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分析:缴税高峰中国央行花式组合工具维稳 监管加强资金波动风险未消
2017年4月21日 / 凌晨5点24分 / 6 个月前

分析:缴税高峰中国央行花式组合工具维稳 监管加强资金波动风险未消

资料图片:2013年11月,中国北京,行人经过中国央行总部大楼。REUTERS/Jason Lee

路透北京4月21日 - 鉴于季度缴税高峰对资金面的冲击,继上周运用抵押补充贷款(PSL)+逆回购组合后,本周中国央行又转为中期借贷便利(MLF)+逆回购搭配投放流动性。央行多措并举且交替操作,平滑流动性及维稳资金面意图明显。

分析人士表示,近期受到缴税以及监管加强等因素的影响,市场资金面持续紧绷,但从逆回购和PSL以及MLF的操作配合来看,央行目的仍在于维持流动性总量平衡;未来随着金融监管力度增强以及去杠杆进程的深入,流动性波动风险仍在,预计央行仍将灵活搭配多种工具进行调节。

他们并称,在去杠杆过程中,虽然流动性仍存在阶段性的波动风险,但资金出现持续大幅紧张的概率并不大,紧平衡仍会是常态;此外随着市场利率的进一步上升,叠加美联储加息步伐未止,逆回购利率的上调仍在路上。

上海一银行交易员说,“缴税导致资金收紧,央行上周就恢复了逆回购操作,本周一虽然又暂停了一次,但当天开展了MLF,可以看出这种搭配组合意图仍在于维持总量的一个平衡。”

她并称,央行调控的目的还是不希望看到资金过于宽松,但导致市场非常紧张亦非央行本意,所以公开市场操作非常灵活多变,资金松的时候直接暂停,有收紧苗头的时候再随时重启。

中信证券固收团队首席分析师明明亦称,货币政策工具本身也需要根据外部情况来把握节奏,近期财政投放比较多,外汇占款降幅收窄,所以也没有必要像过去那样持续的操作。

“现在就是总量比较均衡的话,就直接暂停操作,有必要做的时候,就看哪块少就做哪块。”他并称,“央行近期的操作组合表明并不愿意看到市场过于充裕,甚至在资金十分宽松时连象征性的定量也不愿意给;另外一个也是代表央行对短期利率波动的容忍度在提高,没必要为了做而做。”

在上周到期的中期借贷便利(MLF)未续做后,央行本周一暂停进行逆回购,但当日开展4,955亿元MLF操作,规模超过上周和本周两次MLF到期总和。随后央行周二又重启逆回购操作并连续净投放,本周净投放规模达到1,700亿元。

据路透统计,本周公开市场逆回购到期共计1,900亿元。上周四和本周二分别有2,170亿元和2,345亿元MLF到期回笼等量资金。

近期银监会接连下发通告,要求规范银行同业业务,尤其加强了委外投资等业务规范的监管。商业银行收缩委外规模,从而导致非银机构流动性需求提升,政策的不确定性加重了机构对未来资金面的谨慎预期。

光大证券固定收益首席分析师张旭表示,近期“一行三会”(央行、证监会、银监会和保监会)在政策监管的协调过程中亦有政策重叠产生,从而对市场流动性产生冲击,所以目前央行的举措是一个非常明显的维稳姿态。

“今年是监管年,银监证监保监轮番来,好多业务没法做了,近期大行委外赎回的传言对机构的资金预期有所影响,有钱的不敢出,那些非银都在抛债应付赎回。”前述上海的交易员说。

中国央行公开市场单周资金流向变化图表:tmsnrt.rs/2oWJ2oa

**紧平衡是常态,逆回购利率上调压力仍在**

短期内,随着季度缴税结束,资金面压力将有所缓和,流动性有望边际改善。分析人士认为,稳定的流动性环境有利于监管改革和去杠杆,在央行主动调节下,流动性出现持续性且大幅收紧的概率不大,紧平衡将是常态。

他们并称,鉴于市场利率仍在高位,且基本面转暖趋势下叠加美联储加息进程仍在路上,逆回购利率依然面临上调压力。

北京一银行的资金交易主管就表示,“未来流动性估计还是个略偏紧的紧平衡,松了或者太紧了都并不利于去杠杆,政府态度早明确了,去杠杆还是要温和...而且现在监管这块刚刚开始市场就已经这样了,不是央行希望看到的。”

他称,央行仍会利用各种工具主动出击,“钱荒”概率基本为零,所以在这种情况下,结合金融去杠杆,预计逆回购利率上调的空间也还存在。

南京证券固定收益分析师杨浩则表示,从近几次美联储加息后中国央行的反应来看,总体上逆回购操作利率还是有跟随上行的压力。

“今年货币政策会在一个相对中性角度,缺了就补,从量上稳,但通过预期引导慢慢抬升市场利率中枢,包括提升逆回购利率。”他说。

中信证券的明明亦指出,“我觉得还是会跟着美国加息吧,现在市场都在关注6月份美联储的动作。”

中国央行自2016年春节前起,公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行,去年春节后至8月中上旬都仅进行七天期逆回购操作。8月下旬和9月中旬则先后重启14天和28天期逆回购,并灵活搭配开展操作,但逆回购期限拉长也引发市场对监管层有意降杠杆的忧虑。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

此外,2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL),并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上,新增农发行和进出口银行,主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。

本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

回笼 投放

逆回购 (周一) --

(周二) 800

(周三) 800

(周四) 1,000

(周五) 1,000

正回购到期 --

逆回购到期(周一) 200

(周二) 100

(周三) 200

(周四) 800

(周五) 600

SLO到期 --

净投放 1,700

(完)

审校 林高丽

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