《冯涛专栏》高信贷增速导致A股“猴”性十足

（本专栏只代表作者本人观点）

路透中文网分析员 冯涛

目前A股市场正处于又一个非常阶段.沪综指2009年一季度涨幅超过了30%，股市稳定运行的背後蕴含着较多的隐患，这一切都得益于央行宽松货币政策的支撑。在全球主要央行联合启动印钞机的背景下，宽松的货币政策犹如强心剂，使得A股市场始终处于较为兴奋的状态。

只要强心剂不停，股市的资金推动力就还在。本周最让市场兴奋的消息无疑是3月份银行新增信贷规模可能超过2月份，突破万亿以上的规模。

清明假期一过，中国官方媒体报导称，3月新增信贷有望再创纪录高位，达1.87万亿元人民币。如果报导属实，中国第一季度新增信贷总额将高达4.56万亿元，目前刚刚步入全年的第二个季度，就已经距离中国政府今年全年新增信贷的最低目标5万亿元仅一步之遥。3月份新增信贷高速增长，为股市再加一把火的同时，也不免会引发市场对于後续流动性能否持续增长的担忧。

1月份和2月份的新增信贷规模分别是1.62万亿元和1.07万亿元，再加上传闻的3月份1.87万亿，流动性充裕程度超乎预期，目前投资者最为关心的就是，如此大规模的信贷资金到底有多少流入股市？目前除了少量的券商股票质押贷款有据可查外，还没有确凿的证据证明信贷资金流入股市的具体金额，不过，只要央行宽松的货币政策仍在延续，股市的“心跳”就会加快。

笔者认为，新增贷款中有不小的部分已经流入股市。虽然严格规定企业不许把信贷资金直接投入股市，但是有些企业会先通过票据融资等方式向银行借贷来投入经营，然後再把自有资金投进到股市中去。今年2月中旬，央行与银监局的彻查结果已经出台，尽管没有掌握违规资金入市的证据，但这并不代表没有信贷资金辗转进入股市。

充裕的流动性能够推动股市上涨，但是资金推动型行情必须得到基本面的支持才能更具延续性，目前股市离反转还很远。一旦实体经济出现全面好转，央行宽松的货币政策也将戛然而止，届时支撑股指上涨的动力将来自于市场预期：只有在市场预期收益大于风险的背景下，股市上涨的步伐才不会停下。

目前中国实体经济的现状如何？中国全国人大常委会副委员长陈至立本周三称，国际金融危机正在对中国经济造成巨大的挑战和压力，但最近的经济数据表明中国经济有回暖的苗头和前兆，政府的四万亿投资、调整产业结构，促进节能减排等措施已见到一些成效。

对于中国经济是否已经复苏，业内一直存在较大分歧。悲观者从同比数据出发，认为出口下滑、需求不足将导致经济还有较长的收缩周期；而乐观者则更看重环比数据，认为环比的上升更能反映经济运行的趋势，这是决定股市方向的重要因素。

中金公司最新策略报告称，中国实体经济反弹将在二季度显现，但反转难言。该报告称，当前中国经济面临的直接挑战是持久性需求结构变化，未来经济持续增长的动力来自包括房地产在内的消费和服务业。然而经济结构的调整难以一蹴而就，中国经济是否能在短期内迅速反转并稳步回升存在疑问。