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《SAFT专栏》美联储仍在等待经济达到完美状态 恐错失升息良机
2015年7月30日 / 凌晨3点56分 / 2 年前

《SAFT专栏》美联储仍在等待经济达到完美状态 恐错失升息良机

图为百元面额美元纸币。REUTERS/Laszlo Balogh

(本文作者为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

撰稿 James Saft 编译 王丽鑫/许娜/杜明霞/张荻

路透7月29日 - 美国联邦储备委员会(美联储/FED)似乎还在等待经济达到完美状态再开始行动,这样反而可能浪费开始利率正常化的好时机。

尽管这在某种程度上可能是出于好意,想为投资者做好铺垫,并避免终于开始升息时市场受冲击,但每次拖延只会让外界更加不切实际地预期美联储维持温和立场。

周三股市在美联储公布政策决议前上涨,实际是巴甫洛夫式的条件反射,连最迟钝的股市多头现在肯定也悟出了美国联邦公开市场委员会(FOMC)开会前几天股市通常最易上涨的规律。美联储这次没有调整政策,发表的声明含糊其辞,背后想法其实是再等几个月才升息。于是巴甫洛夫的“狗”得到了奖赏。

标准普尔500指数当日上涨0.73%。

FOMC称“最近几个月经济活动以适度的步伐扩张”,同时没有再提及第一季活动基本不变。FOMC提高了对就业市场的评价,但对于能源和大宗商品近期进一步下跌不以为意,称这是“暂时现象”,预计其影响将“消退”。

这些措辞似乎显示美联储立场强硬,并可能已促使市场为9月行动做准备。但联储在形容其职责面临的上下档风险时,却在“均衡”前面加上了“接近”二字。

这暗示美联储需要看到更多证据才会开始升息。这样的立场本身忽视了经济数据一直表现非常不错的趋势,尤其是就业方面。

当然,在9月FOMC会议前还将公布两份非农就业报告。但整体而言,市场仍未针对9月升息进行布局。

“美联储正以谨慎步伐迈向升息。就业市场已有足够改善,美联储只需要再多一点确切的证据就可宣布时机来临,”Wells Fargo Funds Management首席投资组合分析师Brian Jacobsen说。

“在就年底前升息给人们打预防针方面,美联储做得不错,这可能让升息成为一个冲击较小的事件。”

**实话实说**

美联储的动作确实像是婴儿学步一样小心谨慎, 或者更像是紧牵着一个大孩子的手不放,慢慢步向高风险资产料将表现平淡的一年。

这让我想到父母们往往过度夸奖孩子,害怕坦率的批评会挫伤他们的自信心。但这反而发出不明智的信息,市场现在给投资者的信息可能就是这样,即不能容忍不完美,或者说,经济方面只要存在任何不完美之处,都需要父母般的扶持或矫正性的货币政策。

这不仅会鼓励投资者承担过多风险(有人记得巴西国家石油公司发行的100年期债券吗?),还会在最终必须升息时造成更大的冲击。

真正的风险是,美联储对9月升息的可能性说得不够坦白。

“在其他因素都保持不变的情况下,接下来两份就业报告将对美联储9月的决策产生很大影响,”俄勒冈大学经济学家、美联储观察人士Tim Duy写道。

“近期就业市场保持改善趋势,可能会促使他们扣动扳机。若有更多薪资加速增长的迹象,将使9月升息更为确定。”

所以如果就业数据能够符合预期,不久就会升息;若数据略好于预期,可能六周后就会升息。

值得注意的是,联邦利率期货市场周三走势显示,交易商对于12月才会开始升息的预期完全没有变化。如果美联储认为其目前做法是让市场做好准备,也是在让市场为极低利率将保持更长时间做准备。

在从现在至9月的这段时间内,倘若联储出乎市场预料,必须改变为首次加息做铺垫的原有套路,会发生什么情况?

一个显然可以预见的情况就是,市场波动性势必急剧上升,高风险资产大跌以及监管导致的流动性缺乏令人叫苦不迭。

下周五的非农就业报告,如果足够强劲,可以初步让我们一睹究竟。(完)

(审校 张涛)

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