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分析:长假后中国央行坚定回笼流动性 意在平滑资金面政策仍维持中性

作者 侯向明

路透北京10月14日 - 在平稳跨季并顺利度过国庆长假后,中国银行间资金面转趋宽松,央行亦灵活调整逆回购规模,公开市场本周净回笼达4,150亿元人民币。业内人士认为,央行平滑资金面的意图仍在,整体思路依然是稳定为主,投放积极同时回收亦坚决,货币政策姿态仍维持稳健中性。

他们并表示,在面临美联储加息在即,人民币汇率贬值预期再起,以及国内楼市调控背景下,中国央行短期货币宽松空间不大,惟未来仍将借助公开市场和MLF等工具,保持利率不变的前提下,通过不同期限的搭配组合来相机操作。

中国央行公开市场继周四时隔逾一个半月以来,重启七天期逆回购单品种操作后,今日仍仅进行了300亿元七天期逆回购操作;据此计算,本周净回笼4,150亿元。另据路透统计,本周公开市场共有5,650亿元逆回购到期。

“央行整个目标还是在货币这块,货币市场流动性上还是想保持一个不松不紧的状态,以稳定为主基调,...在保持价格不变的基础上,量的需求变化主要看市场,有缺口就补,多了就收。”南京证券固定收益分析师杨浩说。

他表示,央行目前并不想让前期因临时性的假期因素导致的大量投放,令市场出现进一步宽松的预期,价格不动是底线,量上则灵活应变,货币姿态总体仍是稳健中性。

中国央行周四称,为保持银行体系流动性合理充裕,当日对18家金融机构开展中期借贷便利(MLF)操作共3,010亿元。据路透统计,10月共有5,575亿元MLF到期,其中周四为2,595亿元,另外还有10月18日到期1,320亿元,10月25日到期1,660亿元。

北京一银行交易员表示,本周后半段虽说资金面略有收敛,但仍属均衡,前期的时点因素导致本周公开市场被动净回笼亦在预料之中,流动性紧张时央行投放很积极,但扰动因素过后回收态度亦坚定,意在平滑资金面。

“28天(操作)停了后,这两天14天也停了,但应该主要是节后需求少且成本较高的原因,不能说现在就不降杠杆了,你看MLF这次到期有三个月的,但续作时仍只有六个月和一年的。”他说。

中国国务院本周发布意见称,通过推进兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、盘活存量资产、优化债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法破产、发展股权融资,积极稳妥降低企业杠杆率,助推供给侧结构性改革。

中国国家统计局周五公布,9月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.9%,高于路透调查预估中值1.6%;9月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨0.1%,高于路透调查预估中值的下降0.3%,结束四年半以来的负增长。

欲浏览中国央行公开市场单周资金流向变化图表,请点选: tmsnrt.rs/2e5S38S

**货币政策操作空间有限**

美联储加息预期渐浓,人民币兑美元即期和中间价亦均一度刷新逾六年低点;而国庆节前后中国热点城市纷纷出台楼市调控政策,国内外经济环境的约束,令央行货币政策操作空间再度缩窄。

受访业内人士均预计,降准概率在不断缩小,而流动性调节仍将依赖公开市场和MLF等结构性工具。不过楼市降温料导致经济下行压力的加大,货币政策姿态仍将保持目前稳健的态势。

“(目前看)肯定不会有大的(货币)宽松空间,收紧的话也不会,因为现在经济也没有出现明显的走强,...我觉得还是会紧了放一点松了就收一点,和市场的一种博弈吧。”兴业证券固定收益分析师唐跃说。

三菱东京日联银行(中国)首席金融市场分析师李刘阳认为,像降息这样大的动作不会有了,但小的微调还是保持,操作方式还是会主要使用公开市场。

他并举例称,如未来因为美联储加息等内外部影响,而导致人民币汇率到了一个央行容忍的新的底线,那么央行仍会主动调节,“操作上会优先选择公开市场,除非当公开市场滚动规模过大,可能会选择降准一次,(年内)最多也就一次。”

华泰证券首席宏观分析师李超在其研究报告中指出,货币政策过度宽松和过紧均不利于降杠杆,因此货币政策将继续坚持稳健的基本趋向,保持灵活适度,从节后央行公开市场操作可以看出,央行的货币政策取向是连贯的。

他并表示,地产调控措施将导致地产投资下降,从而间接影响消费,对宏观经济增长影响偏负面,货币政策宽松的预期会再起,“不过我们坚持对于灵活适度货币政策的判断,四季度降息降准几乎没有可能。”

国庆长假前后中国掀起新一轮房地产调控潮,随着上海和南昌的新政出炉,已有包括北京、天津、深圳、武汉、郑州等在内的21个城市出台了限购、限贷以及加强土地市场以及销售监管等调控政策。

中国国务院总理李克强周二表示,中国经济一直在合理区间平稳的运行,三季度延续上半年的发展势头,并出现积极变化,民间投资止跌回稳,总体来看中国经济好于预期。

今年春节后至8月中上旬都仅进行七天期逆回购操作。但央行自8月24日重启14天期逆回购操作,9月13日又重启了28天逆回购,逆回购期限拉长并引发市场对监管层有意降杠杆的忧虑。此后,除了国庆长假后第一天10月8日公开市场未有操作外,公开市场每日操作都保留至少两个期限品种。但自10月13日起,又重回七天期逆回购单品种操作。

8月24日至9月12日期间,公开市场操作品种维持七天和14天期,9月13日至14日则进行了七天、14天和28天期三个品种操作。而为了避免到期日落在国庆假期,国庆节前两周,14天期品种和七天期品种曾先后分别技术性暂停操作一周。

2015年6月25日,央行为稳定半年末的短期流动性,再度重启逆回购,随后逆回购一直延续例行操作,12月31日暂停一次后又恢复。自今年春节前起,公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行,除3月初降准后有两日暂停操作外,其余均正常进行。

春节前一段时间,央行逆回购操作以14天和28天期为主,利率分别为2.40%和2.60%;春节后至8月中上旬则仅进行七天期逆回购操作,利率持平于2.25%。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

此外,2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL),并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上,新增农发行和进出口银行,主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。(完)

(审校 曾祥进)

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