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投资焦点:欧洲企业并购正处于“甜蜜点” 协助支撑股市估值

路透伦敦3月17日 - 尽管从一些指标来看,欧洲股市估值看来有过高之嫌,但欧洲这波并购交易热潮正协助支撑股市估值,此一热潮也是成长前景看俏提振欧洲企业决策者信心的一个迹象。

全球及区域经济前景更加亮丽,股市热络且借款成本偏低,这都支撑着欧洲的并购活动;根据路透计算,欧洲三个月来的并购活动正创下2007年以来最佳表现。

此外,当交易宣布时收购者与被并购者的股价双双上涨,意味着股东们都愿意支持并购,与近几年偏好派息及审慎支出的情形有所转变。

“在市场处于高点时进行交易也是不智的,因为可能付出过高代价,因此进行交易的甜蜜点就是公司估值还不算太高的时候,”高盛策略师Sharon Bell表示。

“我们目前正处在这样的甜蜜点。”

欧洲股票以获利预估计算的市盈率略低于15倍,比14倍左右的长期均值略高,但远低于过去15年中的峰值,并受到地区企业获利前景为2010年以来最佳的支撑。(图表:reut.rs/2nrVMW6)

并购涉及的行业范围广泛,从全球食品及个人商品巨头、到英国工业及石油服务企业不一而足;这也被视为健康的迹象,并正在促使投资者重新审视股票估值。

“已经有几年没有过任何并购活动,因此所有被雪藏的并购计划现在都冒出来了,”高盛的Bell说道。

市场参与者称,虽然卡夫亨氏(Kraft Heinz)(KHC.O)意外出价1,430亿美元收购联合利华(Unilever)(ULVR.L)遭拒,却令人对股市的看法有了改变。

“该并购提议的巨大规模,让全球企业及其投资者从睡梦中惊醒,”英国明星基金经理Nick Train在给客户的最新信件中写道。

大型日用消费品公司的股价落后于股市近期的涨势,因投资者更青睐上涨更为迅速的板块。

“接近去年底的时候,市场普遍不看好联合利华(Unilever)这类消费必需品类股估值会上扬,”Neptune投资管理公司基金经理Mark Martin表示。他手头管理英国中型企业投资组合。

“如今已有包括投资大亨巴菲特在内相当数量的投资者,仍旧认为联合利华最高还有20%的上涨空间,”他表示。

**循序渐进**

尽管自2010年起出现的成长低迷以来,欧洲企业获利前景已经大幅好转,但企业获利与利润率仍远低于之前高点,而且步伐远远落后美国。(图表: reut.rs/2553txN)

根据汤森路透数据,欧洲企业年度总获利约6,160亿美元,约为2008年的一半。(图表: reut.rs/2mx3Wrm)

“在管理阶层等待欧洲获利追上美国水平的同时,于趸售销售成长较为明显的环境中,有可能出现企业并购,”Templeton Global Equity Group投资组合经理Dylan Ball表示。

与此同时,对海外买家而言,汇率贬值(特别是英镑),已令收购欧洲企业的吸引力上升。

“在海外拥有大量现金以及股票回购计划已达极限的美国企业,正准备运用强势美元的优势,”Ball表示。

投资人关注的是英国工业企业,因为英国退欧的相关疑虑,加上对受挫石油和矿业的曝险,已令信心受损。

截至2月底时,Martin的基金有近半数投资在英国工业企业。

其基金持有石油服务公司Amec Foster Wheeler (AMFW.L)的股票,同业Wood Group (WG.L)近来已同意收购Amec。Martin表示,他支持企业为扩大市占率而进行收购。

“许多企业正在进行收购来压低成本。这不同于2007年见到的不计一切代价实现成长的心态,”Martin表示。

反之,投资人认为购并案热络是欧洲企业信心回升的迹象。之前主权债危机、经济成长低迷,以及最近的政治风险,都让企业信心不振。

欧洲股市在经过四年表现不及其他发达市场后,正在急起直追,购并活动推升了估值和投资者兴趣。

“忧虑之墙正在一块一块地被推倒,”Martin表示。(完)

(编译 张明钧/王琛/陈宗琦/戴素萍 审校 张荻/徐文焰/龚芳)

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