July 19, 2018 / 9:38 AM / a month ago

《中国债市每日综述》利率债过山车式反转走强,央行新政助暖信用债

* 信用债稳中向好成交较活跃,利率债午后反转走强

* 央行以MLF工具支持银行新增贷款投放和信用债投资

* 流动性全面转松回购利率普跌,逆回购持续投放预期平稳

路透上海7月19日 - 在中国央行鼓励银行贷款投放和信用债投资的消息刺激下,周四中国债市交投火热,除信用债交投如期延续向好以外,利率债也出现过山车式的反转走强,早盘现券收益率一度上行,午后掉头快速下跌;10年国开债活跃券连破整数关口,较盘初高点收益率下跌约7个bp(基点)。

受访交易员认为,6月融资乏力下政策微调已经开始,但相关的宽信用举措短期未必对利率债形成明显打压,金融市场风险偏好反转可能还有待时日,且流动性宽松、资金价格下跌,都将对债市提供有力支撑。

上海一银行交易员称,“开盘利率债收益率也确实上了一下,但是仔细想想,央行能做的还是量的宽松,不解决银行资本问题,信用债能买的有限,肯定还是有部分水流到利率债的;当然下午也有一些传言,助推了市场。”

“早上市场误判,大家后来想通了;今天短端利率根本没上,反而加速下,SHIBOR-IRS今天下了10几个点,”华东一银行交易员表示。

剩余期限近10年的国开债180205券最新成交在4.1275%,最低曾至4.12%,早盘最高为4.1925%,上日尾盘在4.165%。剩余期限近10年的国债180011券成交在3.43%,早盘最高在3.50%,上日尾盘在3.475%。剩余期限近30年的国债180006今日在3.93%有成交,前日在3.95%。

信用债方面,交易员称,AA+评级债券今日仍成交活跃,且不乏低估值成交;主体评级AA+、剩余期限近五年的18滁州城投PPN001今日成交在6.30%,较估值7.30%低100个bp。

上海一券商交易员称,今天信用债现券成交总量倒没有明显太多的感觉,成交品种以城投为主。假如银行在央行新政激励下扩大信用债额度,也会从一级市场拿,二级规模有限;只是民企从中受益预计比较难,最利好的可能是AA+国企。

他表示,银行信用债配置规模的实际增量预计有限,但央行政策无疑有助于活跃信用债现券流动性,“我们近几天前买的债,赚了10个点出去了,昨天拿的到今天应该也有7、8个点了;市场行情好的话可能还会继续去tkn的”。

上海一基金交易员称,央行指导可能还是短暂的刺激,毕竟不是硬指标,而且目前银行间借钱便宜,MLF资金对银行的吸引力相对不强,信用债需求“会好一些,但绝对没有很多”。

他表示,今日利率债的大幅波动也显示市场有分歧,市场上的一些传闻有待证实或证伪,但大环境而言债券市场在流动性支撑下预计还会走暖。

一位权威人士周三晚间透露, 央行拟对银行在支持贷款投放和信用债投资方面建立正向激励机制,符合市场化配置条件的银行可获流动性支持;央行对银行相关市场化配置并无行政指令要求。另据多位市场人士透露,上述流动性支持包括给予符合条件银行额外资金支持,可能包括MLF等,特别对于新增AA+以下评级信用债投资的银行,其支持力度可能更大。

中国银行保险监督管理委员会日前召开座谈会,要求银行业金融机构加快提升民营企业和小微企业融资服务能力,积极推动降低小微企业融资成本,大中型银行要充分发挥“头雁”效应,加大信贷投放力度,合理确定普惠型小微贷款价格,带动小微企业实际贷款利率明显下降。

一级市场方面,中国国家开发银行下午招标增发的五和七年两期固息债,中标收益率为3.7649%和4.1025%,均低于此前3.87%和4.17%的预测均值,对应投标倍数4.17倍和5.25倍。

中国金融期货交易所五年期国债期货主力合约TF1809收报98.705元,较上日结算价上涨0.22%;10年期国债主力合约T1809收报96.390元,较上日结算价涨0.34%。

**流动性全面转松**

中国银行间债市周四资金全面转松,主要回购利率普降,其中跨月的14天品种下行逾10个基点。交易员称,央行逆回购投放仍维持一定力度,继续彰显对资金面扶助态度,场内流动性充沛无虞,各期限品种价格均明显走低,月内资金更是频见减点融出。

上海一银行交易员表示,“加权价格今天已经很低了,虽然我家没有什么减点,但是市场上减点的机构还是蛮多的,跨月的14天也需求好像不大了,大家都觉得资金不会紧到哪里去,所以都等着后面再借七天吧。”

她并表示,今天逆回购仍维持投放,央行还是继续呵护资金态度,截至中午资金市场已经感觉基本没有什么需求,估计午后减点幅度将会更加明显。

上海银行间同业拆放利率今日亦全线走跌,其中隔夜品种下行逾10个基点,其余期限品种亦不同程度走低。

央行今日公告称,为对冲政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,今日开展了1,000亿元逆回购操作。据此计算,单日将净投放700亿元。据路透统计,本周仅有400亿元逆回购到期,其中今日到期300亿元。此前三日央行在公开市场分别净投放了3,000亿元、900亿元和800亿元。

此外,在信用收缩背景下,中国央行拟对商业银行贷款投放和信用债投资进行激励,符合条件的银行可获MLF(中期借贷便利)等流动性支持。分析人士认为,央行此举意在进一步提升银行放贷以及投资信用债的积极性,缓和中小企业融资难,以化解信用风险。

华北一券商交易员交易员表示,央行此举也为银行获得流动性也是提供了更多可能,叠加央行前期持续投放累计效应也在显现,感觉后期资金面基本不会有什么大的问题。

其他因素方面,财政部周二招标的1,500亿三个月期国库现金定期存款,中标利率3.70%较上次大降103个基点(bp),并创下今年以来新低;考虑到周五还有800亿元国库现金定存到期,二者轧差后将为本周资金市场净增加700亿元流动性。(完)

发稿 吕雯瑾;审校 乔艳红

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