July 24, 2018 / 8:53 AM / 5 months ago

《中国债市每日综述》国常会确认放松利率债曲线更陡峭,信用债再获推力

* 国常会确认政策放松,强调财政金融协力

* 利率债曲线陡峭化加剧,长端收益率大涨

* 风险偏好受支撑,信用债延续强势

* 强力政策支持下紧信用有望逐步缓解

路透上海7月24日 - 中国国务院常务会议明确了政策放松的态度,随着风险偏好进一步提升,中国债市周二走势分化加剧。银行间债市利率债长端收益率大涨,10年国开活跃券走高约9个基点(bp),但宽松资金面支撑中短端走势,信用债延续了近期强势;中金所国债期货表现疲弱。

交易员并指出,国常会强调财政金融政策要同时发力,表明监管层对于化解紧信用风险的决心相当坚定。在强力政策支持下,料紧信用局面有望逐步缓解,此外宽货币环境短期内难有改变,预计利率债收益率曲线陡峭化将延续,信用债也还有进一步走强空间。

“信用债比较稳,多数还是低于估值成交,不像利率债那么疯癫,民企(成交)也变好了,但民企也有内部分化,差的还是没有流动性,”上海一基金交易员称。

华中一银行交易员表示,今日利率债分化较为剧烈,10年收益率大涨,一年的反而有所下行,三年品种早盘收益率反弹后回稳,目前机构也多倾向于做陡的策略。

上海一银行交易员谈到,因为资金面将持续宽松是较为确定的,所以短债收益率很低,也导致利率债1-10年期限利差最近快速拉大。

剩余期限近10年的国开债180205券最新成交在4.27%,上日尾盘为4.18%;剩余期限10年的国债180011成交在3.5675%,上日尾盘为3.52%。

非国开金融债长端调整幅度更为剧烈,剩余期限近10年的农发债180406最新成交在4.355%,较上日估值大涨逾10个bp。

对于近期利率债长端的弱势,前述华中的银行交易员表示,可能是之前看好预期打的比较满,但政策进一步放松后也许后面经济数据没那么差,所以压制长端表现,“你看1年的一级发得不错啊,还有就是救急放水和大水漫灌还是有区别的,现在还是救急吧,和2014-2015年不一样。”

中国国务院总理李克强周一主持召开国务院常务会议​,部署更好发挥财政金融政策作用​,要求财政金融政策协同发力,更有效服务经济实体经济和宏观大局。要求保持宏观政策稳定,积极财政政策要更加积极,稳健货币政策要松紧适度,坚持不搞大水漫灌式强刺激。

一级市场方面,国开行上午招标增发的10年期固息债中标收益率为4.1169%,明显高于此前市场预测均值4.05%;而稍早该行结束招标增发的一年和五年期固息债,中标收益率为3.0096%和3.8748%,此前市场预测均值3.06%和3.82%,一年品种明显偏低。

中国央行上周五就资管新规进一步明确,公募资产管理产品可以适当投资非标准化债权类资产,且MPA将支持符合条件的表外资产回表。银保监会、证监会上周五也分别就商业银行理财业务监督管理办法和证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法公开征求意见。

中国金融期货交易所10年期国债主力合约T1809收报95.290元,较上日结算价下跌0.37%;五年期国债期货主力合约TF1809收报98.095元,较上日结算价跌0.19%。

**资金仍显泛滥**

中国银行间市场周二流动性仍显泛滥,机构融出难度不低,短期资金利率减点(低于加权利率)频现。昨日的国务院常务会议要求财政金融政策发力稳增长,随着政策面定调进一步放松,年内资金面料维持乐观预期。

交易员并指出,央行周一进行逾5,000亿元MLF(中期借贷便利)操作,虽然主要目标是鼓励放贷及信用债投资等,但要有效缓和紧信用局面,保持较为宽松的流动性环境是必要条件。

“很松很松,14天内都减点呢,现在出点钱真是不容易啊。最近(央行资金投放)和今年北京的天气一样,一直下雨,就没断过。”北京一基金交易员称。

上海一银行交易员谈到,在中美贸易战施压下半年经济以及紧信用压力加剧的背景下,此次国常会明确了政策放松的态度,结合昨日央行巨量的MLF投放,未来流动性保持宽裕的确定性将更高,资金利率在低位徘徊中可能还有下行空间。

中国央行周二公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响,今日不开展公开市场操作。据此计算,单日净回笼700亿元人民币。

中国央行周一意外开展5,020亿元人民币中期借贷便利(MLF)操作,单月通过MLF净投放规模为该工具创设来罕见。业内人士认为,此举进一步印证货币政策转松,配合资管细则对非标态度的缓和以及央行对中低等级信用债投资的支持态度,“紧信用”出现边际改善,未来信用风险有望修复。

路透上周报导,中国央行拟对银行在支持贷款投放和信用债投资方面建立正向激励机制,符合市场化配置条件的银行可获流动性支持;央行对银行相关市场化配置并无行政指令要求。另据多位市场人士透露,上述流动性支持包括给予符合条件银行额外资金支持,可能包括MLF等,特别对于新增AA+以下评级信用债投资的银行,其支持力度可能更大。(完)

发稿 边竞; 审校 乔艳红

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