《王凯专栏》中国存款准备金率巨斧,伤及无辜?

(王凯是路透专栏撰稿人,以下专栏只代表作者本人观点.)

撰稿 王凯

路透上海7月18日电---在中国的货币市场,一般到了下午四点以後大家的头寸就大都已经做好等着当日的结算了,但在周四的这个时候,交易员们却发现某国有大型商业银行还在四处借钱,这让市场顿时紧张起来,一些敏感的交易员甚至开始怀疑,是不是准备金率又要动了?

作为教科书中货币政策的"巨斧",存款准备金率的上调在中国已经成为常用的紧缩手段.在经过了07年以来十几次的上调之後,大家似乎对此已经习以为常,只剩下债券交易员还在天天担惊受怕.巨斧起起落落,砍倒的却只有债券市场,这恐怕也是很有中国特色的一件事情.

关于准备金比率,维基百科中有这样的解释:中央银行通过调整存款准备金率,可以影响金融机构的信贷扩张能力,从而间接调控货币供应量.而央行调控货币供给的目的,最终在于宏观调控,希望通过控制货币供应量来控制经济的冷热.

现实却远比理论要复杂得多,2007年至今的准备金率水平差不多已经翻了一倍,但银行放贷的兴致却不见下降,贷存比依旧超过65%,而广义货币供给(M2)的增速也从15.9%一路飙升到17.37%.周四的宏观数据更是证明了准备金率政策的无力,在信贷同比增速回落的同时,固定资产投资反而出现反弹.

受到影响的是债券市场和货币市场,准备金率的上调经常打断债券的上涨趋势,更明显的是,回购利率随着商业银行手头的紧张而步步走高.不过,通过降低债券投资规模和超额储备的比率,商业银行成功地避免了连续的准备金上调对信贷扩张的影响;而对于银行的客户而言,紧缩的政策环境也存在漏洞,给他们在冷风频吹中带来一些暖意.

通过对比本外币各项贷款和外汇贷款的规模,可以发现目前中国的银行体系每发放出去100元的贷款中,就有超过6块钱的外汇贷款,而中国的外汇存款准备金率只有5%,于是商业银行开始提高发放外汇贷款的力度,6月份的增速超过了40%.

当然并非每个企业都能找到自己的门路,在人民币升值和信贷紧缩的双重打击下,一些中小企业遭遇经营困难的报导屡见不鲜.

中国的货币政策收得过紧了吗?其实看看迭创新高的PPI(工业品出厂价格)和投资数据,就知道中国目前的扩张速度,正在挑战中国乃至全世界的资源禀赋,紧缩没有错,问题出在中国资本市场对资金的引导机制上.这个问题不解决,斧子还会接着砍在不该砍的地方.