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8 个月前
港报财经评论:中国去杠杆,明年勿厚望--经济日报12月15日
2016年12月15日 / 凌晨12点44分 / 8 个月前

港报财经评论:中国去杠杆,明年勿厚望--经济日报12月15日

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中国去杠杆,明年勿厚望/ 林瑞芬

港股大市区间上落,年底前大方向难现。上证在周一急回,没有持续放大沽压。上证昨收报3140,微跌0.46%。

技术上,仍守于上升轨,支持近3100利好,而内银股成维稳大市之棋子,中国银行A股(沪601988)、兴业银行A股(沪601166)昨涨0.28%至0.64%不等。A股有序整固,无大跌之忧。

回看港股,乏力攀升。恒指昨收报22456,升0.04%;国指收报9706,更跌0.14%。大市成交额缩至616亿元,观望气氛浓厚。

恒指及国指仍然预计在月内余下时间,守于200天綫上(现分别在21762及9145)等候结算,恒指受制23000至23200阻力强,而国指10000为阻力。

个股之中,油股一枝独秀,受油价高涨刺激,中石油(00857)涨4.5%,中石化(00386)涨3.4%。较早前,已同大家分析各股技术阻力位、支持位,前日又同大家分析中石化投资价值。年底前,要寻找特佳升势股份,有难度,相信油股的突出表现,只限个别。

当前,要深思明年的风险因素,"去杠杆"将是最大的不明朗。最新据CNBC报道,全球首富比尔·盖兹(Bill Gates)周二接受CNBC采访时表示,现在的美国股市已经变"贵"了。如果"Fed以人们始料未及的方式加息,那么股市就将遭遇沽压。"美国的加息步伐加快的话,去杠杆压力,相信不单对美股构成压力,环球亦然。只是年尾欧洲央行又作出了延长QE的决定,环球央行未同步收水,这个"去杠杆"压力大小,明年还是有排你估!不过,从近月环球债市债息攀升启示,醒目资金已有备而战,不怕一万,只怕万一。

中国方面,2017年作为十九大换届之年,年终政治局会议将"稳中求进"放在前所未有的高度,"一些领域金融风险显现,要高度重视"等表述,均启示阿爷会于明年系统性地防控金融市场风险及场内"去杠杆"将贯穿全年。

从中国十年期国债息率自11月以来抽升,到现水平近3.2厘,相信非偶然。债市的去杠杆进行中,继7月下旬监管有意收紧公司债监管,到8月对多家券商进行视窗指导收紧公司债发行条件,12月9日,中证登公布收紧债券质押标准,如果利用评级AA以及AA+的信用债在交易所作为抵押,金额不能超过该债券总发行规模的10%;新规连续出台,直接打压了低评级信用债的质押能力,降低杠杆率。

据安信证券分析,预期明年中国的"去杠杆"压力,将来自政府、家庭、金融机构、非金融企业四个部门在内。资料显示,政府方面,2015年中至2016年中有一波强劲的杠杆增加,负债同比增速由不足10%上涨到超过30%,如果单独按照政府部门杠杆变化来衡量,这一波政策刺激力度甚至超过4万亿元人民币。但刺激效果不佳,实体盈利无改善,非金融企业没有跟进,资产价格快速膨胀(大致体现在一、二綫房价、信用债和美元兑人民币滙率三个方面)。

2016年中期,政策开始有所收敛,2016年11月政府部门负债同比增速已经下降至不足26%,2017年的降幅要视经济表现而定,但总体降幅可能有限,因经济要维稳。家庭方面,2017年负债大多用于购房,在今年已出招调控房市下,大致已见顶,再大升机会不大。

金融机构方面,2015年中配合政府加杠杆的主力,2016年初金融机构负债同比增速已经超过30%,是2006年有历史资料以来的最高水准,成为资产价格膨胀的重要推手,最终引发政策下定决心抑制金融机构杠杆。虽然可能会有所反覆,但安信倾向认为,2017年金融机构负债同比增速下降仍是大势所趋。

非金融企业方面,可以分为国有性质部分和非国有性质部分。对于非国有性质的非金融企业而言,其去杠杆化或已接近尾声,如果用工业企业的资料进行大致代表,负债同比增速在低于5%之后进一步下降空间似乎已经不大。但对于国有性质的非金融企业而言,其负债同比增速仍然超过10%,尚有进一步去化的要求,且其债务规模明显大于非国有性质部分,有需要去杠杆。

综合来看,2017年中国仍处于去杠杆之年,难言出清,在这种情况下不要寄希望于政策的持续宽松,如果政策持续宽松,很可能会刺激广泛的通胀,反过头来对政策的宽松进行抑制。

因此,在此期间政策的目标就是要"一手抑泡沫,一手防风险",资金脉冲式紧张或成常态,期限利差可能会一直保持平坦,继续建议投资者根据自己的负债情况,保持充裕的流动性准备。A股难望有大牛市出现,结构性机遇为主!(完)

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表路透立场。

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