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专访:中国债转股更需投“智” 东方资产看好过剩产能行业重组--高层
2016年12月30日 / 下午1点48分 / 9 个月前

专访:中国债转股更需投“智” 东方资产看好过剩产能行业重组--高层

2013年7月11日,百元面值的人民币纸币。REUTERS/Jason Lee

作者 马蓉

路透北京12月30日 - 自10月中国债转股方案出台以来,已有逾千亿债转股项目落地。不过,中国四大资产管理公司(AMC)之一--东方资产董事会秘书陈建雄认为,债转股的成功不仅要投资更要投“智”,AMC将积极参与并凭借其丰富经验公开运作,这也符合债转股的“市场化”思路。

他在接受路透专访时并指出,当前“去产能、去杠杆”等政策推进,是煤炭、钢铁等商品价格补涨的主要原因之一,宜抓紧时机对此类企业开展重组式债转股及产业整合。

“我们正积极跟银行建立总对总的关系,希望在这轮债转股中发挥我们的作用,因为大量债转股企业都在银行。”他称。

他强调,“债转股”不仅是投入资金,更是“投智”,其核心在于解决企业战略、机制、人才、技术、内控、管理等多方面问题。

在上轮不良资产处置时期,四大国有商业银行共剥离近1.4万亿不良资产至四大AMC,其中601家企业实施了债转股,规模达4,596亿元人民币。但四大AMC作为债转股后的新股东并未实质性参与企业经营管理,没有解决企业治理效率低下、激励机制不健全等问题。

“当时601家企业真正救活的可能一半都没有,我们要吸取上轮债转股的经验及教训。”陈建雄称,“一定要作为积极股东参与公司治理,...债转股也好,股权投资也好,是要能够给企业增加附加值的。”

据其介绍,近年来,东方资产对多家企业成功实施并购重组,对投资运作“坏企业”经验丰富,典型的如将2004年托管的闽发证券成功“变身”东兴证券(601198.SS)后,于2015年顺利IPO。

因此,对于此次去产能、去杠杆的企业,如果无法成功转型、不提高技术、不解决污染等,即便通过债转股缓解财务压力,也只能短暂“残喘”一两年,而没有真正解决其根本问题,“这也是这一轮债转股真正需要考虑的问题。”

**看好过剩产能行业重组**

在债转股标的企业选择方面,陈建雄认为,除高端制造等国家重点扶持的行业及高科技、创新类企业外,煤炭、钢铁等过剩产能企业也是较好的债转股标的,应抓住该行业近期价格补涨时机,加大重组式债转股力度。

“我对宝钢、武钢这类重组式债转股是非常赞赏的。”他称,在去产能过程中,最好的方式就是通过行业的重组、并购形成集团化经营,并扩大市场影响力。

今年以来中国推行“去产能”政策是煤炭、钢铁等价格上涨的重要原因之一。陈建雄认为,政府和市场应抓住这轮价格上涨的有利时机,通过债转股等进行产业整合。

“这轮价格上扬救活了很多企业,对煤炭、钢铁、矿产资源等企业也是很好的产业整合机会。”他称,“我们投资的一家煤炭企业去年也出现了本息不能偿付情况,做了些重组,但最近缓过气来了,...但新增投资对这类行业应格外注意,因为如果没有这轮价格上涨,企业还是非常艰难的。”

针对钢铁煤炭行业等过剩产能涉及的金融债权债务问题,中国银监会等三部委本月中旬下发意见称,支持金融资产管理公司、地方资产管理公司等多类型实施机构对其开展市场化债转股。

以中国煤炭大省--山西省为例,截至目前已有三家省属煤炭集团与国有大行签订债转股协议,并设立450亿产业基金,用于置换负债、股权投资及产业整合。

**积极参股地方AMC**

值得注意的是,当前不良处置市场已出现“三足鼎立”格局:除四大AMC外,银行纷纷设立专司债转股子公司;此外,监管放开地方AMC“生二胎”也使之成为不良领域愈发重要的市场力量。不过,不同于外界的“竞争论”,四大正成为地方AMC的“小伙伴”,积极参与其组建。

陈建雄指出,四大AMC的优势在于不良资产产品的设计、定价、渠道建设等,而地方AMC的优势则在于地方行政的协调能力,二者结合有利于优势互补。

“比如地方政府持有一部分地方企业的股权,可在税收、土地等方面给予一定的政策优惠,这是我们所没有的;我们更多是运用市场化运作,提升不良的处置能力。”他称,“如他们派任董事长,我们派出总经理,经营团队由我们组建,达到优势互补,发挥二者的协同作用。”

他并透露,目前东方资产已参股宁波地区AMC的建设,“其它也有一两个地方正在谈。”

路透此前从三名消息人士处获悉,中国银监会已放宽每省可设立一家地方资产管理公司(AMC)的限制,允许有意愿的省级人民政府增设一家地方AMC。

而对于银行系AMC,陈建雄则略有担忧。他指出,随着银行系AMC的成立,未来银行会更倾向于把相对较好的不良资产留存体系内,而把较差的给四大AMC,但四大AMC又不愿意承接相对较差的资产,“未来若没有政策推动,将来的处置成效可能不会太好。”

中国新一轮债转股方案于10月出炉。国务院就降低企业杠杆率发布意见称,支持银行充分利用现有符合条件的所属机构,或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股。

此后,四大国有商业银行积极推进债转股项目落地,签订的协议规模已逾千亿,具体方案包括发行可转债置换债权、设立债转股产业基金等。(完)

审校 张喜良

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