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《SAFT专栏》市场动荡可能令欧元区风险重燃
2013年6月14日 / 早上8点09分 / 4 年前

《SAFT专栏》市场动荡可能令欧元区风险重燃

资料图片显示位于法兰克福的欧洲央行总部大楼前的欧元符号标识。REUTERS/Alex Domanski

(本文作者为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

撰稿 James Saft 编译 李爽/朱晓军

路透6月13日 - 现在可能又要开始担心欧洲二线国家债务问题了。

与其他各种风险资产走势一样,欧元区疲弱国家债券最近几周下跌,因高评级政府公债收益率(殖利率)上升,且债市投资整体呈流出势头。

如果市场恢复平衡,那就证明这波跌势是追随全球市场走势的短暂下跌。

但实际上,很少有市场会有着像意大利、西班牙、葡萄牙和希腊债市那么多的下跌空间;这几个国家存在许多结构性和周期性弱点,过去10个月投资者对此基本上都乐于视而不见。

自从欧洲央行总裁德拉吉发布着名的“不惜一切代价”以拯救欧元的声明、且该行公布直接货币交易(OMT)购债计划之后,欧洲市场逐渐恢复平静,平静的程度几乎使其恢复正常交易。这一过程中,欧洲以外的美联储政策等重要因素也起到推动作用。

这本身就体现了官方政策的成功,但这种情况并不一定永远持续。

“欧央行去年宣布OMT以来,欧洲主权利差市场表现温和,我们因此重新评估一些风险,也忽略了一些事情。公平地讲,随着时间过去,政策逐步实施等真正降低了风险、或降低了风险成为事实后所可能产生的冲击,”瑞银利率策略师Justin Knight在写给客户的报告中称。

“但在某些情况下,风险就像一直以来的那样真实存在,但或许不会令我们担忧,除非欧洲金融市场重现压力。”

欧元计划的发展还有诸多基本面和结构性问题有待解决,如果这些问题再度吸引投资者的眼球,不难想像每个问题都可能使欧洲二线国家债市急坠。

当然这些都不一定发生。市场可能自我修复,日圆或许再度走软,几周后,对于欧元区疲弱国家公债的风险,我们可能就像六或八周前那样抛诸脑后。不过,即便床下的妖怪从不现身,或许最好还是给他们起个名字并加以描述,这样当他们出现的时候我们可以认出来。

**考量希腊及塞浦路斯的实际案例**

在德国宪法法院针对欧洲央行危机措施的听证会上越辩越明的是,OMT不是受创欧元区政府无限融资的潜在来源。OMT是只有在某国申请并同意采取补救措施后,欧洲央行才会在二级市场购入债券。据欧洲央行执委亚斯穆森在该法院的证词,上述措施在实践范围上确实受限。

亚斯穆森表示,“我们此前宣布,我们的OMT干预的预设立场是‘无上限的’。我们确信,这一强烈信号是必要的,以便说服市场人士相信我们认真且有决心达成稳定价格的目标。”

“但同时,OMT的设计令所有人都清楚该计划的实际作用有限,因为它只限于短期公债,而且实际购债规模可能有限。”

有上限和无上限是不同的概念,投资者会去解读其中的含义。

同样,正如Knight所指出,债券持有者也许更加担心他们所处地位和官方债权人地位的不同。如果债市毁灭时,你只会把钱输给欧洲央行和其他官方机构,那为什么要持有西班牙公债?尽管去年各国采取大量措施以缓和市场担忧,但我们手头唯一的真实案例是希腊,其民间贷款者遭遇减记,而欧元公部门贷款者却未受损失。

或者来看塞浦路斯的例子。该国银行的储蓄者被迫提供纾困,并承担倒闭银行成本的一部分。尽管如此,从某些指标来看,过去一年的存款外逃事实上有所减少。塞浦路斯可能是必要的一步,但我们还没有经历过对某个欧元区国家的严重担忧。在这些情况下,资金也有可能不会外流,尤其是10万欧元储蓄保险计划所覆盖的资金。另一方面,即使这些资金受保险计划覆盖,储蓄者也有理由担心塞浦路斯之后的局势。

要是全球市场有一些好运,欧元区官员将可能根本不必担心这些问题。

如果他们运气用光,欧元区的问题就可能卷土重来,再度成为全球市场的焦点。(完)

(译文审校 张明钧)

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