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即时观点:中国5月进出口均超预期 外贸稳中向好但下半年料承压(更新版)

(新增更多分析师评论并调整标题)

路透北京6月8日 - 中国海关总署周四公布,以美元计价5月出口同比增长8.7%,进口同比增长14.8%,均高于路透调查预估中值7%和8.5%。

海关数据显示,5月贸易顺差为408.1亿美元,路透预估中值为顺差463.2亿美元。1-5月以美元计价出口同比增长8.2%,进口同比增长19.5%。

以人民币计价,5月出口同比增长15.5%,进口同比增长22.1%,贸易顺差为2,816亿元。

海关并公布,5月外贸出口先导指数为41.1,较上月上升0.4。

主要数据:

* 5月美元计价出口同比增长8.7%(路透调查预估中值为增长7%)

* 5月美元计价进口同比增长14.8%(路透调查预估中值为增长8.5%)

* 5月贸易顺差408.1亿美元(路透调查预估中值为贸易顺差463.2亿美元)

* 5月以人民币计价出口同比增长15.5%,进口同比增长22.1%,贸易顺差为2,816亿元

* 5月外贸出口先导指数为41.1,较上月上升0.4。

中国5月贸易数据图表:tmsnrt.rs/2rDmXxV

以下为分析师评论:

--九州证券首席经济学家 邓海清:

5月进出口数据大幅超预期,尤其是进口数据超预期6个百分点,反映出经济走势依然良好,再次验证2016年经济L型拐点已过;出口数据反映出口对中国经济的支撑依然较为强劲。未来随着美日欧经济的进一步复苏走好,中国的出口将会持续维持较高的增长水平,出口的走好将对中国经济形成强劲的支撑。

5月进口再次验证了中国经济内在动力依然充沛,同时,5月进口数据的“漂亮反转”也反映出4月进口数据的走弱,只是大宗商品价格见顶回落、金融严监管拖累经济等利空因素的叠加,并不应该成为看空经济的逻辑。

5月进出口贸易顺差略低于预期,但是依然处于较高的水平,且较4月有一定的回升。5月贸易顺差略低于预期的主要原因在于,中国5月经济的再度好转,使得进口出现了较大幅度的回升,从而使贸易顺差并未大幅走高。尽管贸易顺差略低于预期,但是贸易、外储、汇率等数据的走好对人民币汇率形成了强劲的支撑。

--中国国际经济交流中心研究员 张永军:

虽然进出口数据的月度波动较大,但从今年上半年的情况看,外贸整体情况比预期的好,也反映了内外需的改善偏好。随着世界经济的复苏,以及国内供给侧结构性改革,三去一降一补政策效果的体现,整体预期仍偏乐观。

但基数和价格的因素注定了下半年外贸难以保持上半年乐观的涨势,会呈现回落的态势。同时随着跨境资金流动趋于稳定,人民币汇率贬值的压力也在减轻,外贸对经济的贡献度会有所增强。

--招商证券宏观团队:

5月出口与PMI新出口订单稳中微升一致,表明出口形势良好,与海外经济基本面的变化基本相符。对美欧日出口同比分别为11.4%、3.7%、9.7%,欧盟经济向好对出口的带动进一步显现,新兴市场中巴西、俄罗斯、南非需求继续改善。

5月进口明显好于市场预期,仍然维持较高增速,与PMI进口项的回落出现了背离,5月CRB现货指数有所回升,不过金属和工业原料指数涨幅为0.4%、0.5%,相对变化较小。但铁矿砂、原油、铜材等原材料进口量环比、同比都明显回升,表明内需可能较市场预期的更为稳定,未出现显著下滑。

5月贸易顺差较上月有所扩大并维持较好水平,但进口超预期造成顺差低于市场预期。

--海通证券宏观团队 姜超、顾潇啸等:

出口小幅回升,海外欧美经济复苏继续带动中国出口改善。外需改善分化。从主要国别和地区来看,5月对美国(11.7%)出口仍高、对欧盟(9.7%)出口增速明显回升,而对日本(3.7%)增速滑落。新兴市场方面,对韩国(10.2%)、香港(-10.6%)等出口增速改善,而对东盟(3.8%)、印度(12.3%)出口增速下降。

进口增速反弹。5月中国对大豆(25.2%)、原油(15.4%)、铁矿石(5.5%)、铜(-9.3%)等主要商品的进口数量增速均较上月提高。5月商品价格对进口金额的贡献继续减弱,进口铁矿石金额(34.1%)同比回落、而进口原油金额仍高(50.3%),进口同比增加14.8%。

顺差继续回升,汇率短期偏强。5月贸易顺差408.1亿美元,较上月继续回升。5月外储余额增加240亿美元,金融去杠杆推升国内利率,同时欧洲经济数据好于美国,导致美元偏弱,人民币汇率短期偏强。

--中国国家信息中心宏观研究室主任 牛犁:

无论是基数、汇率还是价格因素,最终都体现在价格方面,随着贸易指数从去年初的低点逐步回升,今年上半年的整体外贸情况都比预期好,铁矿砂、原油和天然气等大宗商品进口量价齐升。同样受这些因素影响,下半年包括原油,钢铁,煤炭等大宗商品的进口会放缓,整体外贸也会呈回落态势,出口回落预计会比较明显。

中国出口能保持在8%的增幅已经是相当不错了,毕竟中国已经成为全球第一大贸易进出口国,基数庞大。从影响外贸的因素看,一季度国内经济和外需的改善均好于预期,加之去年上半年外贸基数低,均是今年上半年外贸比预期好的重要原因。

--交通银行金融研究中心研究员 刘学智:

总的来看比预期要高一些,贸易从年初到现在向好,进口数据较5月前两月高频数据表现更好,反映当前国内需求还是比较好,增长较快,出口状况今年也有明显好转。外需逐渐回暖,内需比去年略微好转。

不过也有几点值得关注,一是出口的延续性,下半年出口不排除出现波动,主要由于欧洲美国贸易保护主义存在,而且出口增长也有基数的原因。进口方面,4月之后PPI等指标已在走软,进口数据好有之前基数的原因,有价格影响,进口还会出现滞后的现象,当前的进口有可能是前几个月的订单,有1-3个月的滞后,接下来有可能会放缓。

上半年贸易状况较好,下半年出口存在不确定,但全年能实现正增长。进口增速下半年或降至个位数,这主要由于经济走弱的风险开始显现,大宗商品价格下半年难有明显持续上涨。

--联讯证券宏观研究团队:

进出口数据还是不错的,比一季度平均速度还略快一点,出口8%左右的增幅也高于过去5年的年平均水平,反映出国际经济状况较稳定,尤其是欧洲经济近期回暖对出口拉动较大。

进口14%的水平略高于预期,一季度国内经济内需偏高,因此二季度数据虽较一季度有所回落,但目前的水平也保持了较高的水平。目前包括房地产行业的变化仍是比较缓慢的下行,并未出现很明显的下滑,因此进口反映的内需比预期要好,此前大家对进口的预期有点悲观。

目前美、欧经济复苏相对较好,但临近拐点。目前的出口增速较以往要好,但下半年出口增速可能会弱一些,向5%的方向靠拢。今年出口全年可能会保持5%的增速。进口压力将在三四季度出现,主要是房地产投资下滑后,进口增速也将下降。

--上海证券首席宏观分析师 胡月晓:

这是5月除PMI外的第一个真实经济表现数据,PMI实际上是个情绪指标,在经济底部徘徊阶段,必然一直偏低。5月份进出口均好于市场预期,也略好于我们的预期,我们预测的进出口增速和顺差(美元计价)分别为出口7.0%,进口13.1%,顺差400亿美元。结合前期的进出口变化,中国外贸呈现稳中向好的态势。

较高的贸易顺差有望保持,在高顺差持续状况下,担忧中国资本外流和外汇储备流失失控,显然是多虑了,何况中国的资本项目未完全开放,不知道前期市场有些机构担忧中国经济的情绪,为何如此放大。近期人民币汇率回升的态势,对2017年以来看空中国经济和人民币前景的投机力量是有力一击!

大宗商品价格整体走势在2016年4Q上涨后,2017年将延续平稳态势,中国的进口增速也将延续目前的相对较高态势。

在贸易项下的高顺差维持状况下,中国的国际收支不致带来外汇储备变动减少的压力。中国外汇储备将能保持平稳。中国货币当局依靠外汇占款增长来投放货币的时代已一去不复返,货币增长要维持目前M2=10%左右的增速,必须加大主动投放力度,在主动投放跟不上的情况下,降准的压力也在积聚。

--首创证券研发部总经理 王剑辉:

5月贸易数据超预期含有不确定因素,非贸易因素多一些。因为根据其它指标判断,5月贸易应该不会有这么显著持续的改观。我认为,主要问题还是有资金借助贸易渠道进行非正常流动,特别是进口增速大幅提升,这和目前国内需求表现并不是非常吻合。

出口好于预期,在合理区间内,有人民币汇率的影响,也有国际需求环境企稳的影响,说明结构上看中国产品在全球经济复苏节点符合国际市场需要。

**相关背景**

--中国国家主席习近平表示,中国将加大对“一带一路”(丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路)建设资金支持,向丝路基金新增资金1,000亿元人民币;鼓励金融机构开展人民币海外基金业务,规模预计约3,000亿元。

--中国商务部长钟山称,将从三个方面贯彻落实“一带一路”高峰论坛发布的贸易畅通合作倡议,包括打造开放型合作平台;进一步挖掘贸易投资新增长点,拓宽贸易投资领域,创新贸易投资方式;维护多边贸易体制,推动自贸区建设,坚定不移推进贸易投资自由化便利化。

--中国“一带一路”高峰论坛公报称,全球经济依然面临挑战,将努力促进在WTO框架范围内的开放型多边贸易体系;公报并重申在公平竞争基础上扩大贸易和投资的重要性。

--中国国家主席习近平和美国总统特朗普会晤后一个月,中美双方就农产品贸易、金融服务、能源等达成共识,明确百日内完成的事项,并同意在百日计划取得进展的基础上,再着手讨论中美经济合作一年计划。

--中国国务院总理李克强在第12届中欧工商峰会上表示,中方愿同欧方尽早启动自贸区联合可行性研究,进一步提高贸易自由化便利化水平,为欧方优质商品进入中国市场创造有利条件。也希望欧方放宽对华高技术出口管制,克制使用贸易救济措施,促进双边贸易平衡发展。(完)

(发稿 路透中文新闻部; 撰写 宿泱韫;审校 曾祥进)

(发稿 路透中文新闻部; 撰写 宿泱韫;审校 曾祥进)

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