分析：信贷危机打破货币市场基金神话,高收益无缘低风险

路透伦敦7月24日电---在信贷紧缩打乱货币市场的一年後,厌恶风险的投资者意识到高收益和低风险无法兼得,并开始在货币市场基金中精挑细选.

在信贷宽松流动性过剩时期,很多资产经理投资于各种高收益的货币市场基金,坚信这些基金在安全性上较现金毫不逊色,收益率却更胜一筹.

表面看来,这些"增强型"基金的风险似乎颇低,这是因为这时的市场波动缓慢,掩盖了有资产担保的商业票据(ABCP)等结构性投资产品的高风险特性.

不过2001-2007年信贷鼎盛时期已经过去,美国次优抵押贷款遭遇困境後,市场开始质疑这些获得最高评级二次打包的证券化资产的信用质量,市场中的流动性随之骤然蒸发,迫使货币市场基金匆匆回补.

富通投资欧洲短期资产业务主管Isabelle Demoliere认为,"货币市场基金遭遇了大量资金流失.流动性方面变动巨大.(危机前),几乎每个市场参与者都奔向高收益率,忘记了风险的存在.市场上流动性过剩,而他们认为,流动性怎麽可能在一夜间蒸发?"

但流动性确实快速蒸发了.根据惠誉国际的数据,欧洲至少有十多支增强型货币市场基金宣布暂停赎回或实行清算,其中一部分的净资产价值最高下跌20%.

**盛世过後的萧条**

投资者从货币基金中大举退出,以及ABCP等结构性产品的中止,成为持续已一年的危机的核心.银行开始转向银行间货币市场寻求安全性较高的现金,结构性工具不再是其重要融资资源.

为筹集资金防备信贷相关损失出现,银行对现金的渴求愈加强烈,从而令整体融资成本大幅攀升至1990年代以来的高位.由于银行在减记了数以千亿美元计资产後急需资金支持其资产负债表,使得银行间借贷压力连续数月居高不下.

未能区分不同结构性融资产品的风险和获得的流动性支持,是导致其遭受全线抛售的主要原因.