《新闻周刊 中文月刊》供稿：美国经济：直面断头台

美国正在走向衰退，全球性经济下滑的预言沸沸扬扬。不过，新经济秩序已建立，新兴市场或许能够一马当先。

撰文∕丹尼尔?格罗斯（纽约） 3月8日号

随着1 月 25 日美股收市，全球股市经历了自 2001 年秋季以来最为动荡的一周。2008 年首月，道琼斯工业平均指数在负面的经济消息拖累下一度应声下落 9％，1 月22 日周二，道指期货在开市前更曾重挫近 600 点（5％），之後，美联储宣布紧急降息 0.75％，为 24 年来最大降幅。

指数随後开始反弹，周三也是单日转向，道指先是下挫超过 3％，最後以红盘报收。纽约证交所外一名身着绿色交易服、面色阴郁的经纪人说：“昨天是要命的狂风暴雨，今天也说不上好转。”这名经纪人名叫加里?马厄，在华尔街证交所对面的一座写字楼上班。他注意到挤在寒冷的人行道上焦虑地吸着烟的人数不同寻常地多，那是市场正处于压力之中的一个迹象。

在上海的浙商证券营业部外面，投资者们也在吸烟解闷。几位老者透过门廊，窥视着里面显示股价的大屏幕。68 岁的郑晓生一边鼓动着双颊对着冷空气喷烟，一边说：“这个星期初简直太吓人了。”此前两年上涨了四倍的上证综合指数在 1 月 21 日及 22 日内猛跌逾 10％，是上海股市有史以来最大的两天跌幅。就在同一天，饱受惊吓的印度投资者们也因为孟买证交所 SENSEX 指数连续两日下挫 5％ 而怒不可遏，在孟买证交所外举行抗议活动，高呼“（财政部长帕拉尼亚潘）齐丹巴南去死吧”。

市场动荡也令到在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛偏离了原来的议程。与会者们急匆匆地走下驶入阿尔卑斯山滑雪胜地的乡村火车，他们没空讨论疟疾和小额融资，只顾弯腰曲背、焦虑地盯着电脑显示屏，手指如同数念珠般不停地敲击着黑莓手机的键盘。美国财政部长亨利?鲍尔森取消了预定的出访行程，留在华盛顿，协助制订出一揽子方案，以刺激市场。 2008 年，全球股市狂澜迭起，人们不禁发问，已经走向衰退的美国，是否正在步入一个持久的经济困扰时期呢？这样就会使得就业大量缩减，物价不断走高，美元持续贬值。果真如此的话，全球其他地区的经济是否也会被拖垮？衰退指的是持续数月以上的大范围经济活动紧缩，而由于财经数据的滞後，一般事隔很久，官方才会宣布。简言之，美国目前可能已经陷入衰退。1 月下旬，美联储采取了减息行动，近日，布什总统也正式签署了 1.2 万亿元人民币（1,680亿美元）的紧急刺激方案，令全球市场稳定下来，但问题仍然存在：形势是否会恶化、何时才是尽头呢？令人失望的 12 月份就业和零售数据表明，美国经济已经停顿。如今，全球金融体系紧密相连，美国的经济衰退会不会压制印度、中国等新兴市场的急速增长，并将欧洲各经济体拖入泥潭呢？纽约大学斯特恩商学院的经济学教授鲁里埃尔?鲁比尼说：“当然，现在我们离大萧条还远得很。但若说到系统性风险和金融灾难风险，大概只有回到当年的大萧条时期，才能找到可与之相提并论的景象。”

这些问题具有公开性、偶然性及困惑性，对股市及其经济基础以及工人和消费者来说意味深长。问题的答案可能要到 2009 年达沃斯论坛开幕时才能揭晓。同时，这些不确定性令股市变得波动。从上海到西雅图，从来去如风的对冲基金到稳扎稳打的退休储蓄计划，今天的投资者们就如同马戏团的杂技演员，在球顶板子上摇摇晃晃，歇力保持着平衡。分析师们也各展其能，但股票市场每天跌宕起伏，诸般推理、各种分析也变得不管用。市场对股市的近期走势以及与其相关的经济活动，无休止地炮制出期望、希望和恐惧。

从近期全球经济的情绪波动来看，俨如患上了“躁狂抑郁症”。1 月下旬的市场阴霾令人认识到造成这种两极情况的原因。一方面，作为世界最大的经济体和全球众多出口商品目的地的美国，或许已濒临衰退。但与此同时，在各主要经济体几乎同步出现了五年的辉煌增长期後，已显露出经济学家们称之为“脱钩”的迹象。这意味正当美国这个全球经济火车头失去动力之际，乐观派依旧相信，最近数十年来靠它所拉动的列车车厢，尤其是印度、中国等新兴市场，最终也会凭着自身动力独自前行。

眼下的困境酝酿了数年，其实它的到来并非悄无声息。在美国，问题始于次级借贷以及房产市场的无节制和违约。当泡沫破裂，丧失抵押品赎回权的情况增多，房产活动随之渐渐停顿。灾难在 2007 年逐步蔓延开来，从次贷借款人、住宅建筑商蔓延到中产阶级房主和他们经常光顾的商店，如家得宝。随着次级债务恶化，牵涉其中的贷方和银行纷纷遭遇巨额损失。最近，大型银行花旗和美林均对次贷以及相关的投资做出了超过 2,156 亿元（300 亿美元）的巨额减值。最初的目的是通过将抵押证券化，让它脱离银行账目而进入全球资本市场，从而分摊风险，但结果反令风险成倍增大。损失发生後，它们旋即向海湾地区和亚洲各种主权财富基金募集新资本，这些基金已取代了私募股权基金和对冲基金，成为陷入困境的公司首选投资者。随着信贷供应的紧缩，占美国经济活动 70％ 的消费者开始缩减开支，结果让 Dollar General 和蒂芙尼等零售商经历了一个市道疲弱的圣诞节。

当然，在每一阶段，决策者和商界领袖都断言损失会得到遏制，但结局却是看着财政问题蔓延。美国哈佛大学的经济学教授肯?罗格夫说：“它是过去金融混乱的一个延续。如同这次一样，过去出现的大多数金融危机也是由房产和股票的涨价推动的。理出头绪得花时间。” 2007 年，纵然形势日趋恶化，美国股市表现仍然不俗，这多亏了两个强劲的宏观经济走向。第三季度的经济增长强劲，同时，美联储也从去年 9 月开始削减利率，而此举往往预示股市上扬。全球经济持续繁荣，把 IBM、通用电气、可口可乐等跨国公司推向高位。然而，支撑股市的一根根栋梁如房产、消费者、金融服务、奢侈品等渐渐露出裂纹，去年整个 12 月和今年 1 月都充斥着有关宏观经济的负面消息。投资者似乎采取防守策略，将眼球转向苹果等大型科技公司，因为它们享有健康的赢余、受欢迎的产品和显着的全球增长。不料，在 1 月 22 日下午，苹果却发布了令分析师失望的收益报告，今年 1 月，该公司的股价一度下跌 31％。快速增长的谷歌是近期牛市的宠儿，但其股价自 2007 年 11 月创出高峰後，至今年 1 月已累计下跌了 26％。