July 25, 2018 / 9:10 AM / a month ago

《中国债市每日综述》利率债期限利差续走扩,信用债需求下沉仍不明显

* 利率债延续短强长弱,期限利差续走扩

* 信用债未现降温,但需求下沉迹象不明显

* 缓释紧信用的政策传导效果仍待观察

* 信用债进一步走强空间受限

路透上海7月25日 - 中国银行间债市周三分化走势未改,利率债延续短强长弱,期限利差进一步走扩,长债中国债表现稍好于金融债,中金所国债期货小幅反弹。而信用债仍未见明显降温,低于估值的成交较为普遍,不过交投绝大多数还是中高评级及城投品种,需求向中低评级尤其是民企下沉的迹象仍不明显。

交易员并指出,近期政策面不断释出放松信号,指向均是力图化解紧信用风险,短期对信用债市场情绪提振较为明显,但政策效果是否能全面传导至中低评级主体仍待观察,而近期收益率累计跌幅已较大也令信用债继续走强空间受限。

“(信用债)还是很疯的,AAA再追都赶上国开了,产业债也就是AAA吧,(中低评级)基本上还是看城投而已,估计银行就是大放水也放不到民企去,除非能放开资管机构重新起规模,”北京一基金交易员。

北京一银行交易员表示,利率债方面,10年国开债今日收益率震荡后还是稍有上涨,但短债收益率跌势仍不止,一年国开债再降2-3个基点(bp),从历史数据看现在国开10-1(10年-1年)利差已经很阔了。

“今天IRS(利率互换)上了,市场还是有点害怕吧,现在利率债情绪这么弱,IRS上,长债就慌啊。”他谈到。

剩余期限近10年的国开债180210券最新成交在4.18%,上日尾盘为4.17%,成交最活跃的180205券最新成交在4.29%,上日尾盘为4.27%;剩余期限10年的国债180011成交在3.56%,上日尾盘为3.5675%。

上海一银行交易员表示,宽信用政策组合拳已祭出,对缓和紧信用风险肯定有帮助,但作用几何仍待未来两个月金融数据检验。仅从该行来看,近期信用债的投资规模确实有所增加,但由于风控以及授信的条件限制还在,短期内中低评级信用债配置比例也很难大幅提升。

中国国务院总理李克强周一主持召开国务院常务会议​,部署更好发挥财政金融政策作用​,要求财政金融政策协同发力,更有效服务经济实体经济和宏观大局。要求保持宏观政策稳定,积极财政政策要更加积极,稳健货币政策要松紧适度,坚持不搞大水漫灌式强刺激。

一级市场方面,农发行下午招标增发的五年、七年和10年固息债,中标收益率为3.9365%、4.2166%和4.3080%,投标倍数4.23倍、2.62倍和2.87倍。

中国金融期货交易所10年期国债主力合约T1809收报95.415元,较上日结算价涨0.09%;五年期国债期货主力合约TF1809收报98.16元,较上日结算价涨0.03%。

**资金面继续宽松无虞**

银行间市场周三资金面继续宽松无虞,七天期品种虽能跨月,但供给亦较多。交易员称,继“合理充裕”的流动性基调得以确认后,国务院常务会议又要求政策协同发力,市场资金预期进一步好转,资金供给充沛,反而导致融出难度增加。

北京一基金交易员说,“太松了,都不想说了,各种水漫金山,7天正好跨月,不过出的也还是比较多,我看市场上就在2.7%附近吧。”

上海一银行交易员称,央行自6月以来中期借贷便利(MLF)的操作规模都接近万亿规模,真正履行了“合理充裕”的定位,市场预期一直在转好。

“这次央行不光说了要充裕,也真正做到了,加上国务院也这么一说,后面(流动性)不用担心了。”他并表示,“央行这几天逆回购没做,但周一放了MLF,(暂停操作)影响不大,本来到期也少。”

中国央行周三公告称,考虑到金融机构法定准备金退缴可对冲央行逆回购到期等因素的影响,为维护银行体系流动性合理充裕,今日仍不开展公开市场操作。据此计算,单日净回笼600亿元人民币。据路透统计,本周共有3,700亿元逆回购到期。

中国央行周一意外开展5,020亿元人民币中期借贷便利(MLF)操作,单月通过MLF净投放规模为该工具创设来罕见。业内人士认为,此举进一步印证货币政策转松,配合资管细则对非标态度的缓和以及央行对中低等级信用债投资的支持态度,“紧信用”出现边际改善,未来信用风险有望修复。(完)

发稿 边竞; 审校 乔艳红

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