July 27, 2018 / 9:00 AM / 21 days ago

《中国债市每日综述》长债收益率续降曲线陡峭化不改,宽信用预期仍主导

* 利率债整体续强,因贸易战担忧及资金充盈

* 中短债收益率依旧领跌

* 宽货币宽信用逻辑下曲线陡峭化势头难改

* 信用债维持强势,但需求下沉仍待信用风险缓解

路透上海7月27日 - 随着在美欧在贸易争端上达成一致,市场对中国将承受更大压力的预期升温,中国银行间债市周五利率债延续整体暖意。长债收益率连续第二日回落,不过中短期品种跌幅更为明显,一级市场上贴现国债中标收益率亦较低,曲线延续陡峭化;信用债整体仍稳中偏好。

交易员并指出,政策转向宽货币宽信用后,对风险偏好相对有利,利率债长端后市可能还有反复,收益率曲线陡峭化势头难改。而信用债虽还保持强势,但成交依旧集中于中高评级品种和城投债,只有市场确实看到信用风险有效缓解,需求才能进一步扩散至中低评级品种。

“长债下了2个多(基)点,三年国债(180007)下了6个点,简直是夸张,资金实在是太松了,毕竟短端确定性高,而且票息稳定。”上海一银行交易员称。

华东一银行交易员表示,货币政策进一步放松后,资金面更为充裕,市场机构配置压力也相应加大,“感觉这样下去快资产荒了,长的(收益率降幅受限)是担心经济起来,后面应该(曲线)陡峭化会持续。”

剩余期限近10年的国开债180210券最新成交在4.135%,上日尾盘为4.16%,次新券180205最新成交在4.2275%,上日尾盘为4.255%;剩余期限10年的国债180011成交在3.52%,上日尾盘为3.5325%。

剩余期限近三年的国债180007最新成交为3.10%,较上日大跌6个bp,此外剩余期限近五年的国开债180204成交在3.88%,上日为3.93%。

美国周四发出信号,暗示将推进与加拿大和墨西哥的贸易谈判;之前美方同意暂时消除与欧盟在关税问题上的敌意,这一脆弱协议可能为美国再次向中国施压扫清道路。白宫国家经济委员会主任库德洛说,中国已破坏了全球贸易体系,美国与欧盟将共同对抗中国。

针对国务院最近提出的积极财政政策要更积极,中国财政部副部长刘伟周四表示,更加积极是指根据新的形势判断可以微调,再增加一些政策措施配置,做一些加法;重大政策在落地环节要加大工作力度,以及各部门政策要联动和配合。

上述上海的银行交易员还谈到,在宽信用政策导向下,市场对于信用债配置需求仍会维持在较高水平,现阶段短久期的中高评级品种确定性更高,暂时仍难惠及中低评级产业债尤其是民企债,“大家还是怕嘛,肯定先买中高评级的啊,(信用下沉)会有个过程的。”

一级市场方面,财政部上午招标发行的三个月期贴现国债,加权中标收益率 2.2629%,边际中标收益率2.3481%,投标倍数2.62倍。

此外国开行上午在上海证券交易所招标的两年、五年及20年期固息债,中标利率分别为3.49%、3.87%和4.59%,投标倍 数4.16倍、5.25倍和3.27倍。上述三期债为国开行今年首批在交易所招标发行的债券。

今日国债期货亦表现为短强长弱,中国金融期货交易所10年期国债主力合约T1809收报95.550元,较上日结算价微升0.01%;五年期国债期货主力合约TF1809收报98.365元,较上日结算价涨0.08%。

**资金充盈跨月融入亦轻松**

银行间市场周五资金面依旧充盈,融入跨月资金亦十分轻松,减点成交(低于加权利率)频现。在货币政策已确立结构性转松后,当前市场对于年内资金预期普遍乐观,考虑到跨月后,8月影响走款因素较少,预计到三季末前流动性难有像样考验。

“非常松啦,银行跪着给钱,跨月都减点,非银(融入)也就2.7%-2.8%,现在基本天天可以划水过。”北京一基金交易员称。

华东一银行交易员指出,现在不止是跨月品种,各个期限包括长至一年的资金都有供给,而且最近回购成交量的上升也较为明显。

“大家都借短的,都没有人借长的,现在感觉借长的有点冤大头的感觉,7月过了,8月更没什么压力,应该都不会有什么水花。”她表示。

不过她并谈到,目前回购和同业存单利率都很低了,也不可能无休止地下,毕竟会有一个底线,一方面存单有其他资产替代,另外逆回购、MLF(中期借贷便利)等政策利率依旧稳定,对市场利率持续下滑形成一定抑制。

中国央行周五公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,今日仍不开展公开市场操作。据此计算,本周包括MLF操作在内的全口径净投放1,320亿元人民币。周一央行意外开展5,020亿元中期借贷便利(MLF)操作,单月通过MLF净投放规模为该工具创设来罕见。

中国总理李克强周一主持召开国务院常务会议​,部署更好发挥财政金融政策作用​,要求财政金融政策协同发力,更有效服务经济实体经济和宏观大局。要求保持宏观政策稳定,积极财政政策要更加积极,稳健货币政策要松紧适度,坚持不搞大水漫灌式强刺激。 (完)

发稿 边竞; 审校 乔艳红

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