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分析:中国央行本周小幅净投放重在维稳 6月大考将至但料有惊无险

作者 侯向明

路透北京6月2日 - 端午假期后首周三个交易日,中国银行间流动性整体平稳,央行公开市场操作以对冲到期为主,惟受缴税清缴扰动,全周逆回购仍实现小幅净投放,彰显央行维稳资金面姿态。随着进入6月,面对跨季资金价格居高不下、MPA(宏观审慎评估)考核临近、去杠杆及监管趋严等多种因素,市场对流动性趋紧的担忧再现。

业内人士认为,月初影响因素有限,公开市场仍维持平滑操作,不过随着半年末时点临近,预计央行届时会加大投放力度并增加跨季资金品种操作,其中包括MLF续做和重启28天期逆回购操作等,故预计6月资金面将有惊无险。

南京证券固定收益分析师杨浩称,“(投放规模)基本上是平的,今天净投放的300亿没什么作用,也就是稳定预期,等于说央行还是在观望,还没到出手的时候。”

他并表示,从近期央行释放的信号和之前操作情况来看,目前央行主要通过公开市场操作来平抑资金,保持市场的稳定,维持资金面不多不少的一个紧平衡状态。

中国央行旗下媒体金融时报上周五晚间援引央行表示,考虑到6月影响流动性的因素较多,拟在6月上旬开展MLF(中期借贷便利)操作,并择机启动28天逆回购操作。

据路透统计,6月将合计有4,313亿元人民币MLF到期,分别为6月6日1,510亿、6月7日733亿、6月16日2,070亿元。

北京一券商资金交易负责人对此说,“这个举动很罕见,这么早就告诉你别急,还是妈亲...不过这会还去着杠杆呢,也别期望太高了,紧平衡,能平稳跨季就足够了。”

上海一银行交易员亦表示,“从央行提前借助旗下媒体说6月要开展MLF的消息就能看出,央行对这个月的资金面还是非常关注的,而且一朝被蛇咬十年怕井绳,大家也都提前做了准备。”

不过该交易员同时指出,MLF操作关键要看规模,因为本身6月到期量就偏大,而且本月还面临美联储加息以及同业存单“负债缺口”仍未平衡,市场利率上行概率犹在,因此在对资金“量”保持些许乐观的同时亦要对价格保持谨慎。

招商证券固收团队的报告称,6月份同业存单“供需缺口”偏高,对资金面形成压力,同业存单到期量超过2万亿元,但是同业存单的投资需求则表现疲软,负债端的“供需缺口”对中小银行形成了一定的资金压力,也给债券市场带来的一定的压力。

受端午假期影响,周一周二市场休市。周三和周四央行公开市场操作均为完全对冲当日到期量,而周五则净投放300亿元人民币,期限仍维持七天和14天两个品种,28天继续缺席,利率仍持平。上周为单周净回笼300亿元。

中国银行间市场资金面周五继续显紧,中小机构需求旺盛而大型银行出资收敛,导致隔夜回购利率明显上行。另外,下周有逾2,000亿元人民币的中期借贷便利(MLF)到期,加之央行已表态将在上旬进行操作,机构拭目以待。

中国央行公开市场单周资金流向变化图表 tmsnrt.rs/2rhqCBw

**6月流动性不会过度紧张**

虽然6月存在季末、监管、MPA考核等因素使得流动性需求加大,但是根据最近央行的货币政策特征、对于跨季流动性供给的表述,人民币汇率的预期走势和去杠杆的阶段性成果,6月份流动性不至于过度紧张。

天风证券研究所报告称,央行的表态是6月资金面平稳的关键,如此相对提前地与市场沟通资金操作,较充分地体现出央行对维持资金面平稳的意图,这也与资金面与金融行政监管双轮驱动的一个反应。

该报告并指出,预计6月资金面仍可在央行的呵护下维持相对稳定,但由于外部利空相对较多,而央行的应对可能并非特别的前瞻与足量,这使得对非银交易型机构而言并非完全可以高枕无忧,但大可不必担忧市场出现极端紧张的局面。

招商证券固收团队分析认为,上周央行的表态,透露出已经做好平抑资金缺口的准备,不过由于流动性分布不均,大行的流动性未必能传导到中小行,机构的信用风险也在上升,因此既不要低估央行政策的“对冲效果”,也不要高估央行货币政策的力度。

“当然,由于央行已经做好准备,预计6月份的资金面可能是‘有惊无险’,债券市场预计可以安全度过半年度的‘大考’。”该报告称。

而对于目前的货币政策,中信证券固收首席分析师明明在报告中表示,央行或仍将保持目前的货币政策,在货币政策工具上略增加长期限的跨季资金投放,同时叠加考虑外汇占款和财政存款释放的因素调整投放水平。

“但结合3月经验,为了维持银行市场流动性充裕和运行的基本稳定,不会采取更为紧张的货币政策。同时考虑到6月美联储有加息可能性,OMO(公开市场)与MLF利率或也会随之上调。”明明称。

中国央行自2016年春节前起,公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行,去年春节后至8月中上旬都仅进行七天期逆回购操作。8月下旬和9月中旬则先后重启14天和28天期逆回购,并灵活搭配开展操作,但逆回购期限拉长也引发市场对监管层有意降杠杆的忧虑。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

此外,2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL),并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上,新增农发行和进出口银行,主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。(完)

(审校 林高丽)

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