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2 年前
专栏节选:大户跑了,散户死了,台股的不祥之兆--今周刊「老谢开讲」
2015年7月30日 / 凌晨12点05分 / 2 年前

专栏节选:大户跑了,散户死了,台股的不祥之兆--今周刊「老谢开讲」

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自7月30日出版的当期「老谢开讲」专栏) 现在民间投资不振,政府财力困窘,政府投资也卡住了,再加上股市、房市不振,影响消费,于是从出口、消费,到投资全都陷入困境,股市的跳水下跌,其实已预告了台湾经济潜藏的不祥之兆。

一个人身体的衰败,通常都是从双脚的退化开始,等到两腿不良于行,大多生命已进入尾声。同样看一个国家的经济,资本市场的荣枯,通常是重要的领先指标,股市的涨跌,常常预告了国家经济的荣枯。

例如美国在爆发金融海啸后,联准会主席柏南克祭出QE(量化宽松货币政策),最直接的是要抢救股市,美股从六四五九点止跌,然后展开七年大多头走势,最后攻上一万八千点以上。欧洲的大国--德国,在希腊危机蔓延中仍写下一二三九○点的历史天价。而过去这一年,中国人工制造的大牛市--深沪股市奔驰,深沪股市市值一度超过十兆美元,港股市值一度超过五兆美元,让中国跻身全球第二大资本市场的强国之列。

同样地,国家的衰败,股市也会率先反映。像是欧洲的芬兰痛失了诺基亚,芬兰股市最低曾跌到四七八五点。最具代表性的是希腊股市,从金融海啸前的五三三四.五点跌下来,最惨跌到四七一点,从此就回不去了,希腊经济看不到明天,希腊股市也走到穷途末路。这两年受到油价下跌冲击,再加上欧美经济制裁,俄罗斯股市从二四九八.一点最惨跌到五七八.一点,一个国家经济的衰败,资本市场总是扮演了最重要角色。

**税制争议未解,散户从资本市场窜逃**

台股在七月二十七日拉出一记致命长黑,当天加权指数大跌二一一.一八点,跌幅二.四一%,有一七八档个股急杀到跌停板,这是涨跌幅调整到一○%以来最惨烈的下跌。当天外资卖超只有三十四.○二亿元,台股居然重跌不起,原来最敏感的指标OTC指数当天大跌六.○七点,跌幅高达四.九七%,当天融资余额大减到一六八六亿元,代表了散户投资人不断从资本市场窜逃。

台股跌跌不休,上周上演了财金首长互杠的戏码,在金管会提出大户调查报告前夕,曾任财政部长的证交所董事长李述德率先跳出来说,证所税是造成台股量缩的主因;接着券商公会理事长简鸿文也召开记者会,扬言证券税制不改,台股铁定要崩盘;接着金管会公布大户问卷调查,问题都直指税制。但此时财长张盛和又跳出来说,证所税一毛钱都没有课到,基本面才是台股下跌主因;他同时表示,希腊危机造成全球股市下跌,台股不是唯一下跌的国家。

财长这一席话似是而非,首先我们来比较全球股市的涨跌。到七月二十八日为止,台股加权指数下跌七.七九%,OTC指数惨跌一六.○八%,代表外资的摩台指数下跌六.一%。比起中港股市,香港恒生涨四.二五%,二十七日上证股市大跌八.四八%,但是今年以来上证仍涨一二.八六%,深证上涨一一.二一%,创业板则仍大涨七五.七三%。

如果再和其他亚洲市场比较,日本表现最优,今年仍有一六.七一%的大涨幅;韩国也涨六.七一%。其他如涨到三万点以上再回档的印度,今年仍保住不跌的格局;涨了七、八年的菲律宾股市,今年仍上涨三.七三%;受到原物料大跌影响的澳洲股市,今年仍涨了三.二四%。表现逊色的只有泰国、印尼、马来西亚,跌最多的是印尼,外资大撤走,今年跌幅九.四六%,这是唯一跌得比台湾惨的市场。大家熟悉的新加坡,今年小跌二.一九%,除了上涨好几年的东协市场出现回档外,亚洲股市可说是涨多跌少。

再看受到希腊债务危机冲击的欧洲股市,今年普遍都有亮眼的演出。即使是七月二十七日的大跌,德国股市今年仍有一二.七六%的大涨幅,法国股市也大涨一五.三三%;两个前欧猪国家,爱尔兰股市今年大涨二○.九四%,义大利也大涨二一.三六%,其他如瑞士、比利时、瑞典都是涨势,显然欧洲国家股市都没有受到希腊危机的拖累。

再看全球中流砥柱的美国股市,今年以来道琼指数大约下跌二%,但生技股的NBI指数今年仍大涨二三.一二%,频创历史新高的那斯达克今年也大涨六.四一%,只有费城半导体指数受到美光大跌影响,今年以来下跌七.一三%。

**产业转型不力,台股跌跌不休**

把全球股市扫描一遍,全球股市上涨的市场仍多于下跌的市场,台股表现偏弱。除了跌幅领先外,台股在技术面最早呈现颓势,台股是全球股市率先跌破年线的市场,年线代表的是过去一年平均价格,台股跌破年线之后,连挣扎一下都没有,且直接掼破年线,急跌而下,这代表台股漫长跌势才正要开始。而这次台股的调整,可能是台湾产业转型不力,中国红色供应链崛起,与不当租税结构的一次总算帐,所以我说台股这次跌势透露了「不祥之兆」。

先从整个股市生态来看,市场经常批评股民赚钱没缴税,结果很多税制都压在股市投资人身上,真实的情况是股民「死的死、逃的逃」,从融资余额跌破一七○○亿元,就可看出一般散户能在股市长期存活的不多,原因是股市就像是吃角子老虎,股价从高到低,通常都是一去不回头的居多。

大家最有印象的是宏达电,从一三○○元跌到六十五.五元,一兆元市值蒸发了,大股东仍荷包满满,但股民只能血泪泣诉。另一个是威盛,从六二九元跌到四.三元,威盛减资再减资,小股民老本已所剩无几了。再看二○○○年风云际会的CD-R产业,中环从二一三元跌到二.九二元,铼德从三五五元跌到二.六二元,以及涨到三五九元的精碟下市了。

**绩优形象企业,股价一蹶不振**

还有台湾发展记忆体产业,但是这些公司股价惨跌令人不忍卒睹,像旺宏从一○五元跌到二.九八元,茂矽从九十三.五元跌到一.四九元,华邦从一○六.五元跌到一.九四元,就连号称晶圆双雄的联电也曾涨到一七五元,如今可能面临面额保卫战。

最近我发现,过去素有绩优形象的企业,如今股价早已一蹶不振。像网路设备厂友讯股价曾涨到一四六.五元,友讯从二○○○年以来,一直是很绩优的公司,但是现在股价跌到一○.九元,已经快到面额保卫战了。同行的智邦也从一四五元跌下来,如今只剩下十二.六元左右,太多的公司股价一去不回头,股民置身股海简直就像是杀戮战场。

这两年红色供应链崛起,台厂很多供应链都受重创,像是电声业者美律,过去一年来股价从一九五元跌到五十二.二元,电池模组的顺达科从九十二.五元一口气跌到五○.四元,新普从一九六元跌到一二二元,但真正撼动全台湾的是联发科股价。过去一年来,从五四五元跌到三一七.五元,股价一口气重挫四成多,市值折损超过三千五百亿元,从股价惨跌可以看出,大陆的清华紫光私有化整合展讯、锐迪科之后,似乎开始对联发科带来沉重的压力。

如果联发科也不支倒地,下一个受冲击的,恐怕是超级巨星台积电了。这次台积电暴露了两个败象,一个是台积电在六月二十七日除息四.五元,当天贴息重挫三元,这个情况和台积电过去快速填息很不一样;二是台积电股价跌到一三四元,已跌破年线,技术面开始转弱,如果六月营收比五月大减一百亿元的情况再恶化,台积电清理库存压力加大,可能会对股价造成重伤害。这是台股继续弱化的关键因素之一。台股面临产业内外夹击,再加上困扰投资人的税制,更加速让台股弱化。

最直接的冲击是,台湾金融帐连续十九季净流出,金额已达一八七八.一亿美元,且流出金额逐季加大,今年第一季达一八八亿美元,创了历史单季新高,这一八七八.一亿美元的钱换算成新台币,已超过五.九兆元,这么庞大的资金,从台湾跑出去买外国股票及资产,造成本土资金弱化。为了弥补这个资本外逃,政府也在努力吸引外资,让外资来台炒股、炒汇的钱,一直维持在二○○○亿美元的高档。

外资拉抬权值股,让今年台股一度到一○○一四点,乍看台股万点重临,其实那是权值股在使力,多数个股老早已纷纷破底而下,这从OTC指数的暴跌已可看出端倪。一旦外资发现台湾基本面出了问题,那些仅剩的绩优股如台积电、大立光、汉微科加入补跌行列,台股指数恐怕会很难看。张盛和部长说,台股下跌和税制无关,因为证所税根本没课到。其实关键核心在证所税加上富人税,从二代健保附加费二%,到两税合一扣抵减半,都对资本市场造成重伤害;但杀伤力更大的是外资与内资税制不同,这等于政府变相鼓励大家变身当外资。

**税制规画让资金溢出,房市、股市皆不稳**

当一个国家税制改革,完全不考虑与别国的租税竞争力时,其实领导人已把国家带向崩坏之路。马总统不断重申公平正义,其实外资轻税,本国人重税,已创造了更大的不公平、不正义,也是资金加速外逃的关键。 过去三年,台湾的投资人积极向外投资,资深股市大户转战陆股、港股,资金实力更上一层楼的则以美股、日股为主力战场,海外房地产更成为显学。过去隔山买牛是寿险机构的专利,现在一般投资人也跑去日本置产,到柬埔寨、马来西亚等地炒房。台湾一向以资金雄厚着称,但是税制规画让资金溢出到四处找机会,最后房市与股市都会撑不住。这个情况与高铁沿线超抽地下水一般,最后路基塌陷,连高铁也会告急。

最近台股跌破九○○○点大关,已出现了无量撑不住大局的现象,从七月中旬起,多次出现超过三百档的公司成交不到一百张,成交不到十张的也有近百档。本来资本市场是给企业筹资扩大版图用的,但是,今年频频出现企业减资,甚至可能出现下市(私有化)的现象,还有最近一年来,掏空公司的事件频传,这些都是台股式微的恶兆。

除了这些市场面、资金面因素,冲击台股最直接的核心是基本面。今年台湾各项经济指标都出现恶化现象,除了出口大衰退,上期今周刊更提及投资面的问题。我们的外国直接投资在全球排行倒数第五,台湾的工资低,加上人民友善,但外国人为什么仍不愿在台湾投资?追根究柢,原来政府扮演了重要角色。再投资是产业发展的根本,台湾只见到本国资金投资别人,却不愿投资自己的窘况。现在民间投资不振,政府财力困窘,政府投资也卡住了,再加上股市、房市不振,影响消费,于是从出口、消费,到投资全都陷入困境,股市的跳水下跌,其实已预告了台湾经济潜藏的不祥之兆。(完)

注: 1.专栏作者老谢--谢金河,为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

2.以上评论不代表路透立场。 (整理 董永年; 审校 杨淑祯)

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