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2 个月前
香港《经济日报》:储局缩表减震荡 慎防爆黑天鹅
2017年5月26日 / 凌晨1点46分 / 2 个月前

香港《经济日报》:储局缩表减震荡 慎防爆黑天鹅

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(5月26日社评)

联储局公布5月议息纪录,市场除寻找6月加息线索外,更关心如何缩减资产负债表(缩表)。储局预告会以渐进而可预期的方式进行,调控市场预期,以免缩表时引发金融市场大震荡。

议息纪录指,虽然首季经济表现与通胀略逊预期,但经济增长与通胀的前景并没转变。市场解读为储局快将再加息,联邦基金利率期货反映6月加息机会回升至100%。

惟市场早认为储局若不在6月加息,7月亦会加,故更关注储局会否如期年底开始缩表。规模多大?步伐多快?

此因缩表像当年量宽扩表一样,同是史无前例,故缩表会造成多大冲击,难以逆料。而扩表的3.6万亿美元衍生的天量资金,流入实体经济少,涌入资产市场多,令环球资产价格疯涨,未来一旦缩表,资产市场很可能回落,会否触发过度反应引发债灾股灾?

对此,相信储局亦和市场一样心里没底,不敢轻率,惟有跟市场早作沟通,调控预期。储局3月议息时已首次讨论缩表,提醒市场缩表已进议程;今次同意缩表的大体提案,更透露特点是每月设缩减金额、超额资金重投债市、先由低额度开始而每季上调,明显是要让市场安心,缩表只会审慎按步而行。

虽然纪录没提及缩减规模,但有储局官员放风说缩2万亿美元。至于何时达标,前储局主席伯南克主张用4至5年时间,但市场估计可能最初每月缩20亿美元,最终提速至100亿美元,意味或要用上20年。连鹰派的费城联储银行行长哈克日前亦放风,形容缩表过程「可预测、缓慢和尽可能沉闷」。

储局缩表的取态明显是摸着石头过河,先小规模做,看市场反应和承受能力再作决定,总之是防震荡,不出意外至上。储局用意如此,却不一定不爆黑天鹅,皆因过去8年环球市场一直浸泡于海量热钱,谁都不知埋下了多少炸弹,一旦缩表触发热钱急走,个别环节会否出现资金链断裂?会否引爆连锁反应?冲击将多大?储局与各界都不能掉以轻心。

香港更须特别留神,累计已有1,300亿美元量宽热钱流入,且本港资金自由进出,一直是亚洲区提款机,缩表下或要承受特别巨额的资金流走,更有国际炒家趁势冲击本港金融市场图利的风险,促使港息被扯高,港楼亦恐将面临重压,港府与业界实须及早绸缪。

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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