April 24, 2019 / 9:19 AM / a month ago

《中国债市每日综述》现券期货大幅走弱,基本面和流动性忧虑打压情绪

    * 现券收益率明显上升,国债期货大幅收低
    * TMLF操作规模未超预期,且降准概率进一步降低
    * 基本面和流动性担忧压制情绪
    * TMLF操作后资金明显改善,隔夜七天价格倒挂消除

    路透北京4月24日 - 中国债市周三现券收益率明显上行,国债期货则大幅收低。交易员
表示,TMLF(定向中期借贷便利)操作规模未超预期,且降准概率进一步降低,市场对基本
面好转以及后续流动性的担忧打压情绪;交易所国开行20年期新债招标结果欠佳,亦拖累市
场人气。
    
    他们并称,经济显现企稳迹象但底部尚不稳固,政策宽松力度会有减弱但仍不至于大幅
收紧,债市在大幅调整后或依然维持偏弱震荡,但随着投资价值出现,收益率上行空间不会
太大。
    
    “(短期内)降准是铁定没戏了,央行是铁了心不降,另外今天做的TMLF量其实没超预
期,加上逆回购到期不少,大家心情就更不好了,下午抛得比较厉害。”上海一券商交易员
说。
    
    中国央行周三以2,674亿元定向中期借贷便利操作(TMLF)对冲逆回购到期,单日净投
放逾千亿。业内人士称,从央行今年两次TMLF操作的措辞来看,该工具有望每季度进行一次
,使用趋于常态化。
    
    上述交易员并称,上午国开行在交易所招标的20年期新债中标收益率偏高,亦对人气是
一种打击。
    
    业内人士周三透露,中国国家开发银行         上午在上海证券交易所招标增发的两
年、五年及20年期固息债,中标收益率分别为2.9000%、3.7613%和4.3849%,投标倍数依次
为3.62倍、3.42倍和4.25倍。
    
    因一级招标结果偏高,上海证交所交易的20年国开债1803在一级招标出
炉后价格急跌逾1%。

    剩余期限近10年的国开活跃券190205券收益率最新成交在3.8775%,盘中最高在3.8825%
,上日尾盘为3.8375%;10年国债180027券最新成交在3.44%,上日尾盘为3.40%。
   
 
    “(市场这么弱)还是对基本面复苏的担忧,外加资金面紧张的自我预期强化,就是都
担心万一钱紧了就彻底完了。”上海一基金交易员说。
    
    华东一银行交易员并表示,一般政策出现边际变化的时候市场反应都比较剧烈,实际上
货币政策也不可能一下就逆转,毕竟经济也是刚刚出现复苏苗头而已。
    
    “要看二级市场的话,近一段(收益率)上了这么多,其实还是有不少承接盘的,有些
券还是有投资价值,所以应该也不至于再上很多了,还是要偏弱震荡吧。”他说。
    
    政策方面的内部人士透露,中国央行在对经济形势作出评估之前,可能暂停进一步放宽
对贷款机构的存款准备金要求;之前中国公布的经济成长数据好于预期,降低了采取行动的
迫切性。
    
    招商证券固收团队最新报告称,短期而言,宽松的货币环境出现实质收敛并不存在基础
。一是,宽货币对宽信用的正向推动作用仍有客观必要性;二是,金融杠杆回升及通胀等消
极因素对宽货币的制约尚未显现。后期宽货币加码难以出现,结构性货币政策工具仍将是主
要流动性补充手段。
    
    以下为中国金融期货交易所五年和10年期各主力合约的收盘情况:    
 北京时间16:41      五年期         10年期
                TF1906          T1906       
  现价(元)        98.45           95.91
 较上结算价涨       -0.21%         -0.44%
      跌                        
 盘中最高(元       98.680         96.355
      )                        
 盘中最低(元       98.440         95.890
      )                        
    
    **TMLF操作后资金明显改善**
    
    中国央行第二次开展TMLF操作,银行间市场资金面明显改善,主要回购利率小幅下行。
交易员称,央行补水及时,市场情绪恢复稳定,融出增多,隔夜和七天利率均下滑,昨日倒
挂情况消除。
    
    他们并称,虽然短期内降准预期落空,但央行仍在通过MLF和TMLF等公开市场工具提供
流动性来对冲波动,小长假前后资金面将保持稳定。
    
   “TMLF一出,明显市场松动了,出的也多了,价格也下来了,隔夜和七天都到了2.75%。
”华东一银行交易员称。
    
    华南一券商交易员亦表示,隔夜和七天价格下行略明显,不过14天期资金价格依然相对
较高,原因可能在于14天开盘价较高,虽供给尚可但目前需求不活跃,此外亦有五一假期因
素。     
    
    
    “(短期)降准没戏了,不过资金波动的时候还是有水喝,只不过要付出点成本,这可
能是以后的常态了吧,大水没有小水也不错。”北京一基金交易员说。
    
    中国五一劳动节放假安排为5月1日至4日。4月28日(星期日)、5月5日(星期日)上班
。(完)

    
 (发稿 侯向明;审校 张喜良)
  
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