版本:
中国

焦点:中国央行“微调”跨境资本管理正当时 全面松绑还言之过早

作者 李文科

路透北京4月19日 - 中国央行适度放松跨境资金流动性管理,明确银行可不再严格执行跨境人民币结算收付1:1的限制,分析人士认为,这一调整属于“窗口指导的微调”,主因跨境资金流出势头好转,亦为保障合法合规业务的开展,但全面松绑资本流动管理还言之过早。

他们并指出,短期内中国跨境资本流动形势有望继续改善,监管层对汇率弹性的容忍度会有所上升;但至少跨境资本的宏观审慎管理仍将延续,以缓释人民币汇率的下行压力。

“至少从外汇供求看,近期人民币汇率有一定支撑的力度,这时适度放松资本管制,让正常的收付能够进行也是可行的,也是可以能够理解的。”中国社科院国际金融研究室副主任肖立晟说。

他提到,从这几个月情况来看,境内结汇比率有所上升,购汇比率有所下降,虽然谈不上汇率预期反转,但结合习主席访美、以及中美对人民币汇率的看法上看,从政治层面上将,人民币汇率的短期压力有所下降,市场对人民币汇率维稳预期的“信心”有所恢复。

中国此前严格的跨境资金流动性管理上周起适当放松,据四位消息人士周三透露,中国央行明确银行可不再严格执行跨境人民币结算收付1:1的限制。他们并称,放松跨境资本管理是上周开始的,主要是对跨境人民币支付不再严格管理,取消了限额,但还是会进行监控,由严格管理转为软性管理。

一位接近央行的人士亦强调,跨境资金流出势头大大好转,银行审核办理的节奏就没有此前那么慢了,但真实性合规性审核还是有的,标准也是一致的、连续的,“可能此前有的小行有些行政措施,现在估计可以不用了。”

“其实和之前外管(局)的口径一样,都强调要保障合法合规业务的跨境结算。”一位消息人士称。

早在今年1月中旬,市场传出中国央行对各家银行进行窗口指导,强调人民币跨境流入流出的收付比例不能超过1:1,即人民币的跨境流动不能出现负头寸。

中国国务院总理李克强周二表示,一季度中国外贸大幅度增长,很重要的一个原因是市场对人民币的信心明显增强;因为外界对人民币汇率有稳定预期,才愿意下更多的“长单”。中国将继续保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

**跨境资金流出形势缓解**

市场人士指出,跨境资金流出形势缓解,是央行微调跨境资本管理口径的直接原因。

实际上,跨境资本流动的从紧管理在去年底到了非常严格的地步,甚至一定程度影响到企业的正常收付,这显然跟资本账户开放的战略相违背。因此可以肯定的是,从紧的跨境管理制度应该是暂时的,随着年初以来中国跨境资金流出形势逐步缓解,适度放松跨境资金管理也迎来良机。

数据亦验证了这一观点。中国3月外汇储备自去年4月以来首次连续两个月上升,同月外汇占款继续下降,彰显跨境资金流出形势仍在继续缓解。

“(跨境资金流出形势)短期内有望继续改善,稳中向好;不过下半年有待观察。”交通银行金融研究中心高级研究员刘健称。

受美联储鹰派不及预期、美元指数连续下跌等影响,人民币兑美元汇率亦在3月表现稳定,汇价持续强于去年底水平。

肖立晟指出,强化资本管制的核心是关注短期资本流动,但监管很难鉴别,在短期内为避免外汇供求压力过大,容易一刀切,令投机性资本受到约束,人民币跨境收付也会有约束。

在他看来,现在整个市场环境有所好转,无论美元指数怎么波动,人民币都相对稳定,“在这种背景下,让正常收付正常起来,是理所当然的。”

国家外管局本月初称,中国经济仍将继续保持平稳较快增长的态势,经常帐户顺差将继续保持在合理区间,跨境资本流动继续向着均衡状态收敛,外汇储备规模可能进一步趋于稳定。

北大经济研究所报告指出,尽管资源环境瓶颈、地产泡沫、经济增长及货币政策差异推升的人民币兑美元贬值预期犹存,但在资本项下外汇管制收紧、美元指数冲高空间有限、外储充裕、经济增速及利率仍存绝对值优势情况下,人民币对美元汇率,尤其是对篮子货币有望维持相对稳定。

**全面松绑为时尚早**

尽管跨境资本流动形势日趋平衡,美指短期冲高的机率亦相应下降,再加上中国加大境内债市开放力度,有助于资本短期流入中国,但宏观审慎的跨境资本管理的全面松绑还为时尚早。

“会不会进一步放松资本管制,会不会出现新的宏观审慎监管政策还不好说,当前看,资本管制的力度还是要保持,”肖立晟强调。

分析人士指出,短期内,不排除中国继续适度放松跨境资本流动性的管理尺度,但人民币汇率贬值压力短期内仍不会小。从监管角度而言,保持一定的资本管制,让汇率的压力由资本管制来承担,而不是让外汇储备来承担,这应该是一个更好的选择。

另一方面,考虑到当前的人民币汇率形成机制的弹性并不是很大,在遭遇外部冲击的时候容易形成较大的扰动,亦容易影响到市场预期,因此在汇率形成机制进一步改革之前,跨境资本的审慎管理恐怕不能完全退出。

刘健也强调,至少在今年,这种非对称资本流动管理不会明显放松,但当资本流动和外汇供求实现稳定平衡,必将会从非对称走向对称管理,但时间表不清楚。(完)

(审校 张喜良)

我们的标准: 汤森路透“信任原则

更多 深度分析

热门文章

编辑推荐

文章推荐