《冯涛专栏》股改兑现，普通投资者救赎路漫漫

（本专栏只代表作者本人观点）

路透中文网分析员 冯涛

国内A股市场正面临着具有中国特色的系统性风险，始作俑者就是低廉的大小非的疯狂减持套现行为。

步入08年以来，国内A股市场出现了“雪崩”式快速下跌。上证综指3月20.14％的跌幅也创下了1995年以来的最高纪录；沪深300指数的18.91％也创下了自2005年以来的月跌幅之最。其中，上证综指一季度跌幅累计37.63％，创15年来季度最大跌幅纪录。

灾难再度降临中国股市，牛市成果付之东流。超过10万亿市值在短短的几个月内损失殆尽，不少股民已经深度套牢，其中绝大多数是中小股民与基民。

虽然4月2日，在指标股大幅反弹的带动下，股指一度盘中出现过超过百点的上涨，但是大面积个股纷纷跳水的走势，显示出目前市场的系统性风险依然存在，而且已经呈现加速蔓延之势。

既然A股面临着系统性风险，那麽系统到底出现了什麽问题？是宏观经济形势恶化出现衰退？还是上市公司盈利能力下降，业绩停止增长？抑或是资金链出现断裂，流动性一夜之间由过剩变为了枯竭？要不就是美国次贷风暴席卷中国，使中国金融系统面临崩溃？都不是。

近期不少市场人士将上市公司业绩增长减速解读为最近市场持续下跌的主要原因之一。但是仔细分析发现，这个论断似乎并不成立。宏观经济和上市公司业绩虽然增长幅度减慢，但是相比其他经济体仍然保持高速。而且按照人民币升值和美国次贷危机的进程来看，其对中国企业业绩的影响的完整体现往往会滞後一些。

截至到本周，已经有80多家上市公司发布了2008年一季度业绩大幅预增公告，其中有4家公司业绩预增10倍以上，10家左右公司预增5倍以上，近50家公司预增1倍以上。这一数据表明，部分上市公司的业绩增势依然强劲，在06、07年大幅增长的基础上，仍有不少公司有望在2008年延续高增长态势。

资金面也没有发生问题，而美国的次贷危机对中国的影响并不直接。一方面我国的虚拟经济规模很小，金融衍生品也不发达，另一方面也是特别值得注意的是近期管理层对房地产调控的声音逐渐淡化，以避免我国出现类似次贷的危机。

上述这些因素都说明了搭建我国资本市场的几个重要基石仍然较为稳固，但是A股市场在5个月的时间中出现45%的巨大跌幅，又用血淋淋的事实告诉大家，A股确实出现了系统性问题。