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人民币贬值对内房股影响各异 宜选择蓝筹及高收益类股份--野村

路透香港2月17日 - 投行野村周三发表报告称,人民币贬值对内地房地产上市公司的影响,主要在汇兑、票面利息及外币债务等三方面的损失反映;考虑到人民币波动及中小型内房股即将公布的去年度业绩或将疲弱,若投资者在内房公布业绩前入市,宜选择中国海外(0688.HK)及华润置地(1109.HK)等蓝筹股,或高收益类如合景泰富(1813.HK)。

野村称,人民币转弱是带动内房股过去六个月上升的主要因素,然而内房股受人民币贬值的影响各异,故报告将从汇兑、票面利息及外币债务等三方面进行量化,以分辨出当中的赢家和输家。

报告指出,从会计上人民币贬值在以下三方面对香港上市内房股有较大影响:汇兑损失、票面利息(现金基础)及以美元/港元为本金债务按市值计算的损失(非现金基础)。

在汇兑损失方面,该些财务报表以港元列账的公司如中国海外、华润置地、中国海外宏洋(0081.HK)、中国金茂(0817.HK)及保利香港(0119.HK)均须在财务报表中反映汇兑损失;而财务报表以人民币列账的公司,其损失则在估值中反映。

票面利息损失方面,野村估计,假设内房股的利息资本化率为70%,对2015/16年度盈利的影响只有0.5-0.7%。

在美元/港元为本金债务按市值计算的损失方面,以人民币列账的内房股的相关损失会直接反映在损益表内,该行估计平均对盈利的影响约15-20%。

以港元列账或以港元为功能性货币(合景泰富、SOHO中国(0410.HK)、中骏置业(1966.HK))的内房公司,其相关损失则反映在储备内。野村表示,当该等债务到期或赎回时,最终仍须计入损失。

野村表示,以该行预测2016年人民币贬值6%,对该行跟踪的28家内房股的股本权益有2-3%的影响。

野村表示,除了该些有进行美元/港元对冲的公司外,倘人民币贬值持续,对负债比率高以及美元/港元负债较高的内房股2016年的盈利影响将较大,包括绿地香港(0337.HK)、瑞安房地产(0272.HK)、雅居乐(3383.HK)及绿城中国(3900.HK)等。

至于那些有为外币风险进行对冲的公司(如万科(2202.HK)(000002.SZ)和龙湖地产(0960.HK),以及美元/港元负债较少的(如万达商业3699.HK、首创置业(2868.HK))受人民币贬值影响将较轻微。(完)

(记者 梁慧仪; 审校 杨淑祯)

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