港通上出现。所谓跷跷板效应,是指在中港股市连通下,A股升,资金便经渠道投向内地股市;港股升,资金由内地便转为投向H股,出现一边高便另一边低现象,而较少两者齐升。

究其底因,分析多认为是国际资金投入内地股市仍然有限,故沪港通主要资金是内地或本港,在两地股市之间游走甚或对冲,而非一起水涨船高。更深层原因,则是内地股市仍未能赢得国际投资者信心,此包括内地上市企业的公司管治质素、内企的透明度、内地股市的监管水平、投资者保障,以至中央对股市的政策,例如去年中的暴力救市涉及不少行政强制措施,更令外资担心投资内地股市,要面对太多陌生的不明朗因素。

此亦见于国际投资者认可的指数如MSCI新兴市场指数,均极有兴趣纳入A股以分享内地经济与股市发展的红利,但仍小心翼翼。始终这些指数涉及很多长綫机构投资者如退休基金,对尤其关乎行政手段的不明朗因素,持有相当戒心。

要突破这些障碍,打破「跷跷板」格局,关键仍是内地股市与监管改革,逐步赢取国际投资者的信心,一个重要指标,就是上述的国际通行指数纳入A股,届时国际资金将一步步通过沪港通与深港通,增持内地A股,沪港通与深港通政策便真正水到渠成。

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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