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分析:资金压力渐缓中国央行大力净回笼 逆回购+MLF将续担调控主力

作者 吴芳

路透上海9月30日 - 在前期巨额投放基础上,本周虽然面临跨季跨节因素扰动,但资金面压力逐步缓解,中国央行相机操作,公开市场净回笼4,201亿元创近三个月新高;交易员表示,大量资金回笼仍无碍场内资金供需平衡局面,银行间流动性实现平稳跨季无忧。

业内人士认为,同时节后28天逆回购询量操作仍然在列,表明央行维持短期资金紧平衡,温和去杠杆意图依然延续,料短期货币政策稳健基调难改;虽然节后逆回购及MLF到期仍令资金面存一定压力,但考虑到短期宏观经济稳中向好迹象,房地产市场高烧不退,多期限逆回购对冲及定向工具还将担调控主力。

“(央行)根据实际资金面调节吧,昨天就略宽松了,今天季末最后一天,必然宽松,所以继续回笼,同时也能缓解节后大量逆回购到期的冲击。”广发银行高级交易员颜岩称,节后虽然逆回购到期量仍大,但是整体压力还好,估计资金面有望逐步好转。

央行公开市场今日进行了400亿元逆回购操作,其中14天期300亿元,28天期100亿元;据此计算,本周净回笼4,201亿元,创近三个月以来单周新高。另交易员并透露,国庆假期之后的10月8日一级交易商可申报需求包括七天、14天和28天期逆回购三个品种。

上周因到期日处于十一国庆长假,14天逆回购品种暂时缺席;本周七天期逆回购同样因到期日原因,暂停操作。

东莞银行金融市场部余缘波认为,季末资金面在MPA考核等因素影响下,很多机构会提前备付,所以资金面最后两、三天反而有所改善; 在央行货币政策稳健背景下,虽然逆回购滚雪球越滚越大,但为了避免在某个时点资金集中到期冲击市场,预计央行会回笼短期到期资金,适度增加较长期限资金投放。

国庆长假前最后一个交易日,银行间市场周五资金面较为平稳,跨季需求旺盛但融出供给整体不乏,不少机构早早已将资金头寸安排妥帖;价格方面,七天、14天回购利率均有回落,惟今起开始覆盖长假期限的隔夜利率上行明显。

“节后回笼压力肯定高,估计公开市场也不会收的太紧,何况现在经济数据还可以,降准不可期。”东兴证券固定收益分析师郑良海认为。

在新订单、尤其是出口订单改善的带动之下,中国9月财新制造业PMI略有回升,连续三个月的扩张印证中国经济已开始企稳,不过制造业生产有所放缓、就业状况仍不乐观,预示着复苏之路充满不确定。

欲浏览中国央行公开市场单周资金流向变化图表,请点选 tmsnrt.rs/2dvJ4gF

**逆回购+MLF仍将担纲流动性调控主力**

在当前宏观经济现企稳迹象背景下,机构普遍对政策宽松预期不强,因房地产等资产泡沫持续蔓延及人民币汇率等多方面仍存在掣肘,预计未来逆回购及MLF仍将担当流动性调控的主要工具。

中国银行国际金融研究所周四发布报告预计,中国三季度和四季度GDP(国内生产总值)增速均将持稳于6.7%左右,但要警惕经济回稳背后的风险隐忧;宏观政策亟需平衡好稳定增长和抑制资产价格泡沫之间的关系。而要走出实体经济低迷、虚拟经济火热的窘境,财政政策要加大对“补短板”领域的支持,货币政策不宜进一步放松,保持中性适度。

对于未来预期,郑良海认为,节后虽然有缴准、缴税及逆回购到期,但是预计央行仍会在公开市场上继续相机抉择,力使资金短期的供需平衡,同时延续节前14天、28天逆回购操作,延长资金期限,温和去杠杆。

据路透统计,节后首周逆回购到期量达5,650亿元,同时还将有2,595亿元MLF到期。上周央行在公开市场加大逆回购操作力度,单周净投放6,700亿元人民币创五个月新高。

“节后央行可以开展多期限的逆回购逐步对冲,并适度增量开展MLF。”余缘波亦指出,下周逆回购三个期限品种都有询量,央能应该会进行结构性调整,均衡分布资金到期量,避免对市场的冲击。

2015年6月25日,央行为稳定半年末的短期流动性,再度重启逆回购,随后逆回购一直延续例行操作,12月31日暂停一次后又恢复。自今年春节前起,公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行,除3月初降准后有两日暂停操作外,其余均正常进行。

春节前一段时间,央行逆回购操作以14天和28天期为主,利率分别为2.40%和2.60%;春节后至8月23日则仅进行七天期逆回购操作,利率持平于2.25%。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

此外,2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL),并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上,新增农发行和进出口银行,主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

回笼 投放

逆回购 (周一) 1,300

(周二) 800

(周三) 1,500

(周四) 900

(周五) 400

正回购到期 --

逆回购到期(周一) 3,750

(周二) 1,800

(周三) 1,500

(周四) 1,200

(周五) 900

央票到期(周二) 49

SLO到期 --

净回笼 4,201

(完)

(审校 林高丽)

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